Дилемма девальвации японской иены: курс доллара/иена достиг 157.89, планы экономического стимулирования усиливают давление на обменный курс

Последовательное ослабление японской иены в последнее время стало одним из главных рыночных трендов. По состоянию на 20 ноября курс USD/JPY( вырос до 157.89, достигнув нового десятилетнего максимума, всего в шаге от ключевой психологической отметки в 160. Правительство Японии уже неоднократно вмешивалось на рынке в диапазоне около 160, однако рынок считает, что за исключением реальных действий Банка Японии, пробитие уровня 160 становится неизбежным.

Активная фискальная политика правительства Японии способствует этому процессу. 21 ноября кабинет министров одобрил экономический стимул объемом 21,3 трлн иен, что является крупнейшим дополнительным расходом с начала пандемии. Основной статьей расходов стала помощь в борьбе с ростом цен — 11,7 трлн иен, предназначенные для реагирования на постоянно увеличивающееся давление цен. Финансирование этого плана планируется за счет увеличения налоговых поступлений, вызванных инфляцией, и выпуска новых государственных облигаций. Ожидается, что план получит одобрение кабинета уже 28 ноября и будет передан на рассмотрение в парламент до конца года.

После объявления этой политики реакция рынка была быстрой. Доходность 10-летних государственных облигаций Японии 20 ноября выросла до 1.842%, достигнув максимума с 2008 года, что отражает опасения инвесторов по поводу долгосрочной финансовой устойчивости страны. Огромные расходы и продолжающаяся политика денежного смягчения создают идеальные условия для ослабления японской иены.

Глава Банка Японии Уэда Кэндзи внимательно следит за движением курса валют. Он отметил, что слабость иены дополнительно поднимает инфляционные ожидания — импортные товары дорожают из-за ослабления курса, а компании склонны повышать зарплаты и цены на продукцию. Уэда подчеркнул, что эффект передачи валютных колебаний на цены стал более заметным, и ЦБ должен быть настороже. Эти заявления намекают на возможное повышение ставки в декабре, поскольку вероятность этого растет.

Мнения аналитиков о будущем курса иены разнятся. Стратег валютных рынков Национального австралийского банка Родриго Катрил считает, что исторический опыт показывает: чистое вмешательство на рынке без соблюдения валютных или фискальных дисциплин лишь создает возможности для тех, кто ставит на снижение иены. Он ожидает, что при решении ЦБ повысить ставку курс USD/JPY может опуститься ниже 150; в противном случае пробитие уровня 160 станет неизбежным. Иными словами, будущее курса иены во многом зависит от того, готов ли ЦБ в декабре повысить ставку и сможет ли японское правительство продемонстрировать приверженность фискальной дисциплине.