Золото опережает QE, пока Биткойн ожидает ликвидности-2

Снижения ставок в США не смогли стимулировать рост Bitcoin, поскольку реальные ставки остаются высокими, выпуск государственных облигаций истощает ликвидность, а слой финансовых посредников еще не открылся заново.

Снижения ставок в этом цикле являются защитными, вызванными рецессией и стрессом по долгам, что толкает институты к наличным и золоту, в то время как Bitcoin продается как источник ликвидности.

Золото лидирует в периоды денежной неопределенности, но как только QE возобновится и ликвидность хлынет на рынки, Bitcoin будет иметь преимущество, поскольку капитал перераспределяется в активы с высоким бета-коэффициентом.

Снижения ставок не смогли поднять Bitcoin, поскольку ликвидность оставалась заблокированной. Вместо этого выросло золото, опережая девальвацию валюты, в то время как рынки ожидают возобновления QE и полного восстановления ликвидности.

Почему золото растет: центральные банки, санкции и доверие-1

ПОЧЕМУ НЕ УДАЛОСЬ ПОДНЯТЬ BITCOIN СНИЖЕНИЯМИ СТАВОК: ЗАБЛОКИРОВАННЫЙ ЛИКВИДИТЕТНЫЙ КАНАЛ

Чтобы понять, почему Bitcoin не реагирует на снижение ставок, полезно начать с золота. Золото — это актив, цена которого формируется на глобальном уровне. В то время как розничные инвесторы часто думают в граммах, международная цена основана на тройских унциях и тоннах. Именно эта структура ценообразования и объясняет, почему макроэкономические факторы так важны.

Bitcoin разделяет эту характеристику. Он также оценивается по всему миру, и это означает, что любой серьезный анализ должен начинаться с макроэкономических условий в США.

Загадка очевидна. США уже вошли в новый цикл снижения ставок. Тем не менее, Bitcoin остается около уровня 80 000, в то время как золото продолжает расти. Традиционная теория предполагает, что снижение ставок должно благоприятствовать рисковым активам, таким как акции и криптовалюты. Вместо этого, так называемый защитный актив лидирует.

Это противоречие можно объяснить двумя структурными факторами.

ПРОБЛЕМА «ЗАБЛОКИРОВАННОГО СРЕДНЕГО СЛОЯ»

Что важно рынкам — это не номинальные процентные ставки, а реальные ставки. Инфляция остается упрямой, и пока она есть, реальные ставки остаются высокими даже при снижении политики.

С точки зрения реальной экономики, снижение ставок не привело к облегчению финансовых условий. Банки незначительно ослабили стандарты кредитования. Корпорации остаются неохотными брать займы. Другими словами, слой посредников между политикой и капиталовложением остается заблокированным.

В то же время, Казначейство США продолжает выпускать огромные объемы нового долга. Во второй половине 2025 года темпы выпуска облигаций для рефинансирования существующих обязательств превысили ликвидность, высвобожденную снижением ставок. Результат — контринтуитивен, но критичен: общий пул ликвидности не расширился. На самом деле, он сократился.

Просто нет достаточно «сухого порошка», чтобы подтолкнуть Bitcoin вверх.

ЗАЩИТНЫЙ ЦИКЛ СНИЖЕНИЯ СТАВОК, А НЕ ЦИКЛ РОСТА

Этот цикл снижения ставок принципиально отличается от тех, что стимулировали предыдущие бычьи рынки. Федеральная резервная система снижает ставки не потому, что рост сильный, а потому, что безработица растет, корпоративные дефолты увеличиваются, а расходы на обслуживание государственного долга становятся несостоятельными.

Это защитное снижение, сформированное страхами рецессии и риском стагфляции.

В такой среде капитал ведет себя иначе. Институциональные инвесторы ставят на выживание, а не на доходность. Их первая реакция — не гоняться за волатильностью, а сокращать экспозицию и создавать денежные резервы.

Bitcoin, несмотря на свою долгосрочную перспективу, остается одним из самых ликвидных активов высокого риска в мире. Когда стресс возрастает, его рассматривают как источник ликвидности — финансовый банкомат. Начинается выход из рисковых активов с криптовалют, и это не исключение.

Это отражает ту же логику, что и при росте. Капитал идет в крипту в последнюю очередь во время расширений и выходит из нее первым при росте неопределенности.

Золото, напротив, используется как хедж против девальвации доллара, пока инвесторы ждут значительного снижения реальных ставок.

ГЛУБЖАЯ ПРОБЛЕМА: ТРИЛЕММА ДОЛГА В США

Платежи по процентам по долгам США уже превзошли расходы на оборону, став третьим по величине федеральным расходом после социальных выплат и Medicare.

Вашингтон фактически остается с тремя вариантами.

Первый — бесконечно рефинансировать долг, выпуская новые облигации для погашения старых. При общем федеральном долге уже свыше $38 триллионов, этот путь только ускоряет проблему.

Второй — подавлять долгосрочные доходности, смещая выпуск в сторону краткосрочных облигаций, снижая средние издержки финансирования без устранения фундаментального дисбаланса.

Третий — и самый важный — допускать неявное дефолтное событие через девальвацию валюты. Когда долги нельзя погасить в реальных ценах, их погашают в более дешевых долларах.

Это структурная причина роста золота к уровню $4 500. Мир хеджируется от кризиса доверия к доллару на поздней стадии.

Одних только снижения ставок недостаточно. Многие на Уолл-стрит сейчас открыто утверждают, что системе необходимы устойчивое расширение денежной массы и контролируемая инфляция, чтобы избежать краха. Это создает смертельную петлю: печатать деньги и девальвировать валюту или отказываться от печати и вызывать дефолты.

История показывает, что выбор неизбежен. Федеральная резервная система вряд ли допустит системный сбой. Возврат к количественному смягчению и контролю кривой доходности все больше выглядит как вопрос времени, а не вероятности.

ПЛАН НА 2026: ОТ ТЬМЫ ЛИКВИДНОСТИ К НАПЛАВУ

Поняв эту структуру, текущая разница между золотом и криптовалютами становится логичной. Оба актива хеджируют инфляцию, но важна временная перспектива.

Золото опережает будущие монетарные расширения. Bitcoin ждет подтверждения.

На мой взгляд, дальнейший путь разворачивается в два этапа.

ПЕРВЫЙ АКТ: ШОК РЕЦЕССИИ И «ВЕРШИНА ЗОЛОТА»

Когда индикаторы рецессии полностью подтвердятся — например, безработица в США превысит 5% — золото, вероятно, останется на высоком уровне или даже подскочит. В этот момент оно будет восприниматься как самый надежный актив.

Bitcoin, однако, может столкнуться с финальным падением. В начальной фазе рецессии все активы продаются для увеличения наличных. Вызовы маржин-коллов и принудительные ликвидации доминируют.

История ясна. В 2008 году золото упало почти на 30%, прежде чем восстановиться. В марте 2020 года золото упало на 12% за две недели, а Bitcoin сократился вдвое.

Кризисы ликвидности не щадят ни один актив. Разница в том, что восстанавливается быстрее. Золото обычно стабилизируется и расти раньше. Bitcoin требует больше времени для восстановления доверия.

ВТОРОЙ АКТ: КАПИТУЛЯЦИЯ FED И ЛИКВИДНОСТНЫЙ ВЗРЫВ BITCOIN

В конце концов, снижение ставок окажется недостаточным. Экономический стресс заставит Федеральную резервную систему снова расширить баланс.

Это момент, когда ликвидностные ворота действительно откроются.

Золото может консолидироваться или двигаться боком. Капитал будет активно перераспределяться в активы с высоким бета. Bitcoin, как наиболее чистое выражение избытка ликвидности, примет этот поток.

При таких условиях ценовые движения редко бывают постепенными. Как только наберется импульс, Bitcoin может резко переоцениться за несколько месяцев.

ЗАМЕТКА О SILVER И СОПОСТАВЛЕНИИ ЗОЛОТА И SILVER

Ралли серебра в 2025 году было вызвано двумя факторами: его исторической связью с золотом и промышленным спросом. Инфраструктура ИИ, солнечная энергетика и электромобили сильно зависят от серебра.

Запасы на крупных биржах, включая SHFE и LBMA, снизились до критических уровней в 2025 году. В бычьих рынках серебро часто превосходит золото, но при этом несет больший риск снижения в периоды спада.

Коэффициент золото-серебро остается важным сигналом.

Выше 80 — серебро исторически недооценено. Ниже 60 — серебро становится дорогим по отношению к золоту. Ниже 50 — склонность к спекулятивному переоцениванию.

На текущем уровне около 59 сигнал указывает на перераспределение в сторону золота, а не на агрессивное накопление серебра.

ДОЛГОСРОЧНАЯ ПЕРСПЕКТИВА: РАЗНЫЕ ЛИДЕРЫ, ОДНА ЦЕЛЬ

Исключая конкретные сроки 2026 года, долгосрочный вывод остается неизменным. И золото, и Bitcoin движутся вверх по отношению к фиатным валютам.

Единственный переменный — лидерство. В этом году лидирует золото. Следующая фаза — Bitcoin.

Пока глобальный долг продолжает расти и монетарные власти полагаются на девальвацию валюты как на средство выхода, дефицитные активы будут показывать лучшие результаты. Фиатная валюта в долгосрочной перспективе остается единственным постоянным проигравшим.

Что важно сейчас — это терпение, данные и дисциплина. Переход лидерства с золота на Bitcoin не будет объявлен — он будет сигнализировать через показатели ликвидности, изменения политики и перераспределение капитала.

Эти сигналы я буду продолжать отслеживать.

Вышеуказанные точки зрения взяты из @Ace

〈Gold Front-Runs QE as Bitcoin Waits for Liquidity-2〉 эта статья была опубликована впервые в «CoinRank».