Обзор EUR/USD 2026: как терпение ЕЦБ сталкивается с смягчением ФРС в пиковые часы евро рынка

Траектория евро в 2026 году зависит от расширяющегося расхождения в процентных ставках: если Федеральная резервная система продолжит снижать ставки, а Европейский центральный банк останется в стороне, EUR/USD столкнется с критическим моментом. Консенсусное разделение резко выражено — некоторые стратеги считают, что евро вырастет до 1.20 к середине года, в то время как другие прогнозируют откат к 1.13 или даже 1.10 к третьему кварталу. Разница сводится к одному вопросу: останется ли европейский рост достаточно устойчивым, чтобы оправдать ястребью терпеливость ЕЦБ, или слабые данные заставят участников политики действовать?

Расхождение в ставках выходит на передний план

В настоящее время разрыв в политике уже заметен. С сентября Федеральная резервная система провела три снижения ставок, доведя ставку по федеральным фондам до 3.5%–3.75%. Между тем, ЕЦБ удерживает ставку по депозитам на уровне 2.00% с июля и не показывает спешки к изменениям. Этот разрыв в девять базисных пунктов — вместе с мягкой ориентацией ФРС по сравнению с подходом «пауза и оценка» ЕЦБ — определит большую часть ценового поведения евро на рынке в 2026 году.

Цикл смягчения ФРС еще не завершен. Большинство крупных институтов ожидают еще два снижения в 2026 году, при этом Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America моделируют движение к уровню 3.00%–3.25%. Политические факторы добавляют нюанс: срок полномочий Джерома Пауэлла заканчивается в мае, и предполагаемый преемник, как ожидается, будет склонен к более быстрым снижениям ставок. Входящая администрация уже дала понять о своем желании снизить ставки, что повышает вероятность того, что 2026 год не будет отмечен паузой — скорее, ускорением.

ЕЦБ рассказывает другую историю. Инфляция снова превысила целевой уровень в 2%, достигнув 2.2% в ноябре, поскольку инфляция в сфере услуг — «жесткий» компонент — выросла до 3.5%. Послание Кристин Лагард после декабрьского заседания было сознательно взвешенным: политика находится «в хорошем месте». Большинство экономистов ожидают, что ЕЦБ сохранит стабильность в 2026 и даже в 2027 году, и любые изменения скорее будут в сторону повышения, чем снижения. Если же снижение произойдет, то не раньше конца 2026 года.

Базовая ситуация: Европа на грани

Картина роста в еврозоне — ключевая переменная. Последний прогноз Европейской комиссии предполагает рост на уровне 1.3% в 2025 году, немного снизившись до 1.2% в 2026, затем восстановившись до 1.4% в 2027. Это не зона бумов, но и не рецессия. Недавние квартальные данные подтверждают эту среднюю картину: в третьем квартале еврозона показала рост 0.2%, при этом Испания и Франция показывали лучшие результаты, а Германия и Италия практически не росли.

Но структурные препятствия накапливаются. Автомобильный сектор Германии — традиционный двигатель — снизился на 5%, поскольку переход на электромобили нарушает производство. Недоинвестиции в инновации оставляют Европу позади США и Китая в критически важных технологических областях. Особенно остро обострились торговые риски. Предложенные тарифы в 10–20% на товары ЕС представляют собой прямую угрозу для экспортно-зависимых экономик. Предварительные оценки показывают, что экспорт ЕС в США может снизиться на 3%, при этом сильнейшие удары понесут автомобили и химическая промышленность.

Это сочетание медленного, но стабильного роста и растущих внешних рисков создает парадокс: Европа не сломлена, но и не устойчива. ЕЦБ может оправдать сохранение ставок, потому что кризиса для борьбы нет. Однако та же слабость означает, что любой внешний шок — торговое обострение, жесткая посадка в США или событие финансового стресса — может изменить сценарий и заставить банк повернуть в сторону стимулирования.

Инфляция: фактор X, удерживающий ЕЦБ на месте

Пока рост замедляется, ценовое давление вновь усилилось. Инфляция в сфере услуг — 3.5%, значительно превышает целевой уровень ЕЦБ в 2% и отражает внутренние динамики заработных плат и спроса, которые требуют лет для охлаждения. Именно такой тип инфляции боятся центральные банки — не временные энергетические шоки, а застревающий, широкомасштабный рост цен, свидетельствующий о закрытии спросовой избыточности.

Пока инфляция остается высокой, давление на ЕЦБ снижать ставки не возникнет. Даже при разочаровывающем росте банк сможет сосредоточиться на инфляционной повестке. Это хорошая защита, но не абсолютная: если рост резко ухудшится, даже показатель 2.2% не остановит участников политики от использования инструментов смягчения. Пока что такой сценарий остается второстепенным.

EUR/USD в 2026 году: два пути расходятся

Рынок валют уже усвоил два конкурирующих сценария:

Путь первый: евро продолжит расти (1.20+)
Если рост еврозоны сохранится выше 1.3%, инфляция в сфере услуг стабилизируется, а ЕЦБ останется жестким, в то время как ФРС снизит ставки, разрыв в процентных ставках сократится — но так, чтобы поддержать евро. Более низкие реальные ставки в США по сравнению с положительными ставками ЕЦБ будут способствовать росту EUR/USD. UBS Global Wealth Management прогнозирует 1.20 к середине 2026 года при этом сценарии. Этот сценарий наиболее естественно реализуется во время пиковых часов рынка евро, когда доминируют европейские данные и комментарии ЕЦБ.

Путь второй: евро снизится (1.13–1.10)
Если рост еврозоны опустится ниже 1.3%, торговые шоки ударят сильнее, и опасения по поводу роста вновь возникнут, ЕЦБ столкнется с возрастающим давлением на снижение — возможно, в третьем или четвертом квартале 2026 года. Если ФРС также снизит ставки быстрее, чем ЕЦБ, это может отменить преимущество по доходности, и EUR/USD пойдет вниз. Citi считает, что 1.10 — реалистичная цель к третьему кварталу 2026 года, что на 6% ниже текущих уровней. Падение, скорее всего, ускорится во время утренних часов рынка евро в США, когда американские экономические данные и риторика ФРС будут влиять на рынки.

Консенсус на рынке расколот

Стратеги действительно разделились. Citi склоняется к укреплению доллара и уровню 1.10 к середине 2026 года, полагая, что рост США возобновится, а ФРС не снизит ставки так сильно, как ожидает рынок. Union Investment ожидает, что ЕЦБ останется на месте до конца 2026 года, и любые действия маловероятны до конца года или начала 2027-го — скорее, с повышением, чем с понижением. BNP Paribas отмечает, что барьер для действий ЕЦБ в ближайшее время очень высок, и в основе сценария — бездействие.

Опрос экономистов Reuters отражает эту неопределенность: большинство ожидает, что ЕЦБ сохранит ставки в 2026 году, но диапазон прогнозов на 2027 год значительно расширился до 1.5%–2.5%, что свидетельствует о резком снижении уверенности за 12 месяцев.

Итог

Перспективы евро в 2026 году сводятся к борьбе между устойчивостью роста и способностью противостоять торговым шокам. Если Европа пройдет через трудности, терпение ЕЦБ будет вознаграждено, и EUR/USD сможет подняться к 1.20. Если торговое напряжение обострится и рост замедлится, потенциал роста евро ограничится, и 1.13 (или даже 1.10) перестанут быть теоретическими уровнями и станут реальными целями в ходе торговых сессий как в США, так и в Европе. Разница в ставках будет важна, но важнее может оказаться сама история — почему ставки расходятся.