## Повышение ставок, которое на самом деле вызывает снижение курса иены, — почему рынки трудно настроены на рост?

19 декабря Банк Японии принял решение, продемонстрировав "ястребиную" позицию — ставка была повышена до 0,75%, что является самым высоким уровнем с 1995 года. Однако реакция рынка оказалась неожиданной: курс доллара к иене не снизился, а наоборот — вырос, и иена ослабла.

Логика этого явления заслуживает глубокого анализа. Стратег Феликс Райан из Австралийско-новозеландского банка отметил, что, несмотря на запуск цикла повышения ставок, рынок по-прежнему не получил ясных ожиданий относительно дальнейших темпов повышения. Глава Банка Японии Уэда Кэндзи на пресс-конференции проявил довольно сдержанную позицию — он не назвал конкретных сроков следующего повышения ставки, а скорее подчеркнул, что трудно заранее зафиксировать нейтральный уровень процентной ставки, и лишь заявил, что планирует при необходимости обновить прогнозный диапазон (в настоящее время 1,0%–2,5%).

## Разница в доходности по-прежнему является "камнем преткновения" для иены

С точки зрения инвесторов, одних мер по повышению ставок недостаточно, чтобы изменить слабость иены. По мнению Феликса Райана, хотя ожидается, что Банк Японии продолжит повышать ставки в 2026 году, динамика иены по отношению к валютам G10 все равно может отставать, поскольку разница в доходности между США и Японией по-прежнему негативно влияет на иену. Эта организация прогнозирует, что к концу 2026 года доллар к иене достигнет уровня 153.

Стратег компании State Street Global Advisors Масахико Луо интерпретирует это решение с другой стороны — он считает, что рынок воспринял действия ЦБ как "недостаточно ястребинные". Политика мягкой денежно-кредитной политики ФРС в сочетании с увеличением хеджирования валютных рисков со стороны японских инвесторов по-прежнему поддерживают курс доллара к иене в диапазоне 135–140. Эта организация сохраняет свои долгосрочные прогнозы без изменений.

## Внимание к темпу повышения ставок в 2026 году

Каковы ожидания рынка? Данные по свопам на индексы за ночь (OIS) показывают, что трейдеры ожидают, что Банк Японии сможет повысить ставку до 1,00% уже в третьем квартале 2026 года. Однако Nomura Securities предупреждает, что, если ЦБ не даст сигнал о возможном более раннем повышении ставки (например, в апреле 2026 года), рынок вряд ли воспримет это как действительно ястребинное действие, и покупка иены будет затруднена.

Другими словами, без существенного пересмотра оценки нейтральной ставки и только на основе устных руководящих указаний трудно убедить рынок в том, что Банк Японии намерен поднять конечную ставку. Именно это и является ключевой проблемой текущего курса иены — существует заметный разрыв между политическими действиями и рыночными ожиданиями.