Триумф золота 2025 года: что произойдет, когда закроются рекордные книги?

Драгоценный металл только что завершил необычайный год. Цены выросли более чем на 60% и побили ценовые рекорды более чем в 50 случаях, золото опередило практически все другие основные классы активов и показало свой лучший годовой доход с 1979 года. Теперь возникает более сложный вопрос: сможет ли золото удерживать темп, или 2026 год станет годом консолидации?

Идеальный шторм, который стал причиной взрыва 2025 года

Что сделало 2025 год таким исключительным, так это не одна история — а сочетание нескольких поддерживающих факторов. Центральные банки никогда не прекращали накопление. Геополитическая напряженность держала инвесторов в напряжении. Доллар США ослабел. Процентные ставки снизились. Торговая политика оставалась в состоянии неопределенности. Каждый из этих факторов сам по себе был бы бычьим; вместе они создали неостановимый попутный ветер.

Международный совет по золоту разбил математику: только геополитические трения внесли примерно 12 процентных пунктов в рост золота. Ослабление доллара и снижение процентных ставок добавили около 10 пунктов вместе взятых. Рыночные позиции и импульс внесли еще 9 процентных пунктов, а стабильный мировой экономический рост — еще 10. Спрос со стороны центральных банков оставался высоким на протяжении всего периода — структурная сила, которая не показывает признаков изменения направления.

2026: Накопление вопросительных знаков

Вот где становится интересно. Базовое мнение Международного совета по золоту на 2026 год осторожно. После того как золото уже отражает то, что они называют «макро-консенсусом» — умеренным глобальным ростом, некоторыми снижениями ставок ФРС, относительно стабильным долларом — металл пока кажется справедливо оцененным. Реальные процентные ставки прекратили свободное падение. Импульс покупок 2025 года остыл. Основной сценарий Совета предполагает боковую торговлю золота, с годовой доходностью вероятно в диапазоне –5% и +5%.

Но это всего лишь один сценарий. Три альтернативных сценария могут кардинально изменить картину:

Сценарий 1: Экономическое замедление — если рост разочарует и ФРС снизит ставки еще больше, золото может вырасти на 5–15%.

Сценарий 2: Риск рецессии — длительный спад может вызвать рост на 15–30%, поскольку центральные банки будут активно смягчать монетарную политику, а потоки в безопасные активы вернутся.

Сценарий 3: Политика поддержки роста — если политика администрации Трампа по стимулированию роста удастся, более сильный доллар и более высокие доходности могут снизить цену золота на 5–20%.

Уолл-стрит остается оптимистичной (Пока)

Несмотря на сдержанный тон Международного совета по золоту, крупные банки рисуют более яркую картину. J.P. Morgan Private Bank ожидает рост золота до $5,200–$5,300 за унцию, опираясь на устойчивый институциональный спрос. Goldman Sachs прогнозирует цены около $4,900 к концу 2026 года. Deutsche Bank оценивает диапазон $3,950–$4,950, с средней точкой около $4,450. Morgan Stanley прогнозирует около $4,500, хотя признает краткосрочные колебания.

Бычьи настроения объясняются несколькими причинами. Центральные банки — особенно из развивающихся рынков — продолжают диверсифицировать резервы. Многие институциональные инвесторы остаются недоиспользованными в золоте по сравнению с историческими нормами. Продолжается снижение реальных доходностей. Макроэкономические риски не исчезли. Все это поддерживает роль золота как портфельного страхования.

Риски, о которых никто не говорит достаточно

Не все указывает на рост. Если экономика США удивит в сторону повышения, ФРС может оставить ставки без изменений или даже повысить их снова. Реальные доходности вырастут. Доллар может укрепиться. Обе ситуации создадут проблемы для золота. Кроме того, если приток средств в ETF замедлится или покупки центральных банков сократятся — или если переработка в таких рынках, как Индия, начнет набирать обороты — импульс цен может исчезнуть быстрее, чем ожидалось.

Золото в 2026 году: фундамент остается прочным

Второй год роста на 60%? Очень маловероятно. Но золото идет в 2026 году на более твердой основе, чем многие предполагают. Движущие силы, которые стимулировали 2025 год — макронеопределенность, ребалансировка центральных банков и его привлекательность как хеджирования волатильности — остаются в силе. В мире, полном сюрпризов, стратегическая ценность золота никуда не исчезнет. Ралли могло потерять часть своей взрывной энергии, но аргументы в пользу металла как основного актива портфеля остаются актуальными.