Стратегия арбитража BTC ослабевает, поскольку акции торгуются ниже стоимости активов

Источник: CryptoTale Оригинальный заголовок: Стратегия’s BTC Arbitrage Weakens as Shares Trade Below Asset Value Оригинальная ссылка: https://cryptotale.org/strategys-btc-arbitrage-weakens-as-shares-trade-below-asset-value/ Премия по акциям стратегии исчезает, поскольку снижение стоимости акций опережает рост владения биткоинами

Стратегия входит в критическую фазу, поскольку её долгосрочная стратегия по биткоинам адаптируется к новым рыночным условиям. Акции компании снизились на 49,35% в 2025 году и теперь торгуются ниже рыночной стоимости её владений биткоинами. Этот сдвиг ослабляет арбитражную логику, которая ранее поддерживала покупки за счет акционерного капитала. Изменения происходят на фоне расширения владений стратегии и внедрения новых финансовых инструментов.

Внимание усилилось после критики подхода компании со стороны опытного инвестора-ценностника Кристофера Блумстранa. В недавних комментариях Блумстран заявил, что модель финансирования стратегии стала математически невыгодной. Он сосредоточился на соотношении рыночной капитализации и активов в биткоинах. Его комментарии подчеркнули риски разбавления, связанные с текущим выпуском акций.

Премия по акциям стратегии позволяет приобретать биткоины с добавленной стоимостью

В предыдущие годы стратегия получала выгоду от высокой оценки. Ее акции торговались значительно выше стоимости биткоинов в балансовых отчетах. Этот разрыв позволял компании эффективно выпускать акции. Полученные средства можно было использовать для покупки биткоинов, не уменьшая долю на акцию.

Эта преимущество исчезло. Рыночная капитализация стратегии сейчас составляет около 82% от рыночной стоимости её владений биткоинами. В таких условиях выпуск новых акций снижает стоимость на акцию. Блумстран описал результат как неблагоприятную математику, а не рыночное таймингование.

Данные о динамике акций подчеркивают сдвиг. Акции стратегии падали шесть месяцев подряд во второй половине 2025 года. Убытки зафиксированы с июля по декабрь. Это был первый такой период с тех пор, как компания приняла биткоин в качестве казначейского актива в августе 2020 года.

Месячные падения были резкими. Акции упали на 16,78% в августе и на 16,36% в октябре. В ноябре снижение составило 34,26%, а в декабре — еще 14,24%. Эти потери привели к общему падению за год на 49,3%.

Прошлые циклы показывали другую картину. Значительные просадки часто сопровождались сильными отскоками. Во время рыночного спада 2022 года внутри нескольких месяцев появлялись ралли более 40%. Отсутствие подобных восстановлений в конце 2025 года говорит о более длительном этапе переоценки.

Несмотря на слабую динамику акций, стратегия продолжала накапливать биткоины. 29 декабря компания объявила о покупке 1229 BTC. Сделка обошлась примерно в 108,8 миллиона долларов. Имплицитная цена составляла около 88 568 долларов за биткоин.

Стратегия расширяет владения биткоинами и добавляет дивиденд в 11%

Общий объем владений остается значительным. По состоянию на конец декабря стратегия сообщила о владении 672 497 BTC. Компания заявила, что активы были приобретены примерно за 50,44 миллиарда долларов. Об объявлении о новой политике накоплений публично не сообщалось.

В то же время стратегия внедрила новый дивидендный инструмент. Этот ценный бумага предлагает доходность 11%. Выпуск запланирован на январь 2026 года. Этот шаг сразу же привлек внимание инвесторов, ориентированных на ценность.

Критики утверждают, что дивиденд меняет финансовый профиль компании. Высокая доходность увеличивает фиксированные обязательства, в то время как акции торгуются ниже стоимости активов. Блумстран отметил, что эта комбинация отражает защитное управление балансом. Он поставил под сомнение, поддерживает ли этот шаг долгосрочное создание стоимости.

Тайминг дивиденда также вызывает опасения. Выпуск инструмента с доходностью 11% на фоне продолжающегося разбавления меняет динамику структуры капитала. Аналитики описывают этот подход как финансовое инженерство.

Премия по акциям, которая ранее поддерживала накопление, сократилась. Продолжение покупки биткоинов увеличивает экспозицию без такой же выгоды от финансирования. Инвесторы следят за реакцией руководства.

Стратегия не приостанавливала покупки и не сокращала владения. Публичные заявления продолжают подчеркивать долгосрочную уверенность в биткоине. О пересмотре казначейской политики не сообщалось.

Рыночные условия, однако, отличаются от предыдущих циклов. Инвесторы в акции уделяют больше внимания механике балансовых отчетов. С исчезновением премии эффективность финансирования приобретает большее значение.

Пока стратегия остается приверженной своему подходу. Динамика акций, темпы накопления и новые инструменты движутся параллельно. Итог повлияет на то, как рынок будет воспринимать корпоративные балансы с биткоинами в будущем.