Руководство по продвинутым инвестициям в американский рынок: Полное понимание ADR депозитарных расписок

Быстрый обзор основных концепций ADR

ADR (American Depositary Receipt, Американский депозитарный чек) — основной инструмент выхода иностранных компаний на рынок американских акций. Когда иностранная компания хочет разместить акции на американских биржах, обычно выпускается ADR. Американский депозитарный банк выпускает такие ценные бумаги от имени иностранной компании, инвесторы могут покупать и продавать их на таких площадках, как NASDAQ, NYSE и OTC.

Проще говоря, ADR — это представительный документ акций иностранной компании в США, позволяющий американским инвесторам удобно торговать акциями международных компаний без открытия иностранных счетов или обмена валюты. Для иностранных компаний выпуск ADR проще и дешевле, чем прямой листинг.

Почему иностранные компании выбирают выпуск ADR?

Многие известные международные компании, такие как TSMC (TSM), Tencent (TCEHY), уже котируются на внутренних рынках, но для выхода на наиболее динамичные глобальные рынки капитала они выбирают выпуск ADR, а не вторичный листинг.

Преимущества выпуска ADR для компаний:

• Упрощение процесса привлечения зарубежных инвестиций, отсутствие необходимости полного одобрения листинга
• Получение доступа к широкой базе американских и международных инвесторов
• Повышение узнаваемости и возможностей финансирования на международных рынках

Преимущества выпуска ADR для инвесторов:

• Не требуется открывать сложные иностранные брокерские счета
• Избежание валютных операций и связанных с ними рисков
• Торговля осуществляется так же просто, как и с американскими акциями

Классификация и уровни ADR

Два основных типа ADR

Поддерживаемые ADR: выпускаются банком от имени иностранной компании, которая сохраняет контроль и оплачивает расходы по выпуску. Такие ADR подчиняются требованиям SEC, регулярно раскрывают финансовую информацию, риск относительно низкий.

Неподдерживаемые ADR: выпускаются банком независимо, возможно без прямого участия компании, торгуются только на внебиржевом рынке. Например, ADR таких компаний, как Tencent, BYD, Meituan, — это в основном неподдерживаемые ADR, у них ниже ликвидность и меньшая нормативная база.

Три уровня ADR

В зависимости от степени проникновения на американский рынок, ADR делятся на три уровня:

ADR уровня 1 — самый рискованный, так как минимально раскрывает информацию и имеет меньшую ликвидность. Уровни 2 и 3 торгуются на официальных биржах, регулируются строже.

Конвертация коэффициентов ADR и расчет цены

Ключевое понятие: ADR и иностранные акции не всегда соответствуют 1:1. Например, в Тайване коэффициенты ADR устанавливаются исходя из цены акций, курса валют и ликвидности.

Обзор коэффициентов ADR крупнейших тайваньских компаний

Например, ADR Hon Hai с коэффициентом 1:5 означает, что 5 акций тайваньской Hon Hai равны 1 ADR в США. Инвесторы должны точно учитывать этот коэффициент и текущий курс валют для расчета стоимости.

Отличия инвестиций в тайваньские акции и ADR

Одна и та же компания может иметь тайваньские акции и ADR, которые отличаются по нескольким параметрам:

Характеристика: тайваньские акции — реальные акции, ADR — депозитарные расписки, представляющие акции.

Место торговли: тайваньские акции торгуются на Тайваньской бирже, подчиняются местному регулированию; ADR — на американских биржах, регулируются SEC.

Код акций: разные коды, например, Hon Hai — 2317 на Тайване и HNHA в США.

Целевая аудитория: тайваньские акции ориентированы на местных инвесторов, ADR привлекают глобальных.

Коэффициент обмена: тайваньская акция 1:1, ADR — с учетом коэффициента.

Премия/дисконт: хотя тренды схожи, цены могут отличаться из-за валютных колебаний и ликвидности. Например, если цена ADR в долларах, пересчитанная по курсу, выше стоимости тайваньской акции, говорят о премии; при обратном — о дисконте. Опытные инвесторы используют эти разницы для арбитража.

Основные различия A-акций и A-ADR

Практические советы по оценке инвестиций в ADR

Риск ликвидности

Объем торгов ADR зачастую значительно ниже, чем у внутренних акций компании. Например, у Chunghwa Telecom в марте средний дневной объем ADR — около 14,5 тысяч акций, тогда как по тайваньским акциям — 1224 миллиона. Ликвидность заметно ниже.

При инвестировании в ADR важно оценить глубину рынка, чтобы избежать ситуаций с невозможностью быстро купить или продать. У крупных компаний, таких как TSMC, ликвидность лучше, у мелких — выше спреды.

Анализ фундаментальных показателей

Как и при обычных акциях, при инвестировании в ADR необходимо учитывать качество управления компанией, перспективы отрасли и регуляторную среду. Особенно для ADR уровня 1, которые не обязаны раскрывать отчетность, инвесторы должны самостоятельно искать финансовую информацию в первоисточниках.

Например, в начале 2023 года ADR TSMC вырос на 32%, что было вызвано ожиданиями открытия экономики после пандемии, хорошими финансовыми результатами и позитивным прогнозом полупроводниковой отрасли.

Стратегии торговли с учетом премий/дисконтов

Разница в ценах ADR и локальных акций создает арбитражные возможности. Когда ADR торгуется с премией (пересчитанная цена выше локальной), можно продавать ADR и покупать локальные акции; при дисконте — наоборот.

Пример 22 марта 2023 года: цена ADR TSMC — 92,6 доллара, при коэффициенте 1:5 и курсе 30 — 553,3 тайваньских доллара, а цена тайваньской акции — 533 юаня, что создает премию.

Преимущества инвестирования в ADR

Налоговые преимущества: тайваньские инвесторы, торгующие ADR, не платят налог на прибыль до 100 тысяч юаней, что выгоднее по сравнению с налогами на внутренние сделки.

Торговые издержки: комиссии зарубежных брокеров по ADR обычно ниже, чем у тайваньских, что делает их выгодным инструментом для активных трейдеров.

Диверсификация портфеля: ADR позволяют инвестировать в международные компании, например, в секторе электромобилей — инвесторы могут выбрать как Tesla (TSLA), так и NIO, создавая сбалансированный портфель.

Глобальные возможности: ADR дают шанс участвовать в росте ведущих мировых компаний без сложных процедур открытия международных счетов.

Риски и вызовы инвестирования в ADR

Валютные риски: торговля ADR осуществляется в долларах, поэтому инвестор несет риск валютных колебаний между долларом и тайваньским долларом. Например, рост стоимости акции на 20% может компенсироваться падением курса, что снизит итоговую доходность или приведет к убыткам — это один из ключевых рисков.

Недостаточная ликвидность: у некоторых ADR объемы очень малы, спреды широкие, что усложняет вход и выход из позиции. Особенно это касается ADR мелких компаний.

Сложность операций: для тайваньских инвесторов требуется открывать зарубежные счета, обменивать валюту, оформлять депозиты — процедуры сложнее, чем при прямых инвестициях в тайваньские акции. Хотя через тайваньских брокеров можно покупать ADR, это обычно стоит 1-2% комиссий.

Информационная асимметрия: у некоторых ADR ограничена раскрываемая в США информация, инвесторам приходится самостоятельно искать финансовые отчеты в Китае, что усложняет анализ.

Итоговые рекомендации перед инвестированием в ADR

Инвестирование в ADR требует глубокого понимания международных рынков, валютных рисков и особенностей конкретных компаний. Перед вложениями рекомендуется:

1. Оценить свою толерантность к рискам, особенно валютным колебаниям
2. Изучить фундаментальные показатели и перспективы отрасли выбранной компании
3. Сравнить ликвидность и торговые издержки различных ADR
4. Использовать разницы в премиях/дисконтах для стратегического позиционирования
5. Рассматривать ADR как дополнение к портфелю, а не как основное средство инвестирования

Системный анализ и стратегическое планирование сделают ADR мощным инструментом для выхода на международные рынки и расширения инвестиционных возможностей.