PER: Основная метрика, которую должен знать каждый инвестор

2025-12-25 01:07:14

Когда речь заходит о выборе компаний для инвестирования в акции, существует показатель, который практически обязателен в любом серьёзном анализе: PER (Price/Earnings Ratio) или Коэффициент Цена/Прибыль. Вместе с BPA (Прибыль на Акцию) он составляет динамический дуэт фундаментального анализа. Эта статья проведёт вас через всё, что нужно знать об этой метрике: что она из себя представляет, как правильно её использовать и, что самое важное, как избегать наиболее распространённых ошибок.

Понимание PER: Больше, чем формула

PER — это по сути отношение, которое сравнивает цену, которую платит рынок за акцию, с прибылью, которую генерирует компания. Если у компании PER равен 15, это означает, что её текущая годовая прибыль потребуется пятнадцать лет, чтобы сравняться с её текущей рыночной стоимостью.

Хотя кажется простым, PER занимает центральное место среди шести наиболее критичных коэффициентов фундаментального анализа:

PER
BPA
P/VC (Цена/Книга)
EBITDA
ROE (Рентабельность собственного капитала)
ROA (Рентабельность активов)

Интересно, что PER не только показывает, дорогая или дешевая акция в данный момент, но и может раскрывать, как рынок воспринимает будущий рост компании. Посмотрите, как Meta (ранее Facebook) резко упала в конце 2022 года — не из-за своих прибылей, а потому, что рост процентных ставок ФРС изменил ожидания по поводу технологических компаний. В отличие от этого, Boeing показала более предсказуемое поведение, где PER оставался в стабильных пределах, пока цена колебалась.

Два подхода к расчету PER

Расчет PER доступен каждому, но существует два равнозначных подхода:

Метод 1 (На уровне компании): Капитализация рынка ÷ Общая чистая прибыль

Метод 2 (На уровне акции): Цена акции ÷ Прибыль на акцию (BPA)

Оба метода дают одинаковый результат. Например, если у компании капитализация 2,6 миллиарда долларов, а чистая прибыль — 658 миллионов, то PER будет 3,95. Или, если цена акции — 2,78$, а BPA — 0,09$, получаем PER равный 30,9.

Где найти PER и как его интерпретировать

Хорошая новость — вам не нужно считать ничего вручную. На любой финансовой платформе (от Infobolsa в Испании до Yahoo! Finance в США) PER отображается вместе с другими данными, такими как капитализация, BPA и диапазон за 52 недели. Учтите, что на англоязычных рынках обычно используют обозначение “P/E” вместо “PER”.

###Диапазоны интерпретации PER

0-10: низкий PER, привлекательный, но будьте осторожны: прибыль может скоро упасть
10-17: зона, предпочитаемая аналитиками, указывающая на ожидаемый рост без переоценки
17-25: сигнал ускоренного роста или возможной зарождающейся пузырь
Более 25: неопределенная территория: либо очень позитивные ожидания, либо значительный пузырь

Однако эти цифры — лишь ориентиры. Постоянно низкий PER не всегда означает “выгодную покупку”, особенно если компания находится в операционном спаде. История полна примеров компаний с привлекательным PER, которые обрушились.

PER vs. PER Шиллера: битва времени

PER Шиллера — это вариация, которая пытается скорректировать “временную слепоту” традиционного PER. В то время как обычный PER основан на прибыли за 12 месяцев, PER Шиллера усредняет прибыль за последние 10 лет, скорректированную по инфляции, деленную на текущую рыночную капитализацию. Теория утверждает, что такой 10-летний взгляд позволяет предсказать прибыльность на следующие 20 лет.

Разница важна: PER — это быстрый снимок, а PER Шиллера — фильм в замедленной съемке. У каждого есть свои сторонники и критики.

Нормализованный PER: углубление в финансовое здоровье

Существует более сложная версия — нормализованный PER, который корректирует формулу для более точного отражения операционной реальности:

(Капитализация — Ликвидные активы + Финансовая задолженность) ÷ Свободный денежный поток

Этот подход выявляет аномалии, которые может скрывать простой PER. Классический пример: когда Santander купил Banco Popular за “1 евро”, на самом деле он взял на себя огромную задолженность, от которой отказались другие банки. Нормализованный PER более ясно показывал бы эту реальность.

Почему разные сектора используют разные PER

Вот главный секрет: нельзя сравнивать PER Arcelor Mittal (2,58 в металлургии) с PER Zoom Video (202,49 в технологиях), ожидая одинаковой интерпретации.

Металлургия, банки и другие циклические сектора обычно держат PER низким по природе. Технологические и биотехнологические компании — наоборот, демонстрируют высокие PER как норму. Поэтому value-инвесторы, такие как Horos Value Internacional (PER 7,249) по сравнению с их категорией (14,559) или Cobas Internacional (PER 5,466), тщательно выбирают компании из сопоставимых секторов.

Циклические компании создают особую сложность: в пике цикла PER низкий, в депрессии — высокий. Определять момент только по PER в таких случаях рискованно.

Преимущества (и ограничения) PER

Плюсы:

Простота расчета, доступность для любого
Отличный инструмент сравнения внутри сектора
Работает даже для компаний без дивидендов
Остается одним из трёх наиболее популярных показателей у инвесторов

Минусы:

Учитывает только прибыль за 12 месяцев, игнорируя исторочную волатильность
Бесполезен для компаний, ещё не приносящих прибыль
Статичен, не предсказывает будущую операционную деятельность
Особенно вводит в заблуждение в циклических секторах

Совмещение PER с полным арсеналом

Мудрый инвестор никогда не полагается только на PER. Его нужно дополнять:

BPA (для проверки стабильности прибыли)
Цена/Книга (P/VC)
ROE (Рентабельность собственного капитала)
ROA (Рентабельность активов)
RoTE (Рентабельность на Твердом капитале)
Глубокий анализ операционных показателей

Важно понять, что именно генерирует прибыль: рост бизнеса или разовая продажа активов? Эта разница критична.

Связь с value-инвестированием: PER как компас

Value-инвестирование строится на принципе “искать хорошие бизнесы по справедливой цене”. PER — это компас, указывающий на недооценённые компании. Специализированные фонды, такие как Horos Value Internacional, сознательно держат PER ниже, чем у конкурентов своей категории, чтобы поймать разницу между внутренней ценностью и рыночной ценой.

Итог: PER — необходимо, но недостаточно

PER — незаменимый инструмент современного инвестора. Он дает быстрый и надежный способ оценить, дорогая или дешевая компания относительно. Однако стратегия, основанная только на поиске низких PER, обязательно потерпит неудачу.

Многие компании на грани краха имеют низкий PER именно потому, что никто им не доверяет. Решение — уделите хотя бы 10 минут, чтобы изучить операционную структуру любой компании перед инвестированием. Совмещайте PER с другими коэффициентами, разбирайтесь в секторе, проверяйте качество менеджмента. Так вы построите прочный, диверсифицированный и по-настоящему прибыльный инвестиционный подход.

Фундаментальный анализ — не точная наука, но дисциплина. PER — ваш первый шаг, а не конечная цель.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .