Структурный рост серебра: почему $70 становится надежным уровнем поддержки в 2026 году

Перестановка промышленных металлов

Серебро претерпевает фундаментальную переоценку на глобальных товарных рынках. После десятилетий торговли в тени золота, металл утверждает свою независимость, движимый ощутимыми структурными факторами, а не спекулятивным ажиотажем. К концу 2025 года серебро превысило цену в US$66 за унцию, что обусловлено не только импульсом, но и устойчивым дисбалансом спроса и предложения, а также появлением критически важных промышленных применений, которые модели ценообразования еще не полностью учли.

Отделение от золота отражает важное различие: в то время как золото в основном выступает как монетарный и резервный актив, серебро все больше становится необходимым для инфраструктуры технологий следующего поколения. Это расхождение меняет способы ценообразования обоих металлов относительно друг друга и в абсолютных величинах.

Инфраструктура ИИ: недооцененный драйвер спроса

Возможно, наиболее недооцененным фактором текущей динамики серебра является ускоряющееся потребление в экосистемах аппаратного обеспечения искусственного интеллекта. По мере распространения гипермасштабных дата-центров по всему миру — построенных для поддержки масштабного обучения и развертывания моделей ИИ — состав материалов этих объектов значительно изменился.

Высокая электропроводность и теплопроводность серебра делают его незаменимым в самых требовательных приложениях. В современных серверах и процессорных блоках металл широко используется в печатных платах, разъемах, шинах и интерфейсах теплового управления. Эти компоненты работают при экстремальных плотностях мощности и не могут терпеть снижение производительности из-за заменителей.

Исследования отраслевых источников показывают, что оборудование дата-центров, оптимизированное для ИИ, потребляет в 2–3 раза больше серебра на единицу по сравнению с обычным серверным оборудованием. Ожидается, что глобальные потребности в электроэнергии дата-центров примерно удвоятся к 2026 году, и арифметика становится ясной: миллионы дополнительных унций будут ежегодно поглощаться инфраструктурой, которая редко проектируется с учетом переработки материалов.

Критически важно, что этот паттерн потребления обладает высокой ценовой инертностью. Для корпораций, инвестирующих миллиарды в вычислительную инфраструктуру, серебро обычно составляет менее одного процента от общего капитальных затрат. Даже удвоение цены металла создает незначительные препятствия по сравнению с альтернативными затратами на снижение производительности или нестабильность системы. Эта структурная реальность снимает традиционный тормоз спроса на серебро во время ценовых ралли.

Реальные, а не циклические ограничения предложения

Рост серебра поддерживается реальными механиками предложения. Глобальный рынок уже пятый год подряд сталкивается с ежегодным дефицитом — явлением, которое требует внимания инвесторов, привыкших к товарным циклам, быстро возвращающимся к равновесию.

С 2021 года совокупные дефициты рынка достигли примерно 820 миллионов унций, что эквивалентно примерно одному году мировой добычи. Хотя дефицит 2025 года сократился по сравнению с пиками 2022 и 2024 годов, он остается достаточно значительным, чтобы продолжать истощать запасы на поверхности.

Основное ограничение — структурное, а не циклическое. Около 70–80% мировой добычи серебра является побочным продуктом добычи меди, свинца, цинка и золота. Эта связь означает, что предложение серебра не может расти независимо от общего объема добычи базовых металлов. Создание специализированных первичных серебряных рудников требует десятилетий развития, что делает предложение по сути неэластичным относительно ценовых сигналов.

Запасы, зарегистрированные на биржах, снизились до многолетних минимумов, а физическая доступность ограничена, что отражается в повышенных ставках аренды и редких сбоях поставок. В таких условиях умеренные колебания спроса или инвестиций могут вызывать непропорциональные ценовые движения.

Коэффициент золото-серебро как индикатор оценки

Второй, но важный показатель переоценки серебра — это коэффициент золото-серебро, давно используемый для оценки относительной стоимости металлов. По состоянию на декабрь 2025 года, при цене золота около US$4,340 и серебра около US$66, коэффициент составлял примерно 65:1 — заметное сокращение по сравнению с уровнями более 100:1, характерными для начала десятилетия, и значительно ниже исторического диапазона 80–90:1.

Во время продолжительных бычьих рынков драгоценных металлов серебро обычно превосходит золото, что обусловлено спросом инвесторов на более высокорискованные активы. Эта динамика вновь проявилась в 2025 году, когда рост серебра значительно превысил рост золота. При сохранении текущих цен на золото в 2026 году и дальнейшем сжатии коэффициента до 60:1, математически цены серебра превзойдут US$70. Даже умеренное дополнительное сжатие приведет к еще более высоким оценкам.

Исторический опыт показывает, что серебро часто торгуется выше своей теоретической справедливой стоимости в периоды ограниченного предложения и благоприятного импульса — паттерн, который текущая структура рынка легко может повторить.

Почему $70 служит основой, а не потолком

Более важный вопрос для участников рынка, входящих в 2026 год, — сможет ли серебро удержаться на уровне US$70, а не только превысить его. С точки зрения структуры, свидетельства склоняются к положительному ответу.

Промышленное потребление является «липким» и не чувствительно к умеренным ценовым колебаниям. Предложение демонстрирует реальную жесткость. Физические запасы на поверхности ограничены в защите. Как только цена достигает уровня, при котором спрос на физический материал уравновешивается, меняется техническая динамика: покупатели начинают входить на слабых уровнях, а не продавцы используют силу рынка.

Характер серебра претерпевает трансформацию. Он уже не просто инструмент хеджирования или спекулятивной торговли. Это основной промышленный товар с встроенными финансовыми характеристиками и опциональностью. Эта эволюция имеет практические последствия для того, как участники рынка должны управлять экспозицией и капиталом.

Позиционирование в соответствии с структурными трендами

Активные участники все больше осознают, что участие в циклах переоценки товаров требует гибких рамок исполнения. Инструменты, позволяющие одновременно выражать направление и дисциплинированно управлять рисками — без чрезмерного блокирования капитала — стали стандартной практикой.

Эта сложность исполнения особенно актуальна, поскольку волатильность на рынках драгоценных металлов сохраняется. Возможность эффективно создавать, масштабировать и управлять экспозицией отделяет реактивное позиционирование от стратегического распределения капитала.

Итоговая оценка

Рост серебра выше US$$66 за унцию отражает гораздо больше, чем циклическое хеджирование инфляции или сделки на расширение денежной массы. Металл кардинально меняет свое применение, динамику предложения и равновесие цен. С ускорением инфраструктурных проектов ИИ, сжатием запасов и структурными ограничениями предложения, рынок закрепляется на более высокой ценовой равновесной точке.

В этом контексте перспектива цены серебра, приближающаяся к US$$70 и выше в 2026 году, все больше основывается на материальных фундаментальных факторах, а не на спекулятивных предположениях. Актуальный вопрос для инвесторов — не то, уже ли серебро переоценено, а достигла ли полная переоценка его новой роли в глобальной экономике завершения. Текущие данные свидетельствуют о том, что переоценка все еще продолжается.