Является ли Morgan Stanley разумной инвестицией с ростом на 34,5% с начала года, или оценки уже завышены?

Morgan Stanley впечатляющая доходность 34,5% с начала года привлекла внимание инвесторов, но вопрос остается: будет ли это ралли устойчивым, или стоит подождать лучшей точки входа?

Проверка реальности оценки

Перед тем как погрузиться в дело, давайте поговорим о цифрах. Morgan Stanley торгуется с коэффициентом P/E на 12 месяцев вперёд 16,45X по сравнению со среднеотраслевым показателем 14,43X. Его коллеги рассказывают аналогичную историю: JPMorgan торгуется по 14,58X, а Goldman Sachs по 14,99X. Это означает, что акции MS торгуются с премией по сравнению с сектором, что поднимает критический вопрос о том, не учтены ли в текущем ралли уже большинство хороших новостей.

Тем не менее, динамика прибыли оправдывает некоторый премиум. Аналитики пересмотрели прогнозы по прибыли на 2025 и 2026 годы в сторону повышения на 3,6% и 2,6% соответственно, составив $9,76 и $10,32 за акцию. Это подразумевает годовой рост на 22,8% в 2025 году и 5,8% в 2026 году — солидные темпы роста, которые поддерживают высокую оценку.

Что на самом деле движет ралли?

Основным катализатором является восстановление глобальной активности по сделкам слияний и поглощений (M&A). После того как объявления о тарифах создали неопределенность в апреле и мае, заключение сделок ускорилось в третьем квартале 2025 года, поскольку компании адаптировались к новым торговым реалиям. Для Morgan Stanley, одного из ведущих игроков в области M&A, эта среда особенно благоприятна.

Помимо цикличности слияний и поглощений, Morgan Stanley провела стратегическую трансформацию, которая заслуживает внимания.

Управление благосостоянием и активами теперь являются основными источниками дохода

Компания намеренно сократила свою зависимость от волатильности капитальных рынков. Операции по управлению состоянием и активами теперь составляют более 53% чистой выручки в 2025 году, по сравнению с всего 26% в 2010 году. Этот сдвиг был ускорен стратегическими приобретениями: Eaton Vance, E*Trade Financial, Shareworks и, наконец, EquityZen в октябре 2025 года.

Цифры здесь впечатляют. Активы клиентов сегмента управления состоянием выросли на 18,1% в годовом исчислении с 2019 по 2024 год, в то время как активы под управлением в сегменте инвестиционного управления увеличились на 24,7% CAGR. Оба тренда продолжали укрепляться в течение первых девяти месяцев 2025 года.

Расширение криптовалюты открывает новые потоки дохода

В сентябре Morgan Stanley объявила о сотрудничестве с Zerohash, что позволит клиентам E*TRADE торговать популярными криптовалютами начиная с первой половины 2026 года. Хотя это кажется нишевым шагом, он может принести значительный доход через торговые спреды, консультационные сборы и будущие услуги по хранению и токенизации — всё это при улучшении удержания клиентов.

Азиатско-Тихоокеанский регион является мощным двигателем роста

Стратегические партнерства, особенно с Mitsubishi UFJ Financial Group, изменили позиционирование Morgan Stanley на ключевых рынках. Доходы в регионе Азии выросли на 29% по сравнению с прошлым годом, составив 7,27 миллиарда долларов в первые девять месяцев 2025 года, благодаря сильным показателям в области первичной брокерской деятельности и производных финансовых инструментов.

Капитальные возвраты демонстрируют финансовую устойчивость

После стресс-теста 2025 года Morgan Stanley объявила об увеличении дивидендов на 8% до 1,00 $ за акцию и повторно авторизовала программу выкупа акций на сумму $20 миллиарда. Компания увеличивала свои дивиденды пять раз за пять лет с годовым темпом роста 20,4%.

Эта возможность распределения капитала подкреплена solid fundamentals: $368.1 миллиардов в среднем ликвидных ресурсах против $324.1 миллиардов в долгосрочных обязательствах. Даже если экономические условия ухудшатся, у Morgan Stanley есть гибкость баланса для выполнения обязательств.

Важно, что рентабельность капитала компании составляет 16,4% по сравнению со средним показателем по отрасли в 12,54% — выше, чем у конкурентов JPMorgan (17,18%) и Goldman (15,29%). Это демонстрирует эффективное использование капитала.

Противодействия, о которых вам нужно знать

Растущие операционные расходы сжимают маржу, и компания продолжает быть подверженной волатильности торговых доходов. В периоды волатильного рынка доходы резко возрастают, но нормализованные условия могут оказать давление на прибыльность. Кроме того, текущая премия оценки оставляет ограниченное пространство для разочарования.

Итог

Morgan Stanley успешно преобразовался из бизнеса, зависимого от капитальных рынков, в более устойчивую платформу управления капиталом и активами. Фон для слияний и поглощений благоприятный, мнение аналитиков оптимистичное, а баланс поддерживает продолжающиеся возвраты капитала. Хотя оценка завышена по сравнению с конкурентами, траектория роста прибыли и стратегическое позиционирование оправдывают взвешенную позицию.

Компания в настоящее время имеет рейтинг Zacks Rank #1 (Сильная покупка). Для инвесторов, ищущих возможность вложений в финансовые услуги с потенциалом M&A и меньшей цикличностью по сравнению с традиционными инвестиционными банковскими моделями, это кажется разумной точкой входа — хотя более консервативные инвесторы могут дождаться отката к более исторически нормальным оценкам.