В последних рыночных условиях наблюдается странное явление — цена золота достигает исторического максимума, серебро следует за ним, а цены на медь также стремительно растут. На первый взгляд кажется, что это всеобъемлющий бычий рынок, но именно это и является самым опасным сигналом.

Какова нормальная логика функционирования рынка? Рост цен на медь отражает улучшение экономики и высокий промышленный спрос; резкое увеличение стоимости золота обычно означает панические настроения инвесторов и стремление к избеганию рисков. Оба эти тренда должны были бы идти в противоположных направлениях — это законы рынка, действующие десятилетиями.

Но сейчас всё иначе. Корреляция между металлами достигла 1, металлические и промышленные металлы словно связаны одной верёвкой. За этим стоит полное разрушение модели риск-равновесия и разрыв связи между реальной ставкой и ценой на золото.

Проще говоря: это не обычная инфляционная торговля, а откровенный уход капитала. Умные деньги уже заметили риск и массово распродают акции и облигации — те обещания на бумаге — и вместо этого активно накапливают реальные активы. По сути, это послание рынку: система вышла из строя.

Более 20 лет в индустрии, я пережил только три таких странных сценария «одновременного роста корреляции»:

В 2000 году, в последний безумный момент интернет-пузыря, все активы росли одновременно, экономисты заявляли о «сильном спросе», но через полгода интернет рухнул, и началась рецессия.

В 2007 году, накануне глобального финансового кризиса, рынок тоже демонстрировал ложное процветание: драгоценные и промышленные металлы росли синхронно, финансовые институты уверяли, что «фундаментальные показатели хорошие», а потом всё стало ясно, что произошло дальше.

В 2019 году рынок репо оказался на грани краха, нехватка ликвидности подняла цены на все активы-убежища, и рынок предупредил о предстоящей коррекции через «синхронность корреляции».

Во всех трёх случаях экономисты говорили очень похоже: подчеркивали хорошее состояние спроса, но через шесть месяцев ожидалась рецессия. Рынок заранее торговал на языке честности: дефицит бюджета не может быть компенсирован, долговая проблема — тупик, а девальвация валют — неизбежный результат.

Когда все классы активов растут одновременно, нужно быть особенно настороже.