Станет ли ассортимент продуктов Merck достаточным для навигации по приближающейся утрате эксклюзивности Keytruda?

Merck находится на критическом пересечении, поскольку его флагманский иммунотерапевтический препарат Keytruda сталкивается с серьезным рыночным вызовом. Понимание того, что означает LOE (потеря исключительности, истечение патентной защиты), имеет решающее значение для понимания рисков для этого фармацевтического гиганта. Патентный обрыв Keytruda надвигается в 2028 году — переломный момент, требующий стратегической подготовки, поскольку этот единственный препарат генерирует более половины фармацевтических доходов Merck.

Проблема зависимости от Keytruda

Масштаб важности Keytruda для Merck невозможно переоценить. В течение первых девяти месяцев 2025 года ингибитор PD-L1 принес 23,3 миллиарда долларов в продажах, сохраняя устойчивый рост с увеличением на 8% по сравнению с предыдущим годом. Однако это доминирование скрывает фундаментальную уязвимость. Когда патентная защита Keytruda истечет в 2028 году, на рынок хлынут генерические и биосимиляры, оказывая давление как на объем, так и на ценовую силу. Понимание значения LOE — по сути, коммерческого обрыва, который нас ждет — показывает, почему Merck агрессивно изменяет свой фармацевтический портфель.

Многосторонняя стратегия по работе сPipeline компании Merck

В ответ на эту надвигающуюся проблему, Merck значительно ускорила свои усилия по клинической разработке. Трубопровод компании фазы III вырос почти в три раза с 2021 года, сочетая внутренние достижения НИОКР с стратегическими приобретениями. Руководство прогнозирует запуск примерно 20 новых вакцин и терапевтических агентов в ближайшие годы, многие из которых позиционируются как потенциальные блокбастеры.

Среди ближайших катализаторов находятся два особенно многообещающих кандидата. Capvaxive, 21-валентная пневмококковая вакцина Merck, и Winrevair, нацеленный на легочную артериальную гипертензию, представляют собой самые очевидные генераторы дохода компании в ближайшей перспективе после Keytruda. Оба продемонстрировали обнадеживающие результаты в начале коммерческого использования. Тем временем, Enflonsia, антитело против респираторно-синцитиальной вирусной инфекции, одобренное в Соединенных Штатах в июне 2025 года, продвигается через процесс регуляторного обзора в Европе.

Портфель на поздней стадии охватывает несколько терапевтических областей: пероральные ингибиторы PCSK9 для управления уровнем холестерина, ингибиторы TL1A для воспалительных заболеваний кишечника, новые методы лечения миелопролиферативных расстройств и гемотологические терапии. Особенно стоит отметить, что сотрудничество Merck с Daiichi Sankyo по технологии conjugate антитело-лекарство охватывает три отдельных программы по лечению рака, диверсифицируя его присутствие в онкологии за пределами досягаемости Keytruda.

Расширение портфеля, ориентированного на приобретение

Стратегическое M&A стало центральным элементомNarrative роста Merck. Компания вложила несколько миллиардов в сделки с международными биотехнологическими компаниями, наиболее заметной из которых является недавнее приобретение Cidara Therapeutics за 9,2 миллиарда долларов (, приносящее CD388 для предотвращения сезонного гриппа ) и покупка Verona Pharma за миллиард $10 , добавляющая Ohtuvayre для управления хронической обструктивной болезнью легких (. Эти сделки сигнализируют о решимости Merck построить более устойчивую и диверсифицированную базу доходов.

Конкурентное давление в области иммунотерапии

Позиция Merck в онкологии сталкивается с усиливающимся давлением со стороны альтернативных терапий. Opdivo от Bristol Myers принес $7.35 миллиардов дохода за первые девять месяцев 2025 года ), что на 8% больше по сравнению с предыдущим годом (, сохраняя при этом одобрения по нескольким типам злокачественных опухолей. Tecentriq от Roche принес 2.61 миллиарда швейцарских франков за тот же период. Особенно стоит отметить, что Imfinzi от AstraZeneca показал $4.32 миллиарда в продажах с ростом на 25%, обеспечиваемым расширением показаний при раке легких и печени. Эти конкурирующие ингибиторы PD-L1 активно захватывают долю на рынках, где Keytruda традиционно доминировала.

Рыночная оценка и сентимент инвесторов

Динамика акций Merck отражает рыночную неопределенность по поводу ее стратегии трансформации. С начала года акции MRK упали на 0,4%, в то время как более широкий фармацевтический сектор вырос на 13,6%. Акции торгуются по прогнозируемому коэффициенту цена-прибыль 11,22x, что значительно ниже среднего по отрасли 16,59x и собственного пятилетнего среднего 12,51x — что указывает на либо привлекательную оценку, либо обоснованную осторожность по поводу рисков реализации.

Оценки доходов консенсуса показали умеренные изменения, при этом прогноз EPS на 2025 год был скорректирован до $8.98 ), ранее $8.94(, а оценки на 2026 год были пересмотрены вниз до $8.81 с $9.46 за последние 60 дней. Эти изменения намекают на беспокойство инвесторов по поводу масштабов проблемы замещения доходов Keytruda.

Путь вперед: Неопределенность исполнения

Хотя стратегическая дорожная карта Merck выглядит всеобъемлюще, превращение потенциала из трубопровода в коммерческий успех остается неопределенным. Успех компании зависит от того, смогут ли ее новейшие продукты и кандидаты на поздних стадиях совместно компенсировать неизбежное снижение выручки от Keytruda после 2028 года. Конкуренция со стороны устоявшихся альтернатив PD-L1 и других терапевтических модальностей будет усиливаться. Фармацевтическая индустрия наблюдала множество поворотов, зависимых от трубопровода, которые успешно завершались и катастрофически проваливались.

В настоящее время акции Merck имеют рейтинг Zacks #3 )Hold(, что отражает этот смешанный прогноз — умеренно оценены относительно фундаментальных показателей, но сталкиваются с значительными рисками стратегического выполнения в ближайшие годы.