Европейский рынок: Возможности, которые инвесторы упускают

Почему сейчас стоит говорить о европейском рынке?

На протяжении многих лет многие инвесторы смотрели в сторону Уолл-Стрит, игнорируя возможности, которые возникают на другой стороне Атлантики. Реальность такова, что европейский рынок не является единым рынком, а представляет собой экосистему национальных и региональных бирж — Лондон, Франкфурт, Париж, Мадрид, Амстердам — которые работают по своим собственным, но взаимосвязанным регуляциям. Эта сеть рынков включает такие важные институты, как Euronext, Лондонская фондовая биржа и SIX в Швейцарии.

Интересно, что ситуация меняется. В то время как многие считают Европу вторичным рынком, данные свидетельствуют об обратном.

Текущий контекст: три факта, определяющих рынок

Контролируемая инфляция, но сохраняющиеся процентные ставки

Европейские центральные банки смогли стабильно снизить инфляцию почти по всей Западной Европе, однако экономический рост остается разным в зависимости от страны. Данные Deutsche Bank подтверждают эту тенденцию: хотя инфляция снижается, процентные ставки останутся высокими дольше. Это положительный момент для финансового сектора, хотя и оказывает давление на оценки технологических компаний.

Относительная экономическая слабость

Нормализация после пандемии и ситуация в Украине породили неопределенность относительно того, столкнется ли Европа с мягким или более жестким приземлением. Индексы PMI (как в производственном, так и в сервисном секторе) в еврозоне и Великобритании находятся ниже 50, что указывает на слабость текущей экономической активности.

Устойчивая занятость и рост доходов

Несмотря на более высокие процентные ставки, уровень безработицы в еврозоне достиг исторических минимумов в 6,4% летом. Годовой рост заработных плат составляет 4,6%, что превышает уровень инфляции. Эта рабочая сила должна поддерживать потребительские расходы, что означает, что Европа может стать первым регионом, выходящим из цикла монетарных корректировок.

Основные индексы: ваш вход в европейский рынок

Для розничных инвесторов отслеживание десятков рынков и сотен компаний практически невозможно. Поэтому существуют фондовые индексы: взвешенные по рыночной капитализации объединения, отражающие совокупное поведение акций на каждой площадке.

DAX 40: индикатор Германии

Представляет 40 крупнейших компаний, котирующихся на Франкфуртской бирже. С доходностью 6,82% в 2023 году, DAX 40 широко рассматривается как показатель экономического здоровья Германии. В его составе такие компании, как Volkswagen, Siemens, Adidas, Mercedes Benz и Deutsche Bank. Поскольку Германия — крупнейшая экономика Европы, движения DAX 40 часто предвосхищают континентальные тенденции.

FTSE 100: британский под давлением

Индекс Лондона отслеживает показатели 100 крупнейших компаний на британском рынке, составляя примерно 80% всей стоимости Лондонской фондовой биржи (LSE). В его состав входят такие компании, как AstraZeneca, Unilever, Vodafone, BP и Rio Tinto. Однако с отрицательной доходностью 1,27% в 2023 году он стал худшим европейским показателем из-за экономических трудностей Великобритании.

Euro Stoxx 50: настоящая диверсификация

Этот индекс включает 50 ведущих компаний еврозоны, охватывая 11 стран и различные сектора: банки, энергетика, технологии и товары народного потребления. В его составе такие имена, как Airbus, LVMH, TotalEnergies, ASML и Santander. В 2023 году он показал доходность 6,45% и служит базой для ETF, фьючерсов и опционов.

IBEX 35: лучший показатель

Базовый индекс Мадридской биржи отслеживает 35 наиболее ликвидных компаний. С доходностью 9,72% в 2023 году он стал лучшим европейским индексом (практически наравне с американским S&P 500, который показал 9,82%). В его состав входят BBVA, Inditex, ArcelorMittal, Iberdrola и Repsol.

CAC 40: Франция в линии

Отражает 40 основных акций Euronext Париж среди 100 крупнейших по капитализации. В его состав входят такие компании, как Alstom, BNP Paribas, L’Oreal, Renault и Stellantis. В 2023 году его доходность составила 5,29%, что демонстрирует умеренную динамику в европейском контексте.

Почему европейский рынок недооценен?

Секторная трансформация реальна

С кризиса 2008-2009 годов структура европейского рынка кардинально изменилась. С 2010 по 2023 год:

• Секторы в росте: промышленность (11,3% → 15,0%), здравоохранение (9,7% → 16,1%), потребительские товары (8,9% → 11,3%), информационные технологии (2,9% → 6,7%)
• Секторы в сокращении: финансы (21,1% → 17,5%), материалы (11,0% → 6,9%), энергетика (10,9% → 6,0%), телекоммуникации (6,5% → 3,1%)

Этот ребаланс показывает, как европейский рынок развивается, хоть и медленно.

Более сбалансирован, чем США

Здесь кроется важное открытие: в то время как сектор технологий в США составляет почти 30%, в европейском рынке он едва достигает 6,7%. Это означает, что ни один сектор не доминирует чрезмерно, что обеспечивает более стабильную и предсказуемую доходность. Любой секторальный кризис повлияет на Европу меньше, чем на американскую экономику. Для инвесторов, ищущих стабильность через индексы, это идеально.

Глобализированные доходы

Почти 60% доходов компаний, котирующихся на европейском рынке, поступает из-за пределов Европы. В 2012 году 61% доходов приходилось на европейскую землю, а в 2023 году этот показатель снизился до 42%. Остальное — из Северной Америки (26%) и развивающихся рынков (25%, включая Латинскую Америку и Африку). Это означает, что вы инвестируете в действительно глобальные компании с экспозицией к мировому росту.

Привлекательные оценки в различных секторах

К сентябрю 2023 года семь из десяти основных секторов имели коэффициенты P/E ниже своего десятилетнего среднего. Речь идет о телекоммуникациях, потребительских товарах, базовых товарах, энергетике, финансах, материалах и базовых услугах. Это отражает замедление экономики, но также создает возможности: когда регион выйдет из цикла повышения ставок (ожидается во 2-3 квартале 2024), эти оценки могут значительно сократиться.

Пример ASML: почему европейский рынок скрывает жемчужины

Хотя действительно нет таких гигантов, как Apple, Google, Meta или Netflix, родом из Европы, это не означает, что нет технологических возможностей. ASML, со штаб-квартирой в Нидерландах и оценкой более 215 миллиардов евро, производит передовые системы для производства полупроводников для чипмейкеров по всему миру. В условиях торговой войны между США и Китаем ASML занимает уникальную стратегическую позицию. Это лишь один пример того, как европейский рынок содержит компании глобального значения.

Итог: стоит ли инвестировать?

Геополитические риски в Европе значительны: война в Украине и конфликты на Ближнем Востоке, влияющие на нефтяной рынок. Однако экономика Европы сохраняет силу в рамках контролируемого замедления.

По мнению экспертов, таких как Аарон Барнфадер из Lazard Asset Management, дисконты оценки Европы по сравнению с глобальными рынками, особенно с США, должны сократиться. Эта парадоксальная ситуация, вероятно, не продлится вечно. Фондовые рынки могут переоценивать активы, но коррекции рано или поздно наступают.

Европейский рынок предлагает привлекательные оценки в различных секторах, большую диверсификацию по сравнению с американским аналогом и компании с реальной глобальной экспозицией. Всё это, в сочетании с ожиданиями снижения ставок в ближайших кварталах, говорит о том, что инвесторам стоит пересмотреть свои прежние предположения о европейском рынке.

Вопрос не в том, стоит ли инвестировать в европейский рынок, а в том, когда начать.