Биткойн Майнер, скоро не выдержит?

Автор: Пратхик Десаи

Оригинальное название: Мираж шахтеров

Компиляция и整理：BitpushNews

Недавние апокалиптические настроения в криптовалютном Twitter, вероятно, уже надоели вам. Но более интересен разрыв в восприятии рынка: одни спешат написать некролог для бычьего рынка, в то время как другие легкомысленно рассматривают это как циклические рябь. По правде говоря, такая сцена уже не нова — рынку никогда не хватает самооправдывающих сценариев. Некоторые признаки указывают на то, что на этот раз может быть иначе.

С момента запуска ETF на биткойн, он впервые зафиксировал чистый отток в 1 миллиард долларов в течение трех дней подряд; финансовая ставка BTC стала отрицательной; настроение «покупать на падении» в основном превратилось в мемы на крипто-Твиттере.

Однако в истории BTC также несколько раз происходили коррекции на 25%-30%, после чего в последующие месяцы он устанавливал исторические максимумы. Кто может быть уверен, какая теория станет реальностью на этот раз?

Но в мире криптовалют есть группа, которая не полагается на эмоции, астрологию или другие слепые теории. Поведение этой категории участников рынка невозможно неправильно интерпретировать. Это первоначальные участники в сети Биткойн: майнеры.

После того как президент США Дональд Трамп объявил о введении первого раунда взаимных тарифов против стран Азии, включая Китай (большинство майнинговых машин поступает из Китая), шахтеры пережили тяжелый период.

Тем не менее, их экономическая реальность в основном связана с простой математикой, включая условия халвинга, описанные в белой книге Биткойна более пятнадцати лет назад.

В этой статье будет проанализировано текущее состояние прибыльности майнеров — с падением цены BTC их доходы подвергаются давлению.

Финансовое положение BTC-майнеров очень простое: они выживают за счет фиксированного дохода от протокола, но сталкиваются с колеблющимися расходами в реальности. Когда рынок колеблется, они становятся первой группой, которая испытывает давление на своем балансе. Их доходы поступают от продажи добытых BTC, а операционные расходы в основном состоят из затрат на электроэнергию, необходимую для работы тяжелых вычислительных машин.

Я отслеживал расходы на онлайн-платежи, необходимые для получения этих доходов, сколько прибыли осталось после вычета наличных расходов и какую часть они фактически могут забрать с собой после бухгалтерского учета.

Короче говоря: при текущем уровне торговли BTC ниже 90 000 долларов, горнодобывающая отрасль оказалась в затруднительном положении и не может говорить о процветании. За последние два месяца средний доход майнеров за 7 дней снизился на 35%, с 60 миллионов долларов до 40 миллионов долларов.

! image.png

Далее мы углубимся в данные.

Доход от биткойнов механический, установленный кодом протокола.

Награда за майнинг каждого блока составляет 3.125 BTC, среднее время создания блока — 10 минут, ежедневно создается примерно 144 блока. Это означает, что ежедневно добывается около 450 BTC. За 30 дней мировые BTC-майнеры добывают 13,500 BTC, что по текущей цене BTC около 88,000 долларов составляет общую стоимость примерно 1.2 миллиарда долларов. Как только это будет распределено на рекордные 1,078 Exahashes/в секунду (EH/s) вычислительной мощности, этот миллиард долларов превратится в доход всего лишь 3.6 цента за Terahash в день. Это и есть вся экономическая основа, поддерживающая безопасность сети в 1.7 триллиона долларов.

Что касается затрат, электричество является наиболее важным переменным, так как оно варьируется в зависимости от региона и эффективности майнинг-устройств.

Если вы используете современные майнеры, например, устройства уровня S21, которые потребляют 17 джоулей на терахеш, и при этом у вас низкие тарифы на электроэнергию, вы все равно сможете оставаться в прибыли. Но если ваш парк майнеров зависит от устаревшего оборудования или тарифы на электроэнергию высокие, то каждый хеш, который вы вычисляете, увеличивает ваши затраты. При текущей цене на хеш (которая зависит от сложности сети, цены биткойна, вознаграждения за блок и комиссий за транзакции) майнер S19 при цене электроэнергии 0,06 доллара за кВтч едва может свести концы с концами. Если сложность возрастет, цена немного упадет или жара повысит тарифы на электроэнергию, экономическое положение еще больше ухудшится.

В декабре 2024 года CoinShares оценивает, что денежные затраты на производство 1 BTC у上市矿企 в третьем квартале 2024 года составят около 55,950 долларов. В настоящее время Кембриджский университет оценивает затраты на уровне около 58,500 долларов. Фактические затраты на майнинг варьируются в зависимости от майнера.

Максимальные上市-биткойн-майнеры Marathon Digital в среднем затратят 39,235 долларов на энергию для добычи 1 BTC в третьем квартале 2025 года. Затраты второго по величине上市-майнера Riot Platforms составляют 46,324 долларов. Несмотря на то, что цена торговли BTC упала с пика на 30% до 86,000 долларов, эти майнеры продолжают процветать. Но это не вся картина.

Шахтёры также должны учитывать некэшевые статьи, включая амортизацию, обесценение и стимулы для акционеров. Эти статьи вместе делают добычу капиталоемким бизнесом. Учитывая эти факторы, общая стоимость добычи 1 BTC легко превышает 100 тысяч долларов.

! image.png

MARA использует собственное и стороннее оборудование для майнинга. Только из-за использования всех устройств необходимо оплачивать электроэнергию, начислять амортизацию и резервировать плату за хранение.

По грубой оценке, общая стоимость добычи одного BTC превышает 110 000 долларов.

CoinShares оценивает общие затраты на добычу в декабре 2024 года примерно в 106 000 долларов.

На первый взгляд, горнодобывающая промышленность кажется стабильной — наличные прибыли обильны, есть надежда на бухгалтерскую прибыль, а объемы операций достаточны для свободного финансирования. Однако, когда вы расширяете свой взгляд, становится понятно, почему все больше майнеров выбирают хранить добытые BTC или даже покупать больше BTC на рынке, а не продавать.

! image.png

Сильные майнеры, такие как MARA, могут покрывать свои издержки, поскольку у них есть сопутствующий бизнес и они могут выходить на капиталовложенческий рынок.

Однако многие другие майнеры могут оказаться в убытке после одного повышения сложности.

Собрав все это вместе, в мире майнинга сосуществуют два сценария безубыточности:

Первый сценарий заключается в том, что промышленные майнеры работают с высокоэффективными майнинг-устройствами, дешевой электроэнергией и легким балансом капитала. Для них цена BTC может упасть с 86 000 долларов до 50 000 долларов, прежде чем ежедневный денежный поток станет отрицательным. Сегодня каждый добытый BTC приносит им более 40 000 долларов наличной прибыли, но возможность получить какую-либо бухгалтерскую прибыль при текущем уровне цен зависит от конкретного майнера.

Второй сценарий заключается в том, что, как только вы учтете амортизацию, обесценение и расходы на стимулы по акциям, остальным шахтерам будет трудно поддерживать уровень безубыточности.

Даже если предположить, что консервативные общие затраты на производство 1 BTC находятся в пределах от 90,000 до 110,000 долларов, это означает, что многие майнеры уже находятся ниже своей экономической точки безубыточности. Они могут продолжать майнить, поскольку их денежные затраты еще не были превышены, но их бухгалтерские затраты уже были превышены. Это может побудить больше майнеров удерживать свои BTC, а не продавать их сейчас.

Пока финансовое состояние майнеров остается с положительным денежным потоком, они будут продолжать майнить. При цене в 88 000 долларов система выглядит стабильной, но это справедливо только в том случае, если майнеры не продают свои BTC. Как только BTC упадет еще ниже, или майнеры будут вынуждены ликвидировать свои BTC, они начнут приближаться к своей точке безубыточности.

Таким образом, хотя резкое падение цен продолжит влиять на розничных инвесторов и торговое сообщество, в настоящее время они вряд ли нанесут ущерб майнерам. Однако если доступ майнеров к капиталу станет более ограниченным, эта ситуация может оказать более серьезное воздействие на майнеров. В это время эффект маховика прервется, и майнерам придется удвоить усилия по развитию своего вспомогательного бизнеса для выживания.