Нефть подверглась многостороннему давлению: крах спроса и геополитические изменения

WTI сырая нефть с поставкой в январе завершила торговлю в понедельник с резким снижением -1.08%, достигнув 1.75-месячного минимума, в то время как январские фьючерсы на бензин RBOB упали на -1.13%, установив ближайший контракт на 4.75-летнем дне. Синхронизированное снижение отражает конвергенцию медвежьих факторов, которые подорвали цены на энергоресурсы по всему комплексу — от ослабления сигналов глобального спроса до изменения геополитических риск-премий.

Экономический сбой Китая сигнализирует о сокращении спроса

Основным препятствием стали разочаровывающие экономические данные из Китая, которые подорвали рыночные ожидания и возобновили опасения по поводу глобального потребления энергии. Промышленное производство в ноябре неожиданно замедлилось до +4,8% в годовом исчислении, что ниже ожидаемого роста на +5,0%, и стало снижением по сравнению с октябрьским темпом +4,9%. Более тревожным является то, что розничные продажи в ноябре увеличились всего на +1,3% в годовом исчислении, значительно не дотянув до прогноза в +2,9% и зафиксировав наименьший рост почти за три года. Эти показатели в совокупности сигнализируют о deteriorating domestic demand в экономике второго по величине мира, что подрывает доверие к краткосрочным траекториям потребления нефти.

Усложняя эти опасения по поводу спроса на энергию, индекс S&P 500 упал до двухнедельного минимума в понедельник, ослабив общий риск-сентимент и экономический оптимизм — динамика, исторически негативно влияющая на прогнозы спроса на сырьевые товары.

Геополитическая деэскалация подрывает поддержку цен

Вторым важным фактором, который подорвал оценки нефти, является перспектива мирных переговоров между Украиной и Россией. Президент Украины Зеленский в понедельник заявил, что переговоры между США и Украиной, направленные на прекращение конфликта, были “очень конструктивными”, что повысило рыночные ожидания потенциального прекращения огня. Если такие переговоры увенчаются успехом, снятие санкций с российских энергетических экспортов, вероятно, приведет к наплыву дополнительных баррелей на глобальные рынки, что непосредственно подорвет текущие уровни цен.

Ухудшение маржи переработки, ослабление спроса на сырьё

Спред на сырую нефть — ключевой индикатор прибыльности нефтепереработки — упал до 2,25-месячного минимума в понедельник, эффективно подрывая стимулы для переработчиков покупать сырую нефть и обрабатывать ее в готовую продукцию. Данные Vortexa подчеркнули эту слабость: сырая нефть, находящаяся в бездействии на стационарных танкерах (, пришвартованных как минимум на 7 дней ), увеличилась на +5,1% по сравнению с предыдущей неделей и составила 120,23 миллиона баррелей по состоянию на 12 декабря, что подчеркивает слабый спрос на downstream и нежелание переработчиков увеличивать производство.

Смешанные сигналы предложения: Риск Венесуэлы компенсируется российскими ограничениями

Хотя геополитическая нестабильность в Венесуэле — 12-м крупнейшем производителе нефти — предоставила некоторую поддержку ценам после того, как силы США захватили санкционный нефтяной танкер у её берегов в прошлую среду, и Reuters сообщило, что США готовятся перехватить дополнительные санкционные суда, этот бычий нарратив оказался недостаточным для преодоления более широкого медвежьего импульса, который подорвал рынок.

Напротив, экспортные мощности России по нефти остаются серьезно ограниченными. Vortexa сообщила, что объемы поставок нефтепродуктов из России упали до 1,7 миллиона баррелей в день в первой половине ноября — самый низкий уровень более чем за три года — поскольку украинские дроновые и missile удары систематически нацеливались на российскую нефтеперерабатывающую инфраструктуру. Украина нанесла ущерб как минимум 28 российским НПЗ за последний квартал, в то время как недавние атаки вынудили закрыть нефтяной терминал на Балтийском море. Каспийский трубопроводный консорциум, который транспортирует 1,6 миллиона баррелей в день казахстанской нефти, был временно закрыт после повреждения швартовок. Новые санкции США и ЕС в отношении российских компаний и танкеров еще больше подорвали экспортные возможности Москвы.

OPEC+ Пытается Управлять Структурным Избыточным Предложением

Несмотря на эти ограничения поставок из России и Венесуэлы, ОПЕК+ подтвердила 30 ноября, что приостановит увеличение объемов производства на протяжении первого квартала 2026 года, что отражает нарастающие опасения по поводу глобальных условий избыточного предложения нефти. Международное энергетическое агентство в середине октября прогнозировало рекордный глобальный избыток нефти в 4,0 миллиона баррелей в день на 2026 год, что побудило членов ОПЕК+ пересмотреть свою дорожную карту по производству. Хотя ОПЕК+ объявила о увеличении на +137,000 баррелей в день в декабре, пауза в первом квартале сигнализирует о том, что организация пытается стабилизировать цены в условиях структурных факторов, которые подрывают предположения о спросе.

В ноябре добыча нефти ОПЕК снизилась на 10 000 баррелей в день до 29,09 миллиона баррелей в день. Критически важно, что ОПЕК на прошлой неделе понизила свою оценку глобального нефтяного рынка на третий квартал 2025 года с прогнозируемого дефицита до избытка в 500 000 баррелей в день, что является значительной поправкой, обусловленной более сильным, чем ожидалось, производством в США. В то же время EIA повысила свой прогноз по добыче нефти в США на 2025 год до 13,59 миллиона баррелей в день с 13,53 миллиона баррелей в день, что указывает на то, что импульс со стороны предложения продолжает подрывать бычьи ценовые нарративы.

Данные по запасам и производству в США предлагают ограниченное ободрение

Отчет EIA за прошлую среду показал смешанные сигналы по запасам, которые не смогли существенно поддержать цены. Запасы нефти в США на 5 декабря составили -4,3% ниже пятилетнего сезонного среднего, запасы бензина были -1,8% ниже сезонных норм, а дистилляты - на 7,7% ниже пятилетнего сравнения. Хотя эти более жесткие позиции по запасам обычно могут предложить умеренную поддержку цен, их было недостаточно, чтобы компенсировать совокупность спроса и геополитических факторов, которые подорвали рынок.

Добыча нефти в США за неделю, заканчивающуюся 5 декабря, достигла 13,853 миллиона баррелей в день (+0,3% по сравнению с предыдущей неделей), что немного ниже рекорда 7 ноября в 13,862 миллиона баррелей в день. Тем не менее, количество буровых установок показало признаки стабилизации: активные нефтяные буровые установки в США увеличились до 414 за неделю, заканчивающуюся 12 декабря (+1 по сравнению с предыдущей неделей), что немного выше четырехлетнего минимума в 407 установок с 28 ноября. Однако секулярный спад продолжается — число буровых установок резко упало с 5,5-летнего пика в 627, зафиксированного в декабре 2022 года, что отражает осторожность отрасли на фоне неопределенности цен, которая негативно сказалась на решениях по капитальным расходам.

Сходство ослабленного спроса на энергию, геополитической деэскалации, снижающей риск-премии, ухудшающихся маржей переработки и нарастающего структурного избытка в совокупности подрывает оценки цен на сырую нефть в критический момент для энергетических рынков на подходе к 2026 году.