В 2026 году возвраты налогов могут стать катализатором следующей волны экономического стимулирования, предупреждает J.P. Morgan

Почему вас ждут огромные доходы

Недавно главный стратег по глобальным вопросам J.P. Morgan Asset Management подчеркнул увлекательную — и потенциально тревожную — экономическую ситуацию, разворачивающуюся в ближайшие месяцы. Налогоплательщики готовятся к значительно более крупным возвратам по налогам, чем обычно, и один эксперт считает, что эти выплаты будут функционировать как неплановый экономический стимул.

Основная проблема заключается в ретроспективном налоговом законодательстве. Когда вступили в силу недавние налоговые реформы, они применялись задним числом к доходам, уже полученным в 2025 году. Это означает, что работники платили налоги весь год по старой ставке, хотя новые налоговые правила в конечном итоге снизят их обязательства. Результат? Цунами завышенных возвратов, ожидающих поступления на счета в начале 2026 года.

Идеальный шторм: ретроспективные изменения и неизменённый налоговый вычет

Несколько налоговых положений были изменены задним числом без соответствующих корректировок в системах начисления заработной платы:

• Удаление налогообложения чаевых и сверхурочных выплат
• Удаление налоговых обязательств по выплатам по автокредитам
• Усиление лимитов на вычеты по налогам штата и местным налогам
• Постоянное расширение стандартных вычетов
• Увеличение налоговых кредитов на детей с ретроспективным применением
• Новые возможности для вычетов для пенсионеров

Здесь становится критически важным административное несоответствие: IRS так и не обновил формы W-2 и 1099 за 2025 год, которые работодатели используют для расчёта налоговых удержаний. Большинство работников никогда не запрашивали у своих работодателей снижение удержаний. В результате компании продолжали удерживать те же суммы налогов из зарплат в течение 2025 года, несмотря на знание о том, что при подаче налоговой декларации в 2026 году будет выявлено значительное переплато.

Масштаб волны возвратов

Цифры рисуют яркую картину предстоящего. Анализ к середине мая показывает, что примерно 166 миллионов индивидуальных налоговых деклараций будут обработаны IRS. Из них примерно 104 миллиона налогоплательщиков получат средний возврат в размере $3,278 каждый.

Для сравнения, это значительно больше обычных сумм возвратов и приближается к масштабам стимулов эпохи пандемии, которые стимулировали потребительские расходы и инфляционное давление много лет назад.

Эффекты стимулов и экономические последствия

Дэвид Келли предупреждает, что эти возвраты «будут функционировать аналогично новым выплатам стимулов, усиливая потребительские расходы и инфляционное давление в начале 2026 года». Беспокойство не связано с тем, что налогоплательщики получат свои деньги обратно — речь идет о сосредоточенном времени и общем объеме.

Когда миллионы домохозяйств одновременно получают крупные суммы, они обычно немедленно увеличивают расходы. Этот рост спроса может подтолкнуть цены вверх именно тогда, когда инфляция остается чувствительной экономической проблемой. Исторический опыт подтверждает эту тревогу: три раунда стимулов COVID-эпохи, хотя и были экономически необходимы во время локдаунов, существенно способствовали инфляционной волне, которая последовала за ними.

Возможно, появятся дополнительные стимулы

Анализ Келли не ограничивается возвратами по налогам. Он предполагает, что политики могут ввести дополнительные прямые выплаты, если экономическая ситуация ухудшится в середине 2026 года. Если тарифные воздействия или сокращение иммиграции окажут давление на экономику в преддверии выборов, законодатели могут разрешить «чековые возвраты по тарифам» или другие дивидендные выплаты, чтобы избежать рецессии.

Эта потенциальная вторая волна еще больше усилит эффект стимулов, уже заложенных в сценарий возвратов.

Дилемма инфляции

Здесь кроется парадокс: значительные возвраты и возможные дополнительные выплаты звучат выгодно для индивидуальных кошельков, но их коллективное экономическое воздействие может оказаться проблематичным.

Концентрированные выплаты в стиле стимулов исторически усиливают инфляцию, что может подтолкнуть Федеральную резервную систему к более длительному удержанию высоких процентных ставок или задержке дополнительных снижений ставок. Более высокие затраты на заимствования затем распространяются на потребительские кредиты, ипотеку и бизнес-финансирование — нивелируя преимущества, которые получают люди от возвратов.

Тайминг усугубляет проблему. Давление инфляции в начале 2026 года наступает как раз в тот момент, когда политики надеялись, что экономический импульс стабилизируется без дополнительных стимулов.

Что это значит для вашего планирования

Главное — не избегать возвратов, ведь это ваши деньги, заработанные вашим трудом. Но стоит подумать о том, как стратегически использовать эти средства. Одноразовые расходы, которые напрямую увеличивают спрос и создают инфляционное давление, работают против вашей долгосрочной покупательной способности.

Финансово подкованные домохозяйства могут рассмотреть возможность сбережения значительных частей или использования возвратов для погашения долгов, а не для потребления, тем самым минимизируя личный вклад в спрос, вызывающий инфляцию.

Анализ J.P. Morgan подчеркивает фундаментальное экономическое противоречие: краткосрочное облегчение для потребителей часто конфликтует с долгосрочной ценовой стабильностью. По мере приближения 2026 года это противоречие будет разворачиваться в реальном времени.