Решение ФРС о снижении ставок стало реальностью: почему «голубиный» сигнал Уильямса изменил сценарий декабря по решению о ставках

Коэффициенты ставок только что изменились на 180 градусов. Вероятность снижения ставок в декабре выросла с 39% до 70%+ всего за один день после того, как президент Нью-Йоркского ФРС Джон Уильямс — по сути, правая рука Джерома Пауэлла — небрежно заявил, что ФРС все еще имеет возможность “дальше корректировать ставки в ближайшей перспективе”. Это язык ФРС означает: снижение ставок неизбежно.

Вот что только изменило всю рыночную нарратив.

Рынок труда, наконец, стал главной темой

На протяжении нескольких недель ФРС, казалось, застряла в тупике — ястребы беспокоились о инфляции, голуби хотели сокращений, Пауэлл сохранял спокойствие. Но уровень безработицы в сентябре составил 4,4%, что является самым высоким показателем с 2020 года. Данные после снятия ограничений показывают, что найм замедляется быстрее, чем ожидалось. Внезапно дебаты изменились: теперь это не о инфляции, а о защите занятости.

Том Порчелли из Wells Fargo точно подметил: “Ухудшение на рынке труда теперь является самым ясным доводом для снижения в декабре.” Мэттью Лузцетти из Deutsche Bank добавил, что рынок труда “находится в опасном состоянии.” Когда ведущие экономисты используют такие формулировки, рынки слушают.

Замечание Уильямса стало точкой опоры

Вот в чем дело с коммуникацией ФРС: когда кто-то вроде Уильямса — части “Большой тройки” ФРС вместе с Пауэллом и вице-председателем Филипом Джефферсоном — использует специфические формулировки, такие как “в ближайшей перспективе”, это не случайно. Джош Хирт из Vanguard расшифровал это: “Пауэлл, Уильямс и Уоллер теперь формируют очень мощный лагерь сторонников снижения ставки.”

Данные CME FedWatch показывают, что рынок мгновенно переоценился. Кришна Гуха из Evercore ISI подчеркнул, что язык Уильямса в основном сигнализирует о том, что следующее заседание FOMC является целью. Это не было спекуляцией — это был зеленый свет.

Но не ожидайте согласия

Сейчас высокая вероятность декабря, но это, вероятно, не будет единогласным решением. Президент Бостонского ФРС Сьюзан Коллинз все еще обеспокоена устойчивой инфляцией. Президент Далласского ФРС Лори Логан намекнула, что она, возможно, даже не поддерживала предыдущие два снижения. Некоторые чиновники утверждают, что бурные фондовые рынки уже достаточно ослабили финансовые условия.

Бывший президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер подчеркнула основную дилемму: ФРС сталкивается с “более высоким уровнем безработицы и все еще высокими темпами инфляции” одновременно — легкая стагфляция, что делает каждое решение компромиссом.

Три основных линии разлома внутри FOMC остаются:

Политика жесткая или мягкая? Ястребы говорят, что ралли на фондовом рынке означает, что условия уже смягчились; голуби указывают на жесткий кредит и рынок жилья.

Как читать инфляцию? Проконтрольный лагерь говорит, что шум тарифов маскирует основное снижение инфляции; скептики видят устойчивую не тарифную инфляцию.

Слабый найм встречается с сильными расходами — в чем дело? Никто не имеет четкого ответа, что делает коммуникацию запутанной.

Проблема вакуума данных

Вот в чем дело: закрытие правительства означает, что у ФРС не будет свежих данных о занятости или инфляции для декабря. Они собираются сделать свое самое важное решение года, частично не зная ситуации.

Местер предложил Пауэллу рассмотреть это как “снижение страховки” — оборонительный шаг для защиты рынка труда при наблюдении за экономическими тенденциями. Эта формулировка важна: она смягчает сигнал и сохраняет возможность для января.

Почему этот разворот важен сейчас

Если произойдет декабрь, это затронет все:

• Облигации вероятно вырастут (низкие доходности)
• Акции могут продолжить свой рост (легкие условия финансирования)
• Кредитные спрэды сужаются по мере ослабления давления на риски
• Жилищный сектор получает спасательный круг (уменьшение давления по ипотеке)
• Крипто исторически растет во время циклов смягчения

С учетом согласия Пауэлла, Уильямса и Уоллера, снижение в декабре теперь весьма вероятно — если только не произойдет какой-либо неожиданный шок между сейчас и 10-м числом.

Скептицизм ФРС, продолжавшийся три недели, просто рухнул за 24 часа. Вот как быстро меняется уверенность на высшем уровне.