Дебаты о оценке ETH: смелый прогноз Тома Ли $60K против фундаментального скептицизма Эндрю Кана

Крипто-сообщество снова переживает напряженное противостояние. Том Ли, активно продвигающий принятие ETH через нарративы институционального стекинга, недавно заявил, что “справедливая стоимость” ETH должна достичь 60 000 долларов. Но Эндрю Кан из Mechanism Capital ответил, назвав эту теорию “одной из самых наивных”, которые он видел.

Где аргументы Ли о бычьем рынке не выдерживают критики

Аргументы Ли выглядят следующим образом:

• Принятие стейблкоинов + RWA (реальные активы) будет способствовать росту транзакционных сборов
• ETH как “цифровая нефть”, поддерживающая финансовую инфраструктуру
• Институциональные покупки + стекинг создадут безопасность сети + ликвидность
• Технические графики поддерживают многотысячные цели

Но Канг делает дыры в каждом:

О стейблкоинах и росте RWA: Да, объем токенизированных активов взорвался в 100-1000 раз с 2020 года. Но вот в чем загвоздка — фактические доходы от сборов ETH остались на уровне 2020 года. Почему? Потому что Solana, Arbitrum и другие агрессивно отобрали часть объема транзакций. Вы можете токенизировать $100M в облигациях, но если они торгуются раз в два года, вклад в сборы ETH незначителен — может быть $0.10 за транзакцию по сравнению с эффективностью сборов USDT. Tether буквально поддерживает конкурирующие стейблкоины (Plasma, Stable), чтобы захватить объем на их собственных цепочках.

На тему “Цифровой Нефть”: Реальная, скорректированная на инфляцию цена нефти оставалась на одном уровне в течение 100 лет, колеблясь в боковом диапазоне. Сравнение товара с столетней ценовой стабильностью со спекулятивным активом с параболическими ралли - это… сомнительная логика.

Об институциональном накоплении: Назовите один мега-банк, который держит ETH на своем балансе. Один. Ни JP Morgan, ни BlackRock не накапливают ETH, потому что комиссии недостаточно значительны, чтобы учреждениям это было интересно. Банки не покупают акции поставщика только потому, что они являются клиентами.

Технический случай: Реальность в диапазоне

Канг рассматривает многолетний график ETH как консолидацию в диапазоне $1K-$4.8K, а не как настройку на прорыв. Недавний отскок лишь коснулся долгосрочной линии поддержки. Соотношение ETH/BTC? Застряло в нисходящем тренде на протяжении 3 лет, несмотря на восстановление. Его вывод: нарратив ETH исчерпан, фундаментальные показатели не могут оправдать скачок оценки, который все закладывают.

Реальная проблема: Ценообразование когнитивного диссонанса

Горячее мнение Канга — оценка ETH в значительной степени является когнитивным искажением. Конечно, это искажение может поддерживать крупные рыночные капитализации (смотрите XRP), но есть потолок. Макро ликвидность временно поддерживала ETH, но без структурных изменений ожидайте продолжительный период недоходности.

Стоит отметить

Сам Кан предсказал суб-$1K ETH во время апрельской коррекции — противоположный экстремум от Ли. Оба аналитика имеют свои интересы. Вывод? Ни бычья эйфория ($60K целей), ни медвежий крах ($1K фундаментов) не должны быть вашим единственным углом зрения. Следите за ончейн-метриками, данными институциональных вливаний и фактической экономикой сборов, а не за интерпретациями графических паттернов.