Концерн Constellation Brands на распутье: сможет ли гигант напитков восстановить свою динамику?

Трехлетний вызов впереди

Компания Constellation Brands (NYSE: STZ) сталкивается с критическим моментом. Аналитики прогнозируют, что компания пройдет через фазу сокращения в финансовом 2026 году, при этом ожидается снижение общего дохода на 4%-6% на органической основе. Тем не менее, прогноз указывает на стабилизацию в финансовом 2027 году, за которой последует умеренный рост примерно на 3% в финансовом 2028 году. Это восстановление зависит от способности компании сбалансировать свой портфель и адаптироваться к изменяющимся потребительским предпочтениям.

Акции в настоящее время торгуются по привлекательной оценке всего в 12 раз выше скорректированной прибыли, с прогнозной дивидендной доходностью 2,9%. Тем не менее, инвесторам следует умерить свои ожидания — эта скидка отражает реальные операционные трудности, а не скрытую ценность.

Понимание ухудшения бизнеса

Как один из крупнейших производителей алкогольных напитков в мире, Constellation сгенерировала доходы за финансовый 2025 год в трех сегментах: пиво (84%), вино (14%) и спиртные напитки (4%). Компания производит знаковые бренды, включая Modelo, Corona, Pacifico, Kim Crawford, Ruffino 1887, Casa Noble Tequila и Svedka Vodka.

Траектория доходов рассказывает печальную историю:

Источник: Финансовые данные Constellation Brands

Это замедление отражает одновременное воздействие нескольких факторов. Пивной бизнес, который является основой финансовых показателей компании, столкнулся с особыми трудностями, поскольку молодые американские потребители демонстрируют более низкие показатели потребления алкоголя по сравнению с предыдущими поколениями. Тем временем основная демографическая группа компании — испаноязычные потребители, которые составляют примерно половину продаж пива — сократили расходы на фоне неопределенности, связанной с иммиграцией, и более широких экономических трудностей.

Идеальный шторм операционных ветров

Три различных фактора сжали маржу и замедлили рост. Во-первых, тарифы на алюминиевые банки — составляющие почти 40% поставок пива из Мексики — значительно увеличили затраты на сырье. Во-вторых, проблемы с цепочками поставок, возникшие в результате отмены запланированной пивоварни в Мексике в 2020 году, продолжают оказывать влияние на производство. В-третьих, инфляция вынудила поднять цены, что, парадоксальным образом, снизило спрос вместо того, чтобы сохранить объемы.

Чтобы справиться с этими давлениями, Constellation проводит целенаправленную реструктуризацию портфеля: распродавая более низкие бренды вина и спиртных напитков, чтобы сосредоточиться на премиум-позиционировании. Хотя это стратегически обосновано, данная оптимизация механически снизила доходы в двух сегментах, тем самым усилив относительное значение struggling beer business.

Прибыльность в изменении

Траектория доходов компании оказалась волатильной. После убытков по стандартам GAAP в фискальных 2022 и 2023 годах — частично обусловленных обесценением инвестиции в каннабис Canopy Growth — Constellation вернулась к прибыльности в фискальном 2024 году. В фискальном 2025 году снова был зафиксирован чистый убыток, вызванный значительными обесценениями, связанными с продолжающимися продажами активов.

Смотрев в будущее, аналитики ожидают прибыльности по GAAP в финансовом 2026 году, при этом прибыль на акцию вырастет на 18% в финансовом 2027 году, прежде чем замедлиться до 4% в финансовом 2028 году. На основе некорректируемой бухгалтерской отчетности (non-GAAP) ожидается, что прибыль на акцию снизится на 4% в финансовом 2026 году, восстановится с ростом на 8% в финансовом 2027 году и затем сократится на 2% в финансовом 2028 году.

Парадокс оценки

Скидочная оценка Constellation представляет как возможность, так и осторожность. При 12-кратной цене к будущим доходам с дивидендной доходностью 2,9% акция выглядит недорогой по сравнению с историческими нормами. Тем не менее, эта оценка отражает реальные бизнес-проблемы, а не временное неправильное ценообразование.

Путь компании к переоценке полностью зависит от выполнения: успешного перераспределения портфеля пива, завершения реструктуризации вина и крепких спиртных напитков, а также выдерживания тарифной политики администрации Трампа без дальнейшего разрушения спроса. Пока руководство не продемонстрирует эти способности, рынок, похоже, оправдано применяет осторожный коэффициент к акциям.

Перспективы инвестиций: Боковое движение

В течение следующих трех лет акции Constellation Brands, вероятно, будут находиться в пределах диапазона. Компания предлагает защиту от падения благодаря низкой оценке и стабильным дивидендам, но не имеет катализаторов, необходимых для значительного роста. Инвесторы, ищущие возможность инвестирования в премиальные алкогольные напитки или дисциплинированную реструктуризацию портфеля, могут найти соотношение риска и вознаграждения привлекательным. Однако тем, кто ищет ускоренный рост, следует искать в другом месте.

Настоящее испытание наступит в финансовых 2027 и 2028 годах — если рост доходов стабилизируется и прибыльность расширится, как прогнозируется, Constellation сможет оправдать пересмотр оценки. До тех пор ожидайте, что терпение будет вознаграждено скромно, а не зрелищно.