Обязательные риски при майнинге ликвидности: глубокий анализ расчета непостоянных убытков и практического применения

Скрытые издержки в майнинге ликвидности: как возникает непостоянная потеря?

Майнинг ликвидности ранее стал популярным среди криптоинвесторов благодаря привлекательным доходам от комиссий и наградам в управляемых токенах, но эта стратегия, казалось бы, с высокой доходностью, скрывает важный риск — непостоянную потерю. Проще говоря, непостоянная потеря — это убытки, с которыми сталкиваются поставщики ликвидности в пуле при колебаниях цен на токены. Эти потери прямо пропорциональны отклонению цены токена от первоначальной цены внесения, чем сильнее колебания, тем заметнее убытки.

На примере предоставления ликвидности для торговой пары ETH/USDC, когда цена ETH резко растет, автоматизированный маркет-мейкер автоматически регулирует пропорции в пуле в соответствии с рыночной ценой, уменьшая количество ETH у поставщика ликвидности и увеличивая USDC. Это означает, что вы упускаете полностью прибыль от роста ETH. Напротив, при падении ETH система увеличит ваше количество ETH, но если снижение будет слишком большим, в конечном итоге это может привести к убыткам по основному капиталу. Важно отметить, что эти потери реализуются только после вывода токенов из пула.

Полное руководство по расчету непостоянной потери: от формулы к практическим расчетам

Матемическая основа непостоянной потери

Для пула ETH-USDC с соотношением 1:1 можно вывести формулу расчета непостоянной потери. Пусть начальное количество ETH равно a, USDC — b, цена ETH — Pa, а постоянное произведение пула — c, то есть a×b=c.

При изменении цены количество токенов в пуле регулируется следующим образом:

• Количество ETH: a = √(c/Pa)
• Количество USDC: b = √(c×Pa)

Пример расчета: рост ETH на 10%

Допустим, изначально заложено 10 ETH (по цене 100u) и 1000 USDC, тогда c=10000.

Когда цена ETH поднимается до 110u:

• Количество ETH в пуле становится 9.535
• Количество USDC — 1048.81
• Общая стоимость активов = 9.535×110 + 1048.81 = 2097.66u

Если не участвовать в майнинге и просто держать исходные токены:

• Общая стоимость активов = 10×110 + 1000 = 2100u

Непостоянная потеря = (2100 - 2097.66) / 2100 ≈ 0.112%

( Пример расчета: падение ETH на 10%

Когда цена ETH падает до 90u:

• Количество ETH в пуле — 10.541
• USDC — 948.68
• Общая стоимость активов = 10.541×90 + 948.68 = 1897.37u

Если не участвовать в майнинге:

• Общая стоимость активов = 10×90 + 1000 = 1900u

Непостоянная потеря = (1900 - 1897.37) / 1900 ≈ 0.138%

) Общая формула

Для пула с соотношением 1:1, где один из активов — стабильная монета, формула расчета непостоянной потери выглядит так:

Непостоянная потеря = [###r+2( - 2√)r+1###] / (r+2)

где r — множитель изменения цены. Для пулов с разными соотношениями потребуется корректировка с учетом доли каждого токена в изменении цены.

Три ключевых риска майнинга ликвидности

( Риск 1: Двусторонние колебания вызывают потери

Независимо от того, растет или падает цена токена, любое изменение цены вызывает непостоянную потерю. Размер потерь нелинейно связан с волатильностью: чем больше колебания, тем сильнее убытки.

) Риск 2: Потери при падении обычно больше, чем при росте

При одинаковых по величине колебаниях вниз непостоянные потери чаще превышают потери при росте. Это связано с психологическими и математическими затратами: потеря капитала кажется более значимой, чем упущенная потенциальная прибыль, что делает риск падения более опасным для портфеля.

( Риск 3: Чем более несбалансирован состав токенов, тем меньшие потери

Против интуиции, чем выше доля стабильных монет, тем меньше непостоянная потеря. На практике, при значительном различии в долях (например, 99:1 вместо 50:50) потери уменьшаются. Это связано с тем, что дисбаланс в пуле ограничивает влияние ценовых колебаний на структуру.

Рекомендации для инвесторов в майнинг ликвидности

При выборе проекта для майнинга ликвидности рекомендуется отдавать предпочтение парам с стабильными монетами (USDC, USDT и т.п.). Для пулов с высокой волатильностью, таких как альткоины, следует проявлять особую осторожность, только если вы хорошо оценили риск непостоянной потери и уверены, что комиссионные доходы компенсируют возможные убытки.

Если полностью избежать высоковолатильных активов невозможно, можно выбрать пул с дисбалансом в соотношении токенов (например, ETH-стабильный токен 95:5), что поможет снизить влияние непостоянной потери. Также полезно заранее использовать калькуляторы непостоянной потери, чтобы оценить потенциальные убытки в зависимости от ожидаемой волатильности токенов и принять более обоснованное инвестиционное решение.

Перспективы: развитие экосистемы DeFi

Майнинг ликвидности, несмотря на возможность увеличения богатства, выявил множество проблем в DeFi. От уязвимостей смарт-контрактов до недостатков протоколов — эти вопросы стимулируют разработчиков к постоянным инновациям. Появление новых механизмов, таких как AMM (автоматизированные маркет-мейкеры), централизованные пулы ликвидности, динамические комиссии — все это ответ на риски непостоянной потери.

В будущем DeFi будет совершенствоваться с помощью более зрелых технологий и инструментов управления рисками, что позволит оптимизировать доходность предоставления ликвидности. Для инвесторов понимание механизма работы непостоянной потери — не только базовая задача участия в майнинге ликвидности, но и необходимое оружие для защиты своих активов в эпоху децентрализованных финансов.