Запуск механизма переключения сборов Uniswap: Протокол сталкивается со своей собственной ценностью

Предложение UNIfication прошло голосование по управлению, что позволило включить переключатель сборов протокола v2/v3 и инициировало сжигание токенов UNI, что стало значительной корректировкой в экономической структуре протокола.

Механизм переключения сборов и аукциона со скидкой отражает сбалансированный дизайн для устойчивости протокола и доходов LP, изменяя экономическую позицию UNI.

Рынок учел это структурное изменение, но реальное воздействие проявится в долгосрочных эффектах на ликвидность, торговое поведение и доходы протокола.

Uniswap одобрил предложение по управлению для активации переключателя сборов протокола и механизма сжигания токенов UNI, закладывая основу для захвата ценности протокола и перестройки экономической структуры.

UNISWAP НАХОДИТСЯ В КЛЮЧЕВОМ, НО ЗАДЕРЖАННОМ МОМЕНТЕ

С предложением по управлению UNIfication, превысившим порог одобрения в 40 миллионов UNI, активация переключателя сборов протокола стала неизбежной. Текущие голоса одобрения приближаются к 62 миллионам, голосование завершится 25 декабря. Согласно словам генерального директора Uniswap Labs Хейдена Адамса, после завершения голосования начнется двухдневный период блокировки. После этого ожидается, что Uniswap официально активирует переключатели сборов протокола v2 и v3 в основной сети Unichain позже на этой неделе и одновременно запустит механизм сжигания токенов UNI.

С точки зрения процесса, это контролируемая и высоко предсказуемая реализация управления; по значимости это представляет собой столкновение Uniswap со своей долгосрочной экономической структурой. Это решение не является внезапным, но особенно необходимо в данный момент.

Рисунок 1: Структура переключателя платы за Протокол

РЕШЕНИЕ, ОТЛОЖЕННОЕ НА ГОДЫ

Тема переключения сборов не нова.

На самом деле, с момента разработки Uniswap v2, протокол уже зарезервировал технический интерфейс для извлечения части торговых сборов для протокола. Другими словами, Uniswap всегда имел потенциал стать протоколом, захватывающим ценность, но в течение многих лет предпочитал не использовать эту возможность.

Этот выбор был преднамеренным, а не ошибкой.

В первые дни DeFi Uniswap столкнулся с высоко неопределенным рынком: ликвидность была недостаточной, затраты на обучение пользователей были высоки, а конкуренция между протоколами была интенсивной. В этом контексте передача почти всех сборов поставщикам ликвидности максимизировала привлечение ликвидности и долю рынка, соответствуя нарративу о публичной инфраструктуре.

Эта стратегия оказалась успешной. Uniswap стал де-факто стандартом для децентрализованной торговли, с объемом торгов высшего уровня, базой пользователей и влиянием бренда.

Однако проблемы накапливались с течением времени.

По мере роста торгового объема Uniswap эффективно стал одним из самых значительных генераторов денежного потока в DeFi, но не имел механизмов для устойчивого захвата этой ценности для самого Протокола. UNI, как токен управления, оставался в значительной степени инструментом для голосования, а не экономическим инструментом обратной связи.

По мере того как отрасль развивалась, этот структурный разрыв становился все более очевидным.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ БОЛЬШЕ, ЧЕМ «СБОР СБОРОВ»

Предложение UNIfication получило широкое согласие не просто из-за вопроса о том, следует ли взимать сборы, а из-за того, как сборы собираются и перераспределяются.

Во-первых, активация переключателя комиссии протокола сигнализирует о переходе Uniswap от чисто нейтрального слоя сопоставления к участнику распределения ценности. Это не отрицание ролей LP, а подтверждение долгосрочной устойчивости протокола.

Во-вторых, предложение предусматривает однократное сжигание 100 миллионов UNI из казны фонда Uniswap. Это действие ясно как в символическом, так и в практическом смысле: Протокол начинает активно уменьшать предложение токенов, а не полагаться исключительно на рыночные силы.

Более важно, что часть будущих сборов по протоколу будет постоянно использоваться для сжигания токенов, связывая изменения в предложении UNI с операциями протокола в долгосрочной, отслеживаемой манере. Хотя это не равносильно прямым дивидендам, это предоставляет децентрализованный и устойчивый механизм обратной связи.

В то же время механизм аукциона скидки на сборы протокола (PFDA) не является простым исправлением. Его основная цель заключается в балансировке захвата ценности для протокола с доходами от ликвидности (LP), избегая структурных нарушений глубины ликвидности, вызванных корректировками сборов.

В целом дизайн склоняется к осторожности, а не к радикальным реформам.

Рисунок 2: Порядок переключения сборов и сжигания токенов

ИЗМЕНЕНИЕ НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИЗОЛИРОВАННЫМ

При наблюдении за более длительным периодом времени активация переключателя сборов не является изолированным событием.

С одной стороны, Uniswap постепенно создает более полную систему исполнения и расчетов вокруг Unichain, усиливая контроль над торговыми путями, заказами и инфраструктурой. С другой стороны, конкурентный фокус индустрии DeFi смещается.

Ранее протоколы соревновались по объемам торгов, TVL и росту пользователей; сегодня рынок все больше заботит, имеют ли протоколы устойчивый денежный поток и могут ли токены управления разумно нести эту ценность.

В этом контексте продолжение отказа от доходов на уровне Протокола становится пассивным выбором.

Поскольку все больше протоколов исследуют различные формы восстановления ценности, оставление Uniswap в ранней модели распределения только усугубит напряженность между управлением и экономической реальностью.

Это объясняет, почему недавнее голосование по управлению не вызвало серьезных споров, а, наоборот, показало подавляющую поддержку.

Позиция UNI изменяется

Важно различать, что активация переключателя сборов не придает UNI атрибутов, подобных традиционному капиталу, и не равняется прямой доле в прибыли Протокола.

Тем не менее, экономическое положение UNI в рамках Протокола изменилось существенно.

В рамках новой механики активность протокола, объем торговли и предложение токенов больше не являются полностью несвязанными. Механизм сжигания обеспечивает, что UNI больше не является абстрактным токеном управления, а начинает отражать долгосрочный кумулятивный эффект операций протокола.

В то же время это служит практическим тестом эффективности децентрализованного управления.

Этот голос не символичен; он напрямую изменяет экономическую основу Протокола, и его влияние будет сохраняться со временем.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рост цены UNI после голосования часто приписывают «позитивным настроениям», но более точная интерпретация заключается в том, что рынок оценивает предстоящие структурные изменения с четким графиком.

В отличие от многих предложений по управлению, которые остаются на концептуальном или дискуссионном этапе, этот процесс — от завершения голосования до блокировки времени и официальной активации — происходит в течение короткого, предсказуемого периода. Рынок беспокоит не далекая спекуляция, а изменение, которое происходит.

Истинная переменная заключается не в самой цене, а в том, как переключение комиссии повлияет на структуру ликвидности, торговое поведение и долгосрочное распределение доходов Протокола.

Активация переключателя комиссии не приведёт к мгновенному преобразованию Uniswap и не создаст автоматически новые оценочные нарративы для UNI.

Тем не менее, это выполняет давно избегаемую задачу:

позволяя Uniswap решить вопрос о собственности и захвате создаваемой им ценности.

Для протокола, который стал необходимым на уровне инфраструктуры DeFi, это не конечная точка, а давно назревшее и необходимое начало.

Наиболее значимые изменения произойдут после завершения голосования.

Читать далее:

Uniswap: Прошлое, настоящее и будущее децентрализованной торговли

Растущая концентрация сборов DEX: Uniswap и Hyperliquid лидируют на рынке

〈Запуск переключателя сборов Uniswap: Протокол сталкивается со своей собственной ценностью〉 эта статья впервые была опубликована в《CoinRank》.