Как влияет снижение процентных ставок на фондовый рынок? Статья о четырех типах прибыльных акций

18 сентября Федеральная резервная система США объявила о первом за долгое время снижении федеральной ставки на 50 базисных пунктов, установив целевой диапазон между 4,75% и 5,00%, завершив цикл повышения ставок, начавшийся в марте 2020 года. Этот шаг вызвал повышенный интерес у глобальных инвесторов: сможет ли американский фондовый рынок на фоне новой волны снижения ставок и его влияния на акции показать рост?

Почему центральный банк начал снижать ставки?

Изменение политики по ставкам обычно обусловлено определёнными экономическими сигналами. Важны факторы, стоящие за текущим снижением ставок в США:

Нагрузка на рынок труда — уровень безработицы продолжает расти с марта 2024 года, достигнув 3,80%, в июле — 4,30%, превысив порог сигнала рецессии по правилу Саммара. В августе немного снизился до 4,20%, однако тенденция к росту очевидна, что указывает на переход рынка труда из напряжённого состояния в более мягкое.

Проблемы в производственном секторе — индекс PMI в сфере производства по данным ISM остаётся в зоне сокращения уже пять месяцев подряд, что свидетельствует о замедлении реальной экономической активности. В связи с этим ФРС снизила прогноз роста ВВП на год с 2,1% до 2,0%.

Ослабление инфляционного давления — рост цен замедлился до комфортных для ЦБ уровней, создавая условия для снижения ставок.

В целом, центральный банк рассматривает снижение ставки в следующих случаях: замедление экономического роста и рост безработицы; риск дефляции; нестабильность на финансовых рынках, угрожающая системной стабильности; внешние шоки, передающиеся в экономику; или при чрезвычайных ситуациях, таких как пандемия.

Историческая перспектива: как ведут себя акции после снижения ставок?

Макроэкономист Goldman Sachs Вики Чанг отмечает, что с середины 1980-х годов ФРС провела 10 циклов снижения ставок. Из них 4 сопровождались рецессией, 6 — нет. Основной вывод: когда ЦБ успешно предотвращает рецессию, акции обычно растут; когда рецессия неизбежна, рынок склонен к падению.

Ниже представлены четыре примера, иллюстрирующие реальные эффекты снижения ставок:

Пример 1: Пузырь доткомов (2001–2002)

Несмотря на снижение ставок, кризис не удалось предотвратить

В 2001 году, столкнувшись с крахом интернет-бумы и замедлением экономики, ФРС начала снижать ставки с января. Однако ожидания по прибыли компаний резко ухудшились, а переоценённые технологические акции не смогли оправдать ожидания. Индекс Nasdaq с марта 2000 года, достигнув 5048 пунктов, рухнул до 1114 в октябре 2002, потеряв 78%; индекс S&P 500 снизился с 1520 до 777 пунктов, что примерно равно 49%. Политика снижения ставок оказалась малоэффективной на уже потерявшем доверие рынке.

Пример 2: Финансовый кризис (2007–2008)

Эффективность снижения ставок при системных рисках ограничена

В 2004–2006 годах ФРС постепенно повышала ставки до 5,25%, пытаясь охладить рынок недвижимости. Но в 2007 году начался кризис субстандартных кредитов, банки оказались в затруднительном положении, кредитование замедлилось. В последующие годы снижение ставок было малоэффективным: экономика погрузилась в глубокую рецессию, безработица выросла, компании обанкротились, потребительские расходы сократились. Индекс S&P 500 с октября 2007 года, достигнув 1565, упал до 676 в марте 2009, потеряв более 57%; индекс Dow Jones — с 14164 до 6547, снижение около 54%.

Пример 3: Предупредительная политика (2019)

Умеренное снижение ставок при стабильной экономике стимулирует рынок

В июле 2019 года ФРС снизила ставки в связи с глобальным замедлением и торговыми конфликтами. Это было воспринято рынком как сигнал поддержки продолжения роста экономики. В сочетании с устойчивой прибылью компаний, сильными технологическими секторами и прогрессом в торговых переговорах между Китаем и США, индекс S&P 500 за год вырос на 29%, с 2507 до 3230 пунктов; Nasdaq — на 35%, с 6635 до 8973 пунктов.

Пример 4: Экстренное снижение ставок из-за пандемии (2020)

Масштабное внедрение ликвидности ускоряет восстановление экономики

Пандемия вызвала резкое остановку экономики и рост безработицы. В феврале индекс S&P 500 достиг 3386, а в марте упал до 2237, потеряв 34%. В марте ФРС быстро провела два экстренных снижения ставок до диапазона 0–0,25%, запустив программу количественного смягчения. Обилие ликвидности, ускорение цифровой трансформации и успешные разработки вакцин способствовали восстановлению рынка: к концу года индекс вернулся к 3756, прибавив 16%, а Nasdaq вырос на 44%.

Какие сектора акций показывают лучшую динамику в цикле снижения ставок?

Анализ прошлых циклов снижения ставок показывает, что разные отрасли реагируют по-разному:

Технологический сектор: лидер роста — низкие ставки увеличивают приведённую стоимость будущих денежных потоков компаний и снижают издержки заимствования, стимулируя R&D и расширение бизнеса. В 2019 году сектор вырос на 25%, а в 2020 году, во время экстренного снижения, — на 50%.

Потребительские товары не первой необходимости: выигрышные компании — снижение ставок стимулирует потребительские расходы, что положительно сказывается на автомобилях, товарах для дома, люксе. В 2020 году такие акции выросли на 40%, в 2019 — на 18%.

Здравоохранение: защитный сектор с ростом — обладает характеристиками антикризисности и внутреннего роста. В цикле снижения ставок в 2020 году сектор вырос на 25%.

Финансовый сектор: сложная логика процентных спредов — в начале цикла снижение ставок сжимает чистую процентную маржу, что негативно сказывается на акциях. В 2001 и 2019 годах в начале циклов акции банков и страховых компаний показывали слабую динамику, а в 2020 году, при ожидании восстановления экономики, — выросли до 10%. В 2008 году, из-за кризиса кредитования, сектор упал максимум на 40%.

Энергетика: влияние политики и цен на нефть — снижение ставок стимулирует экономическую активность и спрос на нефть, однако геополитика и уровень цен на нефть оказывают сильное влияние. В цикле 2020 года сектор показал снижение на 5%.

Ниже таблица с динамикой по секторам в 12 месяцев после начала снижения ставок:

Ключевые моменты снижения ставок в 2024 году

Глава ФРС Джером Пауэлл 30 сентября заявил, что дальнейшее снижение ставок не будет быстрым, и в этом году ожидается ещё одно снижение на 50 базисных пунктов. В целом, рынки ожидают по 25 б.п. в заседиях в ноябре и декабре.

Оставшиеся два заседания FOMC в этом году (7 ноября и 18 декабря) станут важными точками для определения направления политики. Также необходимо внимательно следить за уровнем безработицы, данными по производству и инфляции, так как эти показатели напрямую влияют на темпы снижения ставок.

Двойственный эффект снижения ставок

Положительные стороны: снижение ставок уменьшает стоимость заимствований, стимулирует потребление и инвестиции. Уменьшается платежи по долгам для домохозяйств и компаний, улучшается денежный поток. Обеспечивается избыточная ликвидность, снижается системный риск.

Риски и опасности: продолжительное низкое или отрицательное значение ставок может привести к чрезмерным инвестициям, росту цен и формированию активных пузырей. При их лопании возможен финансовый кризис. Длительное сверхнизкое или отрицательное значение ставок способствует чрезмерной заёмности домохозяйств и бизнеса, увеличивая финансовую уязвимость.

В целом, влияние снижения ставок на фондовый рынок зависит от экономической ситуации. Если ЦБ удастся предотвратить рецессию, эффект будет положительным; при невозможности — негативным. Инвесторам рекомендуется ориентироваться на фазу экономического цикла и выбирать высокоэластичные активы, такие как технологии и потребительский сектор, чтобы участвовать в выгодах снижения ставок.