Непредсказуемый путь монетарной политики ФРС до 2025 года: внутренние разногласия усиливаются по поводу будущих снижений ставок и угроз инфляции

Протокол заседания Федеральной резервной системы за декабрь 2025 года выявил более глубокие разломы внутри института, чем показывали заголовочные показатели, при этом политики оказались втянуты в фундаментальную дискуссию о том, имеет ли смысл дальше снижать ставки или это создает риски для ценовой стабильности.

Большинство политиков видят возможность для дополнительных снижений — если инфляция будет сотрудничать

Обсуждая руководство по заседаниям Fed 2025, большинство сотрудников Федеральной резервной системы выразили готовность к дальнейшему снижению ставок в будущем, при условии, что инфляция продолжит снижение в ожидаемом направлении. Протокол декабрьского заседания явно отметил, что участники считали, что «дальнейшее снижение ставок будет уместным в будущем, если нисходящая тенденция инфляции совпадет с их ожиданиями».

Однако этот очевидный консенсус скрывает противоречивые оценки рисков. Консенсус основывается на критическом предположении: что ценовое давление продолжит ослабевать с текущих уровней. Политики резко разошлись во мнениях о том, насколько они должны быть уверены, что инфляция действительно достигнет цели ФРС в 2%. Скептики утверждали, что центральный банк нуждается в дополнительных данных, прежде чем возобновить цикл снижения ставок, в то время как большинство считало, что риски для занятости сейчас превышают опасения по инфляции.

Голосование в декабре: трещины в реальном времени

Разногласия в дебатах стали очевидны в результатах голосования в декабре. ФРС снизила ставки на 25 базисных пунктов в третий раз подряд — шаг, соответствующий ожиданиям рынка, — однако столкнулась с беспрецедентным сопротивлением. Семь чиновников либо проголосовали против, либо заявили, что проголосовали бы иначе, что стало крупнейшим внутренним расколом за 37 лет.

Оппозицию выразили представители различных групп. Член Совета Миллан, назначенный Трампом, продолжал настаивать на более агрессивном снижении на 50 базисных пунктов. В то же время два региональных президента ФРС и четыре не голосующих чиновника хотели оставить ставки без изменений. Эта фрагментация подчеркивает, как текущая повестка заседаний Fed 2025 расколола традиционный процесс формирования консенсуса внутри института.

Почему разногласия? Беспокойство о занятости и инфляции

В основе внутреннего раскола лежит конкуренция в оценке угроз. Большинство, выступающее за снижение ставок, подчеркнуло, что «риски для занятости за последние месяцы увеличились», и что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда. Эти чиновники отметили, что существующие данные свидетельствуют о том, что тарифы создают меньший риск устойчивой инфляции, чем ранее опасались.

Напротив, сопротивляющиеся дальнейшему снижению опасаются закрепившейся инфляции. Их протоколы подчеркивали опасения, что продолжение снижения ставок может «ослабить приверженность политиков целевому уровню инфляции в 2%» и что недостаточный прогресс в контроле цен может привести к тому, что долгосрочные ожидания инфляции станут неустойчивыми — сценарий, который ФРС считает катастрофическим.

Пауза, а не разворот: что ожидает дальше

Примечательно, что даже скептики не требовали немедленной остановки смягчения. Скорее, несколько чиновников предложили «на время приостановить снижение», чтобы дать ФРС возможность оценить запаздывающие экономические эффекты и укрепить уверенность в том, что инфляция действительно снижается. Это различие важно: речь идет не о развороте, а о сознательном замедлении темпов в ожидании новых данных.

Протокол подтвердил, что политики подчеркивают, что монетарная политика остается зависимой от данных и не является заранее определенной. Между следующими двумя заседаниями FOMC ожидаются важные отчеты о рынке труда и инфляции — информация, которую политики считают ключевой для определения необходимости дальнейших снижений ставок. Для тех, кто следит за развитием событий на заседаниях Fed 2025, это сигнализирует о том, что центральный банк остается в режиме ожидания, а не нацелен на конкретный курс.

Управление резервами и технические корректировки

Помимо ставок, на декабрьском заседании также обсуждалась механика баланса ФРС. Центробанк признал, что резервные балансы снизились до «достаточного уровня» и, как ожидали рынки, запустил свою Программу управления резервами для покупки краткосрочных казначейских ценных бумаг. Этот технический шаг направлен на поддержание достаточной ликвидности на денежном рынке без сигналов о смене политики — отличие, которое ФРС хотел четко донести.

Консенсус по управлению резервами был единым; в отличие от решения по ставкам, по этому вопросу не было разногласий.

Общая картина

Протокол заседаний Fed 2025 за декабрь показывает, что институт действительно раздирается между необходимостью предотвратить спад на рынке труда и закрепить ожидания инфляции. Хотя большинство все еще склоняется к будущей гибкости ставок, масштаб внутреннего разногласия говорит о том, что цикл снижения сталкивается с препятствиями. Чиновники, выступающие за паузу, требуют больше доказательств того, что инфляция не ускоряется, в то время как сторонники дальнейших снижений должны продемонстрировать, что слабость в занятости ускоряется.

Дальнейший путь зависит от данных, которые поступят между настоящим и следующими двумя заседаниями. Пока инфляция однозначно не приблизится к 2% и показатели занятости не ухудшатся еще сильнее, ожидайте продолжения внутренней дискуссии и аккуратной коммуникации — а не смелых решений по ставкам. Это Федеральная резервная система, которая не торопится, а действует осмотрительно, а не уверенно движется по заранее намеченному пути.