Историческая первая сделка! Китайская группа по углеродной нейтральности завершила «выкладку» RWA в Сингапуре

null

Автор: Лян Ю 编审：Чжао Йидан

29 декабря 2025 года в Hong Kong Capital Market было опубликовано объявление, которое вызвало значительные волны в глобальной сфере зеленого финансирования и цифровых активов. Группа Китая по углеродной нейтральности (код на Гонконгской бирже: 1372.HK) официально объявила о успешном выпуске первой в мире соответствующей нормативам продукции реальных активов углеродных активов (RWA) через лицензированную финансово-технологическую платформу в Сингапуре. Этот продукт использует 50 тысяч тонн международно сертифицированных углеродных кредитов (Carbon Credit) в качестве базового актива, отображая в виде цифровых сертификатов под названием «углеродные монеты» — всего 500 миллионов единиц. Это знаменует собой первый случай, когда долгосрочный актив — углеродный кредит, ранее считающийся «ценным, но неудобным в использовании», — был полностью интегрирован в глобальную финансовую систему в виде стандартизированного, цифрового финансового продукта.

Долгое время углеродные активы воспринимались как «маргинальные» в финансовом мире. Они реально существуют в проектах по сокращению выбросов по всему миру, но из-за высокой зависимости от сложных стандартов сертификации и запутанных процедур торговли их ликвидность крайне низка, и большинство из них просто тихо лежат на счетах держателей. Они связаны с глобальными целями устойчивого развития, однако их нарратив долгое время оставался на уровне политических инициатив и моральных призывов, что мешало превращению их в эффективные финансовые инструменты с высокой ценовой и ликвидной динамикой. Попытка группы Китая по углеродной нейтральности — это не просто «первый в мире» случай, а попытка построить прочный и соответствующий нормативам мост между «высокоабстрактными экологическими правами» и «высокими требованиями к определенности в финансовом мире». Смогут ли эти мосты выдержать нагрузку? Какие уроки могут извлечь последователи? Это не только эксперимент на рынке углерода, но и важное исследование расширения сферы активов в RWA — от облигаций и недвижимости к более широким и общественно значимым категориям активов. В статье проводится глубокий разбор этого знакового кейса, анализируются ключевые составляющие его успеха и оценивается расстояние и вызовы на пути от «первого в мире» к «масштабируемому и воспроизводимому» решению.

1. Разбор «первого в мире»: в чем сложность RWA углеродных активов?

Чтобы понять ценность этого прорыва, необходимо сначала четко осознать, чем углеродные активы отличаются от других успешно «запущенных в цепочку» активов. Токенизация реальных активов (RWA) — не новая концепция: успешно реализована на примере государственных облигаций США, фондов денежного рынка, недвижимости и частных кредитов. Эти активы обычно имеют четкую собственность, стабильные денежные потоки или легко оцениваемую рыночную стоимость. В отличие от них, углеродный кредит — это очень особый «правовой сертификат». Он не представляет собой право собственности, долговое обязательство или право использования, а — «один сертифицированный объем сокращения парниковых газов в тоннах». Согласно международным правилам, один углеродный кредит должен пройти целый ряд строгих процедур: разработка проекта по методике, одобренной ООН или независимым стандартом, независимая проверка и аудит третьей стороной, регистрация и выпуск в специально отведенном реестре. Каждый кредит имеет уникальный серийный номер, содержащий сведения о типе проекта, местоположении, времени возникновения и органе сертификации.

Эта «цепочка доверия» формирует ценность, делая углеродные активы по своей природе «нестандартизированными». Разные методики (например, возобновляемая энергия, лесоводство, улавливание метана) требуют разного технологического уровня и затрат. Разные стандарты сертификации (VCS, GS, CCER) имеют разную степень признания на международных рынках. Более того, ценность углеродных кредитов не является внутренней, а сильно зависит от внешних политических рамок и рыночных условий. Например, стоимость европейского квотирования (EUA) и добровольных сокращений (VER) из Юго-Восточной Азии может значительно отличаться. Эта сложность создает высокие барьеры для традиционных сделок на рынке углерода: участники требуют глубоких профессиональных знаний для оценки качества активов, издержки двусторонних переговоров высоки, расчетные и расчетные циклы долгие, а рынок в основном состоит из профессиональных институтов и крупных компаний, что создает явные «олигопольные» или «круговые» особенности ликвидности. Многие качественные углеродные кредиты малых и средних проектов остаются невостребованными и долгое время «спят» на счетах.

Следовательно, основная сложность превращения углеродных активов в RWA — это не просто технологическая задача «запуска в цепочку», а проблема «инкапсуляции и передачи доверия». Как упаковать сложные, непрозрачные процессы сертификации, регистрации и торговли в стандартизированный цифровой актив, понятный и доверяемый финансовым институтам? Это требует решений, которые одновременно должны удовлетворять нескольким противоречивым условиям: сохранять экологическую целостность базового углеродного кредита (предотвращая двойное счетоводство и злоупотребления), обеспечивать его ликвидность и быстрое обращение; соблюдать международные правила рынка углерода и при этом соответствовать нормативам цифровых финансовых технологий и регулированию. Именно эта высокая сложность и делает углеродные активы «трудной костью» в сфере RWA.

2. Почему именно «она» смогла реализовать проект «здесь»?

Любое инновационное решение требует синергии времени, места и людей. Создание первой в мире RWA углеродных активов — результат совместных усилий эмитента, локальной экосистемы и трендов времени. Разбор ключевых элементов помогает понять границы масштабируемости этого пути.

Первый элемент: решимость и ресурсы трансформатора — группа Китая по углеродной нейтральности

Эмитент этого проекта — группа Китая по углеродной нейтральности, сама по себе является примером стратегической трансформации в сторону зеленого будущего. Согласно публичным отчетам и объявлениям, изначально эта группа занималась традиционным строительством и гражданским строительством. В условиях макроэкономической перестройки и усиления конкуренции компания испытывала давление на рост. В 2021 году она заметила глобальный тренд по углеродной нейтральности и провела «стратегическую трансформацию и ребрендинг», официально переименовавшись в «Группу Китая по углеродной нейтральности» и полностью переключившись на «зеленую» экосистему. Согласно ее промежуточному отчету за 2024/2025 годы и публичным материалам, компания создала многообразную бизнес-матрицу, включающую глобальные проекты по углеродной нейтральности (разработка, торговля и консультации по углеродным кредитам), зеленые цифровые технологии, экологическое управление и инновации в циркулярной экономике.

Этот переход не был мгновенным и сопровождался финансовыми трудностями и корректировками. Согласно отчету за 2025 год, доходы группы за полугодие составили около 579 миллионов гонконгских долларов, что снизилось по сравнению с прошлым годом, отражая сокращение традиционного бизнеса и рост новых направлений. Важным показателем является существенное сокращение чистого убытка за год — до примерно 74,5 тысяч гонконгских долларов, почти достигнув точки безубыточности. Это свидетельствует о том, что новые бизнесы, связанные с углеродными проектами, начинают компенсировать затраты на трансформацию и дают положительный прибыльный потенциал. Более того, благодаря ранней разработке и торговле углеродными проектами, группа накопила ценный запас углеродных активов и глубже поняла правила рынка, процессы сертификации и требования международных покупателей, что стало важной базой для успешного выпуска RWA и отраслевого признания. Можно сказать, что без решительной и чуть «тяжеловесной» стратегической трансформации и накопленных ресурсов, этот «финансовый прыжок» был бы невозможен.

Второй элемент: незаменимая «экосистема» — Сингапур

Если эмитент — «боекомплект», то Сингапур — «площадка» для точного и безопасного запуска. Для успешной реализации RWA углеродных активов необходимы три компонента: развитая международная экосистема углеродных торгов, передовая система правил устойчивого финансирования и открытая, соответствующая нормативам инфраструктура跨граничных финансовых технологий. В мировом масштабе, Сингапур — наиболее подходящая юрисдикция по этим критериям.

Во-первых, Сингапур четко позиционирует себя как глобальный центр по углеродным услугам и торговле. Согласно информации, опубликованной MAS и EDB, к началу 2025 года в Сингапуре зарегистрировалось более 150 компаний, занимающихся углеродными услугами, торговлей, консультациями и инвестициями, сформировав полный кластер — от разработки проектов, сертификации, оценки до торговли и финансирования. Для RWA углеродных активов развитая экосистема означает возможность эффективной оценки, маркетмейкинга и обращения активов. Ценность углеродных кредитов не фиксирована сразу, она выявляется в процессе постоянных торгов, оценки и проверки соответствия. Активный и профессиональный рынок — залог отсутствия искажения цен и повышения доверия финансовых институтов.

Во-вторых, и это еще важнее, — Сингапур лидирует в создании «правовой инфраструктуры» для устойчивого финансирования. Одной из главных рисков при финансовой токенизации углеродных активов является «зеленый миф» (Greenwashing), то есть преувеличение или ложное представление экологических преимуществ. Поэтому крупные финансовые институты требуют, чтобы такие активы входили в международные классификации «зеленых» или «трансформационных» активов, имели четкие стандарты и показатели экологической эффективности. В этом помогает разработанная MAS «Сингапурско-азиатская классификация устойчивого финансирования», которая четко определяет, какие виды деятельности считаются «зелеными» или «трансформационными», и устанавливает конкретные экологические пороги. Это создает официальный и надежный ориентир для оценки и классификации активов, снижая регуляторные и репутационные риски. В рамках этого проекта выпуск на платформе в Сингапуре использует преимущества этой системы «соответствия и доверия».

В отличие от этого, Гонконг — ведущий финансовый центр Азии в области зеленого финансирования, особенно в сегменте зеленых облигаций и кредитов, с сильной связью с международным капиталом. Однако, в данном случае, основной фокус — не финансирование зеленых проектов, а превращение уже существующих, международных и ликвидных углеродных кредитов в финансовый актив. Это требует развитой инфраструктуры углеродных торгов и точных правил классификации. В этом смысле, Гонконг больше ориентирован на «финансирование зеленых проектов», а Сингапур — на «финансирование самих углеродных кредитов». Обе стратегии разные и обслуживают разные сегменты индустрии.

3. От 1 к N: можно ли масштабировать этот путь?

«Первый в мире» — это доказательство возможности, но отрасль сразу же задает вопрос: а смогут ли другие повторить? Ответ не так однозначен: многое зависит от выполнения ряда условий. Этот кейс задает очень высокую планку для индустрии.

Качество активов — это основа. Не все углеродные проекты подходят для финансовой трансформации. Для RWA нужны высококачественные, полные проекты, прошедшие строгую сертификацию у авторитетных организаций (Verra, Gold Standard и др.). Тип проекта, местоположение, доказательства дополнительности, качество мониторинга — все это влияет на «качество» актива в глазах финансовых институтов. В будущем, по мере развития рынка, может появиться система рейтингов для углеродных активов, которая позволит более точно сегментировать риски и качество.

Правила и стандарты — пропускной режим. Успех Сингапура показывает важность четкой нормативной базы и классификационных стандартов. Другие страны, желающие развивать подобные проекты, должны создать или принять международно признанные стандарты классификации устойчивого финансирования и четко прописать нормативы для выпуска и обращения цифровых токенов. Без ясных правил, финансовым институтам будет трудно обеспечить соответствие и снизить регуляторные риски. В этом смысле, продвижение углеродных RWA во многом связано с конкуренцией за создание лучших регуляторных условий в ведущих финансовых центрах.

Стоимость соответствия — фильтр. Стандартизация и цифровая упаковка нестандартизированных углеродных активов требуют сложных и дорогих решений: юридической структуры, технологической платформы, аудита, постоянного раскрытия информации. Эти издержки делают целесообразным запуск RWA только для крупных, долгосрочных и высококачественных активов. Для мелких и разрозненных кредитов традиционные сделки могут оставаться более экономичным вариантом. Поэтому на начальном этапе рынок RWA для углеродных активов скорее будет обслуживать институциональных и крупномасштабных клиентов.

Платформы и экосистемы — ускорители. Экосистема, объединяющая разработчиков проектов, сертификационные органы, брокеров, маркетмейкеров, юристов, аудиторов и лицензированные платформы, значительно снижает издержки поиска и доверия между участниками. Чем более зрелая экосистема, тем выше ликвидность и эффективность ценообразования активов. Для новых рынков важно не только внедрять технологии, но и развивать целую цепочку сервисов.

В целом, практика группы Китая по углеродной нейтральности в Сингапуре показывает, что при высоком качестве активов, четких правилах и развитой финтех-экосистеме, углеродные активы могут преодолеть ликвидностные барьеры и стать новым цифровым финансовым продуктом. Однако эта высокая планка означает, что в краткосрочной перспективе она не решит проблему всей отрасли, а лишь откроет «финансовую скоростную дорогу» для самых качественных и прозрачных активов.

Заключение: смысл построения мостов важнее создания машин

Подводя итог этой финансовой инновации, начавшейся в конце 2025 года, можно сказать, что ее глубокий смысл — не в мгновенных объемах сделок или прямых финансовых выгодах для группы Китая по углеродной нейтральности. Он в успешной «проверке концепции» — в построении моста под названием «соответствующий RWA» между углеродными активами и основной финансовой системой.

Мост опирается на международные стандарты сертификации углерода, его перила — на передовые правила классификации устойчивого финансирования в Сингапуре, а дорожное покрытие — на лицензированную инфраструктуру цифровых финансов. Через этот мост один сертифицированный, зарегистрированный и прозрачный сокращающий выбросы актив превращается в делимый, торгуемый и используемый в рамках нормативных финансовых сценариев цифровой сертификат. Этот процесс — фактически стандартизация и эффективная передача ключевых элементов доверия в работе рынка углерода: сторонней сертификации, независимой регистрации и предотвращения двойного учета.

Для рынка углерода это открывает новые возможности. Долгое время развитие рынка было обусловлено либо политическими мандатами (например, европейский рынок), либо добровольными инициативами компаний. Вмешательство финансового капитала было осторожным и ограниченным. RWA дает инструмент для стандартизации рисков и доходности углеродных активов, что может привлечь более широкий круг инвесторов — фонды, управляющие активами, ищущие зеленые активы. Это способно вывести рынок углерода из закрытой политики или добровольных инициатив в более широкий и многообразный «большой театр» финансовых инвестиций, повысив эффективность распределения глобальных средств на сокращение выбросов.

Для более широкой индустрии RWA этот прорыв — вызов привычным представлениям. Он показывает, что реальный активный мир — не только традиционные финансы и материальные активы. Экологические права, общественные блага и даже интеллектуальная собственность с четкой ценностью и ограниченной ликвидностью могут стать следующими кандидатами на превращение в RWA. В этом движении по переносу ценности из реального мира в цифровой — участвуют смелые практики, расширяющие границы возможного.

Конечно, нужно сохранять бдительность: мост только построен, правила еще не полностью отработаны, а издержки высоки. Он не устранил внутренние риски — политические, проектные, рыночные. Инвесторы должны внимательно анализировать базовые активы, а регуляторы — следить за возможными «зеленыммыслом» и системными рисками.

В перспективе, история первой в мире RWA углеродных активов — это скорее начало масштабной истории. Она поднимает важный вопрос: если даже самые сложные для стандартизации активы — углеродные кредиты — могут найти путь к финансовой трансформации, то ли в будущем найдут свой путь и такие активы, как биоразнообразие, морской голубой углерод или социальные инициативы? Перенос ценности из реального мира в цифровой — меняет способы хранения и обращения с ценностями, и эта новая глава пишется смелыми практиками. Путь не будет легким, но его направление, возможно, укажет на более инклюзивное и эффективное будущее финансов.

Частичные источники: · «Первый в мире! Внедрение RWA углеродных активов Китая в Сингапуре» · «Китай по углеродной нейтральности: первый в мире соответствующий выпуск углеродных монет — 5 миллиардов» · «Первый в мире соответствующий выпуск углеродных монет — Китайская группа по углеродной нейтральности создает новую парадигму цифровизации углеродных активов»