Полное руководство по управлению акциями: от правил до практики, три ключевых вопроса, которые должен знать инвестор

У вас не возникало ли таких странных ситуаций — когда акция за несколько недель удваивается в цене, объем торгов взрывается, но при попытке войти в позицию вы сталкиваетесь с препятствиями при покупке и продаже, а маржинальные и кредитные операции внезапно закрываются? Это часто означает, что вы столкнулись с принудительной ликвидацией акций.

Ликвидация акций — не новость, в конце 2023 года Тайваньская фондовая биржа начала включать в список ликвидируемых более 10 акций, таких как 恒大, 力山, 虹光 и другие. Но многие инвесторы всё ещё не знакомы с этим механизмом и даже не понимают, почему их акции вдруг оказались «запрещены». В этой статье мы рассмотрим из практического опыта три наиболее важных вопроса.

Первый вопрос: почему акции попадают под ликвидацию?

Ликвидация акций — это по сути мера регулирования, применяемая Тайваньской фондовой биржей при обнаружении аномальных торговых явлений. Когда цена акции за короткий период демонстрирует экстремальные колебания, биржа постепенно усиливает контроль.

Конкретно, весь процесс делится на три этапа:

Первый этап: акции на заметке. Если за 30 торговых дней цена выросла более чем на 100%, или дневной оборот превышает 10%, или за последние 6 дней объем торгов аномально вырос, эта акция помечается как «на заметке». На этом этапе нет ограничений на торговлю — покупка и продажа остаются свободными.

Второй этап: акции с предупреждением. Если торговый режим продолжает оставаться аномальным, статус повышается до «акций с предупреждением».

Третий этап: ликвидация акций. Если за 3–5 последовательных торговых дней акция неоднократно вызывает критерии «на заметке» или сразу соответствует условиям «предупреждения», биржа официально включает её в список ликвидируемых. Тогда вводятся ограничения на торговлю.

Проще говоря, ликвидация — это «наказание за чрезмерную активность торгов». Цель биржи ясна — снизить чрезмерную спекуляцию, усложнив условия покупки и продажи.

Второй вопрос: можно ли покупать и продавать акции после их ликвидации? Насколько строгие ограничения?

Ответ: можно, но с ограничениями.

Акции, попавшие под ликвидацию, делятся на два уровня в зависимости от степени тяжести, и ограничения на торговлю значительно различаются.

Первый уровень ликвидации: сделки по акции могут осуществляться только каждые 5 минут, что значительно снижает частоту сделок. Кроме того, если одна сделка превышает 10 лотов или суммарно достигает 30 лотов, необходимо использовать «круговую сделку» — то есть полностью предоплачивать покупку, блокируя соответствующую сумму денег. Также маржинальные операции закрываются.

Второй уровень ликвидации: если меры первого уровня не справляются с аномальной торговлей, акция переходит во второй уровень. В этом случае интервал между сделками увеличивается до 20 минут, все сделки должны осуществляться через «круговую сделку», что ещё больше ухудшает ликвидность. На практике многие инвесторы замечают, что объемы резко сокращаются, и часто возникает ситуация, когда заявки остаются невостребованными.

Период ликвидации обычно составляет 10 торговых дней. Но есть исключение — если в день ликвидации объем сделок по аннулированию превышает 60% от общего объема, срок увеличивается до 12 дней.

В сравнении с обычными акциями, разница очевидна: обычные акции торгуются в любой момент, T+2 оплата, возможна маржинальная торговля; а акции с ликвидацией требуют ожидания, предоплаты и закрытия маржинальных операций. Поэтому акции, попавшие под ликвидацию, часто шутливо называют «сидячими в тюрьме».

Третий вопрос: могут ли акции с ликвидацией расти? Есть ли в них инвестиционная ценность?

Это самый практичный вопрос. Ответ: зависит от ситуации.

Исторические примеры дают два противоположных сценария. Вэйфу Электроникс (6756) в июне 2021 года попала в список ликвидируемых, даже проходила через этапы повышения уровня, но за всё время ликвидации цена выросла на 24%, и компания смогла выйти из ситуации. В то же время Янминь (2609), несмотря на то, что в тот же период попала в ликвидацию из-за сильного роста, затем из-за сильного падения снова оказалась под ликвидацией и долгое время находилась в низине.

Почему так происходит?

Основная причина — акции, попавшие под ликвидацию, обычно ранее были популярными и быстро росли. После включения в список ликвидируемых торговля ограничена, что делает капитал более стабильным, а ликвидность — ниже, и это помогает лучше отслеживать действия крупных игроков. Если у компании нет ухудшения фундаментальных показателей, после снятия ликвидации возможен новый рост. Но если в этот период появляются короткие продажи или рынок в целом падает, вовремя зафиксировать убытки становится сложно.

Как понять, стоит ли покупать акции после ликвидации?

Рекомендуется анализировать по двум направлениям:

Фундаментальные показатели: остаётся ли у компании конкурентоспособность, здоровая ли финансовая отчётность, стабильна ли динамика доходов и прибыли. Ликвидация показывает только аномалии в торговле, а не внутренние проблемы компании. Если вы тщательно исследовали и уверены в качестве бизнеса, ликвидация может стать возможностью для входа.

Капитализация и «капитальные» показатели: поскольку ликвидируемые акции нельзя использовать для маржинальной торговли, крупные игроки покупают и продают более «чисто», что облегчает отслеживание их действий — например, через крупные сделки или входы/выходы капитала. Также стоит учитывать, что если цена во время ликвидации резко падает или долго держится на низком уровне, есть риск дальнейших потерь.

Дополнительный совет: перед входом убедитесь, что текущая цена адекватна — если она находится на историческом минимуме или в зоне разумной оценки, то использование периода низкой ликвидности для входа с целью ожидания возможного восстановления после снятия ликвидации — вполне разумная стратегия.

Можно ли держать акции с ликвидацией долгое время?

Это зависит от трёх факторов:

Фундаментальной устойчивости компании. Акции с ликвидацией — более рискованный актив, так как скрытые проблемы могут свидетельствовать о серьёзных операционных или финансовых трудностях. Перед долгосрочным вложением нужно убедиться, что у компании нет скрытых опасностей.

Общего рыночного окружения. Если рынок растущий и экономика благоприятна, риск держать такие акции ниже; при спаде — лучше избегать.

Вашей толерантности к рискам. Краткосрочные инвесторы могут пострадать из-за невозможности быстро реагировать, а долгосрочные — менее чувствительны к задержкам в сделках. Влияние ликвидации на разные типы инвесторов существенно различается.

В целом, можно сказать: акции с ликвидацией — это временное состояние, а не характеристика качества компании. Если вы уверены, что бизнес в будущем покажет хорошие результаты, то временные ограничения не должны вас сильно тревожить. Но если вы — краткосрочный трейдер или склонны к рискам, лучше избегать таких активов.