Точка перелома серебра в 2026 году: почему цена $70 за унцию сигнализирует о структурном изменении рынка

Кризис предложения, о котором никто не говорит

Траектория цен на серебро больше не определяется спекуляциями. Этот металл только что вошёл в пятый подряд год дефицита предложения, структурного дисбаланса, который тихо меняет рыночные основы. С 2021 года совокупные дефициты приблизились к 820 миллионам унций — что эквивалентно целому году мировой добычи, находящемуся в дефицитной яме.

Что отличает этот цикл от предыдущих, так это жесткость предложения. Около 70–80% мировой добычи серебра является побочным продуктом добычи меди, свинца, цинка и золота. Это означает, что предложение не может просто масштабироваться в ответ на ценовые сигналы. Новая первичная шахта серебра требует десятилетий для разработки, делая рынок по сути неэластичным. Даже при резком росте цен производство остается ограниченным календарём добычи базовых металлов, а не только экономикой серебра.

Доказательства видны на физических рынках. Зарегистрированные запасы на биржах сократились до многолетних минимумов. Процентные ставки по лизингу растут. Стресс при поставках возникает эпизодически, но реально. Как только запасы сокращаются настолько, даже умеренные увеличения спроса могут вызвать значительный рост цен.

Как инфраструктура ИИ переписывает историю спроса на серебро

Потребительский паттерн серебра переживает тихую трансформацию, и большинство инвесторов этого ещё не заметили. Самый быстро растущий источник спроса — это инфраструктура искусственного интеллекта.

По мере расширения гипермасштабных дата-центров по всему миру, потребление серебра в передовом оборудовании резко выросло. Электрическая и тепловая проводимость металла не имеет равных для высокопроизводительных приложений. Серверы, предназначенные для обучения иInference AI, используют серебро в больших количествах: в печатных платах, разъёмах, шинах, тепловых интерфейсах и системах распределения энергии. Аналитика отрасли показывает, что серверное оборудование, ориентированное на ИИ, потребляет в 2–3 раза больше серебра, чем традиционное оборудование дата-центров.

Вот важный момент: этот спрос не чувствителен к цене. Когда компании инвестируют миллиарды в инфраструктуру дата-центров, серебро обычно составляет долю менее процента от общих капитальных затрат. Даже удвоение цен на серебро оказывает минимальное влияние на экономику проектов по сравнению с затратами на задержки обработки, энергоэффективность или сбои систем. В результате, повышение цен на металл не подавляет потребление — оно просто включается в бюджеты проектов.

Ожидается, что глобальный спрос на электроэнергию дата-центров примерно удвоится к 2026 году, и поглощённое серебро в новом оборудовании достигнет миллионов дополнительных унций ежегодно. Большая часть этого серебра никогда не будет переработана, навсегда исчезая в техническом запасе.

Коэффициент золото-серебро сжимается к новому равновесию

Один из самых надёжных индикаторов относительной ценности металлов — это коэффициент золото-серебро, и он сейчас посылает сильное сообщение. На конец 2025 года, при цене золота около $4,340/oz и серебра около $66/oz, коэффициент составляет примерно 65:1.

Это значительное сжатие по сравнению с уровнями, превышающими 100:1 в начале десятилетия, и значительно ниже современного диапазона 80–90:1. Исторически, во времена бычьих рынков драгоценных металлов, серебро значительно превосходит золото, снижая этот коэффициент, поскольку инвесторы ищут более высокий бета-экспозицию. Эта модель вновь проявилась в 2025 году, при этом рост серебра значительно превысил рост золота.

Математика проста: если золото просто стабилизируется около текущих уровней к 2026 году, даже умеренное движение коэффициента к 60:1 означало бы цену серебра выше $70/oz. Более агрессивное сжатие — хотя и не базовый сценарий — может значительно повысить оценки. Исторический опыт показывает, что в периоды дефицита и сильного импульса серебро часто переоценивает свою «справедливую стоимость».

Почему $70 становится новой базой рынка

Традиционный вопрос о прогнозе серебра на 2026 год звучит так: «Может ли серебро превысить $70?» На самом деле более актуален обратный вопрос: «Почему бы серебру не торговать ниже $70?»

С точки зрения структуры, ответ становится всё яснее. Поглощение промышленностью остаётся «липким» в сферах ИИ, возобновляемой энергетики и традиционного производства. Ограничения предложения заложены в графики добычи, измеряемые десятилетиями. Запасы на поверхности значительно сократились. Как только уровень цены становится равновесной ценой для физического спроса, он обычно привлекает покупателей при любой слабости, а не продавцов при силе.

Это действительно кардинальный сдвиг парадигмы. Серебро переходит от циклической спекуляции или защиты от инфляции к ключевому промышленному товару с встроенными финансовыми характеристиками. Металл занимает другую оценочную рамку, чем всего пять лет назад.

Отделение от тени золота

Независимость серебра от ценового движения золота заслуживает особого внимания. Традиционно серебро торговалось как «младший брат золота», реагируя симпатично, но с большей волатильностью. Сейчас эта связь ослабевает, обусловленная принципиально разными динамиками предложения и спроса.

Основная функция золота — это деньги: средство сбережения, хедж портфеля, резерв центральных банков. В то время как роль серебра всё больше становится промышленной и технологической. Металл становится незаменимым в приложениях, где его проводимость и тепловые свойства обеспечивают работу систем. Невозможно заменить другой металл в системе распределения энергии AI-сервера без полной переработки архитектуры.

Это функциональное расхождение означает, что драйверы цен серебра становятся всё более независимыми. Даже если золото стабилизируется или скорректируется, спрос на серебро — особенно со стороны инфраструктуры ИИ и энергетического перехода — может независимо поддерживать более высокие оценки.

Прогноз на 2026: от потолка к базовому сценарию

Глядя на 2026 год, рыночный нарратив меняется с «насколько высоко может подняться серебро?» на «какова его разумная равновесная цена?» Уровень $70/oz всё более вероятно станет полом или базой, а не потолком.

Для участников финансовых рынков эта среда требует гибкости. Способность выражать направления взглядов при управлении капиталом и рисками становится всё важнее, поскольку волатильность сохраняется. Структурные тренды, поддерживающие переоценку серебра — расширение инфраструктуры ИИ, постоянный дефицит предложения, исчерпание запасов на поверхности — остаются актуальными независимо от краткосрочных настроений.

Ключевое отличие для 2026 года — это понимание, что бычий рынок серебра уже не является в основном спекулятивным. Он основан на реальном потреблении, ограничениях предложения и настоящей переоценке роли металла в глобальной экономической инфраструктуре. По этим меркам, переоценка всё ещё находится в начальной стадии.