Гонконгский пилотный проект вызывает горячие обсуждения: как RWA превращаются из концепции в реальные активы?

Question

Гонконгский Цифровой Хаб запускает программу финансирования пилотных проектов в области блокчейна и цифровых активов, результаты которой уже очевидны. Неожиданно высокий отклик рынка быстро сделал её горячей темой в глобальной сфере токенизации RWA (реальных активов). Согласно сообщению China Securities Journal от 10 декабря, в первый этап программы поступило более 200 заявок, из которых 9 компаний прошли отбор, и почти половина проектов уже находятся в стадии реализации, охватывая активы на сумму свыше 1,2 млрд гонконгских долларов. Эта динамика не только демонстрирует инновационный потенциал рынка, но и свидетельствует о том, что Гонконг ищет прагматичный путь — с помощью финансирования для проведения сценарных пилотов и экосистемной агрегации для ускорения замкнутого цикла — чтобы решить глобальную проблему «амбициозных планов и трудностей реализации» в области RWA. В условиях глобальной конкуренции за новые цифровые активы, эта инициатива Гонконга позволяет ему занять ключевую позицию в глубокой интеграции блокчейна и традиционных финансов.

Глобальное согласие и проблемы внедрения RWA: разрыв между идеалом и реальностью

Токенизация RWA уже широко рассматривается как важнейший нарратив следующего этапа технологического развития блокчейна в реальной экономике. Его основная идея — преобразование традиционных активов, таких как недвижимость, облигации, сырьевые товары и интеллектуальная собственность, в цифровые сертификаты на блокчейне, что должно привести к фрагментации активов, повышению ликвидности и значительному ускорению расчетов. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк неоднократно заявлял, что токенизация — будущее капиталовложений. В отчёте Банка международных расчетов (BIS) за 2023 год также подтверждается потенциал этого тренда.

Однако, на глобальном уровне, между концептуальным согласием и масштабным применением всё ещё лежит множество препятствий. Основные сложности связаны с фрагментацией технологий и стандартов. Различные протоколы и цепочки затрудняют межоперабельность активов, создавая новые «цифровые острова». Второй важный аспект — правовая и регуляторная определенность, необходимая для привлечения институциональных инвестиций. Правовой статус токенизированных активов, порядок при банкротствах, вопросы транснациональной юрисдикции — всё ещё находятся в стадии исследования во многих юрисдикциях. Третий аспект — сложность построения полноценного бизнес-цикла. Успешный проект RWA требует безупречной интеграции инициаторов активов, технологических платформ, депозитариев, юридических фирм, аудиторов и бирж; слабое звено в цепочке может привести к краху всего проекта.

Именно поэтому, небольшие, контролируемые «пилоты» становятся ключевым первым шагом к решению. Их цель — не мгновенный рост объема сделок, а проверка технологий в реальных условиях с контролируемыми затратами, уточнение границ соответствия, отработка процессов сотрудничества и накопление важнейшего рыночного доверия. Финансирование программы Гонконгского Цифрового Хаба — это точечный и точный вход в этот критический узел.

Трехмерный разбор стратегии Гонконга: баланс между строгим регулированием и смелыми инновациями

В условиях общих вызовов стратегия Гонконга — не просто послабление политики, а тщательно продуманная комбинация «регуляторных указаний, сценарных пилотов и экосистемной поддержки», стремящаяся найти баланс между финансовой стабильностью и стимулированием инноваций.

На уровне политики Гонконг нацелен на создание ясной и поэтапной регуляторной рамки. Центральный банк Гонконга (HKMA) и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) — два ключевых регулятора. В 2023 году HKMA опубликовал обсуждение принципов регулирования токенизированных активов и предложил законодательные инициативы по регулированию стабильных монет, закрепив принцип «одинаковый риск — одинаковое регулирование», чтобы создать условия для законной инновационной деятельности. SFC уже внедрила систему лицензирования поставщиков услуг виртуальных активов (VASP) и дала четкие рекомендации по инвестициям в виртуальные активы. Эти меры создают основу для таких ключевых бизнес-моделей, как выпуск ценных токенов (STO). Пилотный проект Гонконга можно рассматривать как «полевое испытание» в рамках этой верхнеуровневой стратегии, а обратная связь будет использована для дальнейшей оптимизации регуляторных правил.

На уровне сценариев финансирования программа демонстрирует высокий уровень фокусировки и прагматизма. Заявки сосредоточены на RWA токенизации, платежах в стабильных монетах и безопасности Web3 — трёх краеугольных камнях коммерческого применения RWA: вывод активов в цепочку, поток стоимости и обеспечение безопасности. Максимальный грант в 50 000 гонконгских долларов — символический и катализирующий фактор, он значительно снижает издержки для ранних стартапов, стимулируя их тестировать решения в реальных условиях, а не ограничиваться демонстрациями.

На уровне экосистемы Гонконг ускоряет объединение всех элементов для замкнутого цикла RWA. В Цифровом Хабе уже сосредоточено более 300 блокчейн-компаний и более 220 инвестиционных организаций, что позволяет в рамках одного пилота быстро подключать технологических партнеров, юридические консультации, аудиторов и потенциальных инвесторов. Такая плотная сеть создаёт решение классической «курица или яйцо»: без успешных кейсов экосистема не будет развиваться, без экосистемной поддержки — кейсы не смогут реализоваться. Гонконг создает платформу при поддержке правительства и рынка, запуская этот положительный цикл.

Обзор глобальных пилотных площадок: уникальные позиции Гонконга и конкурентные преимущества

В глобальной гонке за RWA Гонконг не одинок. Ведут активную работу Сингапур, ОАЭ, Швейцария, у каждого свои особенности и преимущества.

Сингапур — наиболее часто сравниваемый конкурент. Управляемый MAS проект «Project Guardian» также фокусируется на пилотных проектах по активной токенизации, но больше ориентирован на привлечение крупных традиционных финансовых институтов (например, DBS, JPMorgan) для работы в сегментах оптового финансирования и международной торговли, что делает стиль более консервативным и институциональным. В отличие от этого, программа Гонконга ориентирована на инновационные технологические компании, сценарии более разнообразны, и цель — развитие нативной цифровой активной экосистемы, стиль — более динамичный и инклюзивный.

Объединённые Арабские Эмираты (особенно Абу-Даби и Дубай) создают гибкую и дружественную регуляторную среду в свободных экономических зонах, привлекая глобальные Web3-компании. Их преимущество — высокая скорость реакции регуляторов и налоговые льготы. Швейцария, благодаря богатой традиции частного банкинга и ясным законам по криптоактивам, лидирует в области хранения криптовалют и интеграции банковских услуг.

В этой картине Гонконг выделяется своей уникальной ролью «моста»: опираясь на огромный реальный сектор и активы материкового Китая, он соединяет глобальные рынки и капитал. Это даёт возможность не только тестировать универсальные сценарии, но и глубже исследовать уникальные возможности, связанные с китайским фактором, например, в области соответствия нормативам и структурирования трансграничных инвестиций. Такой стратегической глубины у Сингапура или ОАЭ нет.

Взгляд в будущее: углубление пилотов, укрепление мостов и развитие экосистемы

Исходя из результатов первого этапа и глобальной конкуренции, можно предположить дальнейшее развитие RWA в Гонконге.

Пилоты станут более сложными и масштабными. Вторая волна, вероятно, будет стимулировать более комплексные межрегиональные и межотраслевые сценарии. Например, цифровизация и автоматизация всех этапов международной торговли — аккредитивов, коносаментов, платежных потоков; или тестирование токенизации движимого имущества с использованием данных IoT (например, мониторинг складских запасов). Также будет уделяться больше внимания интеграции с традиционной инфраструктурой, например, исследованию взаимодействия токенизированных активов с системой быстрых платежей «FPS» и будущим цифровым гонконгским долларом (e-HKD).

Функция «суперсвязующего» Гонконга будет значительно усилена. RWA может стать новым каналом связи между материковым Китаем и международными рынками. Потенциальный сценарий — токенизация инфраструктурных активов с устойчивым денежным потоком (например, умные парки, логистические центры, проекты в области чистой энергии) через легальные структуры (например, SPV) для привлечения глобальных квалифицированных инвесторов. Это потребует не только технологической компетентности, но и глубокого знания правовых, бухгалтерских и регуляторных аспектов обеих сторон.

Глобальная конкуренция перейдёт в стадию комплексной экосистемной борьбы. В будущем важнее будет не только регуляторная гибкость, но и полнота экосистемы, глубина профессиональных услуг и масштаб рынка. Гонконг должен укреплять свои традиционные преимущества в области права, бухгалтерии и налогового консалтинга, а также развивать кадры, сочетающие знания блокчейна и традиционных финансов. Успех будет зависеть от создания нескольких международных успешных кейсов RWA и разработки воспроизводимых стандартов и моделей.

Конечная цель RWA — доверие и зрелость экосистемы

Программа финансирования пилотных проектов Цифрового Хаба — это как тщательно продуманный «нагрузочный тест», который проверяет не только технологические возможности блокчейна, но и готовность всей финансовой системы принять новую парадигму. Она показывает важнейший принцип: успех RWA — это результат сочетания институциональных инноваций, технологической интеграции и экосистемного сотрудничества.

Выбранный Гонконгом путь — создание основы на ясной и динамично регулируемой политической базе, точечное финансирование для проверки реальных сценариев, платформенная экосистема для объединения и ускорения ресурсов — отражает системный инженерный подход. Он не избегает препятствий, а системно выявляет, разбирает и преодолевает их, создавая «мини-реальный мир».

Для мировых наблюдателей ценность гонконгского эксперимента огромна. Он будет постоянно отвечать на ключевые вопросы: какие активы первыми пройдут полный цикл, какая правовая структура лучше всего балансирует эффективность и безопасность, как устранить опасения институциональных инвесторов. Эти практические ответы не только сформируют будущее международного центра цифровых активов Гонконга, но и предоставят важный азиатский опыт и мудрость для развития глобальной RWA-индустрии. В конечном итоге, когда доверие будет укреплено множеством успешных взаимодействий, а экосистема станет устойчивой и зрелой, грандиозный нарратив RWA сможет преодолеть волны финансовых циклов и превратиться в мощный фактор переустройства глобального распределения активов.