Стейблкойны теряют миллиарды на публичных цепочках — и никто не говорит об этом.

Вот число, которое должно сделать каждого держателя Solana некомфортным: Solana располагает $15 миллиардами в стейблкоинах, генерируя $500 миллиона ежегодно в виде процентов для Circle — деньги, которые напрямую поступают в Coinbase для субсидирования Base, самого крупного конкурента Solana.

Это не случайность. Это структурно.

Tether и Circle построили империи на преимуществе первопроходца, но этот вал становится все более хрупким. Почему? Потому что распределение теперь важнее сетевых эффектов. Когда Hyperliquid отказался от USDC в пользу своего USDH (, зарабатывая $220 миллионов в годовых доходах обратно в экосистему), это обнажило жестокую реальность: платформы с реальными пользователями могут просто… держать доходы себе.

Математика ясна:

• Стейблкоины, находящиеся в бездействии на Solana, Arbitrum, Avalanche, BSC и Aptos: ~$30 миллиард
• Годовая доходность 4%: ~$1.1 миллиард
• Общая сумма транзакционных сборов, которые зарабатывают эти цепочки: ~$800 миллионов

Стейблкоины зарабатывают больше денег, чем основные цепочки. Тем не менее, Circle и Tether забирают всё себе.

Что меняется?

1. Кросс-чейн мосты убили зависимость. USDC против USDT против JupUSD? Пользователям больше не важно — они мгновенно обмениваются.
2. Регулирование только расчистило путь. Закон GENIUS коммерциализировал стейблкоины, сделав вход недорогим.
3. Приложения поняли, что могут самостоятельно выпускать. Jupiter запускает JupUSD, Sui начинает с Ethena, MegaETH управляет секвенсерами с минимальными затратами, используя доходы от стейблкоинов — шаблон распространяется.

Настоящий вопрос: Почему Solana еще не сделала этого? Ответ: проблемы координации. Поддержание “институциональной нейтральности” при конкуренции с Base от Coinbase — это политическое минное поле.

Но вот в чем загвоздка — бездействие имеет свою цену. Каждый день бездействия приводит к закреплению зависимостей. Каждый новый пользователь, выбирающий USDC, делает переход труднее.

Следующая волна не о том, кто выпускает стейблкоины. Дело в том, кто контролирует поток.

Цепи и приложения, которые внутренне получают этот доход, получают устойчивые потоки доходов для выкупов, стимулов и снижения затрат для пользователей. Те, которые этого не делают, продолжают терять миллиарды.

Субсидия Solana в размере $500M долларов своим конкурентам является самым ясным сигналом на сегодняшний день: распределение — это новая крепость, и те, кто ее захватит, изменят всю экосистему.