Недавно посмотрел данные CFTC по позициям по иене и заметил, что нынешнее повышение ставки в Японии — это совсем не то же самое, что было в июле-августе прошлого года.

Помните, что было в июле прошлого года? Тогда по иене было огромное скопление коротких позиций, политика внезапно изменилась, и шартистов буквально вынесли с рынка — за полмесяца случился настоящий массовый крах.

А теперь? Структура позиций совсем другая — сейчас по иене наблюдается чистая длинная позиция, даже не к кому устроить "вынос", поэтому и реакция рынка куда спокойнее.

Почему нужно следить за данными CFTC? Потому что кэрри-трейд по иене тесно связан именно с этими показателями.

Логика простая: чтобы заниматься кэрри-трейдом, сначала берут иену в долг, потом хеджируют валютный риск — для этого на фьючерсном рынке открывают шорт по иене. Чем больше чистый шорт, тем активнее кэрри-трейд; если чистые шорты начинают массово закрывать — значит, кто-то выходит из игры.

Хотя данные CFTC и не отражают всю картину рынка, они хорошо показывают, что делают хедж-фонды и спекулятивные капиталы. Если чистая позиция резко меняется — обычно это признак крупных перестроек в цепочке кэрри-трейда.

Июль прошлого года — отличный пример: слишком много шортов, повышение ставки — и рынок мгновенно сдувается. А сейчас по иене чистый лонг — и чтобы сейчас вынести лонгистов, потребуется куда больше усилий.

Посмотрим на ожидания: если рынок заранее чует повышение ставки или растёт глобальный риск-офф, те, кто занимается кэрри-трейдом, ещё до событий начинают сокращать шорты по иене, а то и вовсе переходят в лонг для защиты.

Сейчас дело обстоит именно так — рынок уже полностью заложил ожидания повышения ставки, поэтому всё прошло на удивление тихо.

Данные CFTC — это только «фьючерсный слой», а реальные кэрри-трейды включают ещё внебиржевые сделки, трансграничные кредиты, свопы и другие сложные инструменты. Но даже по одному направлению CFTC можно чётко увидеть главное отличие от прошлого года: сейчас нет структурного шока — это просто очередное плановое событие по монетарной политике.