Покупка на дату выплаты дивидендов — это вопрос выбора времени? Снижение цены акций — это норма или исключение

Акции с дивидендами и выплатами всегда были важным показателем качества управления публичных компаний. Компании, способные стабильно и регулярно выплачивать наличные дивиденды акционерам, обычно демонстрируют устойчивую бизнес-модель и достаточный денежный поток. Многие компании с отличными долгосрочными результатами придерживаются традиции регулярных дивидендных выплат, и сам Баффетт очень ценит такие активы — более 50% его портфеля сосредоточено в высокодивидендных акциях.

Однако инвесторы, впервые входящие в сферу дивидендных акций, часто сталкиваются с двумя ключевыми вопросами: Обязательно ли цена акции падает на дату отсечки дивидендов? Можно ли купить акции в этот день и действительно получить выгоду?

Цена акции на дату отсечки: падение — распространенное явление, но не обязательно

С теоретической точки зрения, снижение цены акции на дату отсечки имеет логическое объяснение. Когда компания выплачивает наличные дивиденды, эти деньги фактически выводятся из активов предприятия, и, следовательно, чистая стоимость активов на акцию также уменьшается, что должно приводить к снижению цены.

Однако, анализируя реальные рыночные показатели, можно заметить, что снижение цены на дату отсечки не является обязательным событием. Особенно это касается стабильных компаний-лидеров в своих отраслях, у которых в день отсечки иногда наблюдается даже рост цены.

Механизм влияния дивидендов на цену акции:

При выплате дивидендов компания уменьшает свои денежные резервы. Хотя акционеры получают наличные доходы, стоимость компании на одну акцию действительно снижается.

Рассмотрим конкретный пример: предположим, что годовая прибыль на акцию составляет 3 доллара, рыночная оценка по мультипликатору 10, тогда цена акции — 30 долларов. У компании есть накопленные денежные средства в размере 5 долларов на акцию, что увеличивает общую оценку до 35 долларов.

Если компания решает выплатить дивиденд в размере 4 долларов на акцию (оставляя 1 доллар на резерв), дата отсечки — 15 июня, и она проводится согласно правилам биржи. Теоретически, цена акции в этот день должна скорректироваться с 35 до 31 доллара.

Расчет при дополнительном выпуске акций:

Цена после допэмиссии = (Исходная цена - Цена допэмиссии) / (Исходный коэффициент обмена + Новый коэффициент)

Например: акция стоит 10 рублей, цена допэмиссии — 5 рублей, коэффициент обмена — 2:1, тогда цена после допэмиссии = (10-5) / (2+1) = 1.67 рубля.

Но в реальности часто бывают сюрпризы:

Хотя снижение цены на дату отсечки логично и объяснимо, рыночное поведение зачастую опровергает это. Например, Coca-Cola, которая стабильно платит дивиденды квартально, в двух датах отсечки 14 сентября и 30 ноября 2023 года показала небольшое повышение цены, а в другие периоды — снижение.

Компания Apple, как технологический лидер, платящий квартальные дивиденды, в 2023 году 10 ноября на дату отсечки цена выросла с 182 до 186 долларов, что составляет рост на 2.2%. В мае этого же года, в день отсечки, рост достиг 6.18%.

Компании как Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson также часто демонстрируют рост в день отсечки.

Динамика цены зависит от множества факторов: размера дивидендов, общего настроения рынка, ожиданий по результатам компании — все эти факторы в совокупности влияют на поведение цены в день отсечки, и один лишь дивиденд не может определить направление.

Оценка покупки в день отсечки по трем аспектам

Решение о покупке в день отсечки требует анализа по трем уровням:

1. Тренд цены до даты отсечки

Если цена выросла значительно перед объявлением о дивидендах и достигла высоких уровней, многие инвесторы предпочитают зафиксировать прибыль заранее, особенно те, кто хочет избежать налогов на дивиденды. В такой ситуации вход в позицию может оказаться невыгодным, поскольку цена уже заложила завышенные ожидания — покупка в этот момент часто не оправдана, цена уже включает переоценку.

Напротив, если цена перед датой отсечки оставалась стабильной или даже корректировалась вниз, снижение в день отсечки может создать хорошую возможность для входа.

2. Историческая динамика восстановления/постоянства цены (fill/hold)

Это важный показатель для оценки целесообразности покупки в день отсечки.

Fill (заполнение) — это ситуация, когда после снижения цены акции после отсечки она постепенно восстанавливается и возвращается к уровню до отсечки или близко к нему, что свидетельствует о позитивных ожиданиях инвесторов по поводу компании.

Hold (удержание) — это ситуация, когда после отсечки цена остается низкой и не восстанавливается, что обычно отражает опасения инвесторов относительно будущих результатов.

Например, если акция стоила 35 долларов, после отсечки цена упала до 31 и затем вернулась к 35 — это fill; если же цена осталась ниже 35, — это hold. В истории часто бывает, что после дивидендных выплат акции склонны к снижению, что не очень выгодно для краткосрочных трейдеров. Однако, если цена достигнет технической поддержки и начнет стабилизироваться, это может стать хорошим моментом для покупки.

3. Фундаментальные показатели и инвестиционный горизонт

Это основной критерий для решения о покупке в день отсечки.

Для компаний с сильным фундаментом и лидирующими позициями в отрасли, дивиденды — это скорее техническая коррекция цены, а не снижение стоимости. Для таких компаний покупка после отсечки и долгосрочное удержание зачастую более выгодны, поскольку внутренняя ценность компании не уменьшается, а снижение цены создает возможность приобрести актив по более привлекательной цене.

Для компаний с слабой динамикой или нестабильным положением в отрасли риск покупки в день отсечки значительно выше.

Скрытые издержки участия в дивидендных выплатах

Налоговые обязательства:

Покупка дивидендных акций через отсроченные налоговые счета (например, IRA или 401K в США) позволяет временно избежать налогов. В личных налоговых счетах ситуация иная.

Если инвестор купит по цене 35 долларов перед датой отсечки, а цена снизится до 31 доллара, то он столкнется с нереализованной убытком в 4 доллара и при этом должен заплатить налог на полученные 4 доллара дивидендов. Налоговые издержки могут быть значительными.

Если же инвестор планирует реинвестировать дивиденды и ожидает быстрого восстановления цены, покупка перед датой отсечки может быть оправданной.

Транзакционные издержки и налоги:

В Тайване при покупке и продаже акций взимаются комиссионные и налог на сделки.

Комиссия рассчитывается как: цена акции × 0.1425% × скидка брокера (обычно 50-60%)

Налог на сделку зависит от типа ценной бумаги:

• Обычные акции — 0.3%
• ETF — 0.1%

Эти издержки, хоть и кажутся небольшими при одной сделке, при частых покупках в дни отсечки могут накапливаться и существенно снизить доходность.

Стратегическая модель принятия решений о покупке в день отсечки

Обобщая вышесказанное, целесообразность покупки в день отсечки зависит от:

Первое, достаточно ли выросла цена перед датой отсечки. Если цена достигла высоких уровней, лучше избегать покупки на пике.

Второе, насколько хороша история восстановления цены (fill). Чем лучше — тем более оправдана покупка.

Третье, инвестиционный горизонт. Для долгосрочных инвесторов покупка после отсечки и удержание — более выгодная стратегия; для краткосрочных трейдеров — риск выше, поскольку статистика показывает склонность к снижению после дивидендных выплат.

Четвертое, комплексная оценка налогов и транзакционных издержек. Частые операции снижают итоговую прибыль.

Для компаний с прочным фундаментом и стабильной дивидендной политикой покупка в день отсечки и долгосрочное удержание обычно дают лучший соотношение риск/доход. Главное — выбрать правильную компанию и быть готовым к краткосрочным колебаниям цены.