Раскрытие графика одобрения BTC Spot ETF: прогнозирование следующего бычьего рынка на основе истории золотых ETF

Задумывались ли вы, почему на одобрение Bitcoin Spot ETF так пристально смотрят многие? Логика за этим на самом деле может быть найдена в истории — давайте сравним с процессом одобрения американского золотого ETF (GLD) в 2004 году, чтобы увидеть некоторые закономерности.

Прогноз по временной шкале: три ключевых момента

Ссылаясь на путь Grayscale Trust (GBTC), мнение Chain Research Society таково:

• Январь 2024 года: Получено одобрение Bitcoin Spot ETF (ФРС прекращает повышение ставок или рынок не ожидает повышения ставок)
• Апрель 2024 года: ETF официально вступает в силу (успев перед халвингом, что способствует привлечению средств)
• Июль 2024 года: Настоящий старт бычьего рынка (период коррекции через 2-3 месяца после халвинга заканчивается, рынок усваивает ожидания снижения процентных ставок)
• Сентябрь 2024 года: Федеральная резервная система начинает цикл снижения ставок

Почему не будет бычьего рынка сразу после вступления в силу ETF? Потому что исторически после халвинга BTC обычно требуется 2-3 месяца для коррекции, эффект не будет мгновенным. Учитывая текущий макроэкономический прогноз снижения процентных ставок, июль кажется более надежной датой.

Сравнение с историей: уроки от Grayscale GBTC

История Grayscale 2019-2020 годов стоит того, чтобы ее вспомнить:

• Ноябрь 2019 года: GBTC подал заявку в SEC
• Январь 2020 года: одобрено
• Апрель 2020 года: вступило в силу, стремительный рост масштаба
• 2020 год: Grayscale самостоятельно принесла на рынок более 10 миллиардов долларов дополнительного капитала.

Какова была пиковая цена в то время? Премия на GBTC на вторичном рынке однажды превысила 30%. Количество BTC, находящихся в управлении Grayscale, достигло 654000 монет, средняя стоимость составила всего 13700 долларов. В феврале 2021 года Grayscale прекратил дальнейшие покупки.

Как эти деньги смогут повлиять на рынок? В то время Grayscale внесла более 10 миллиардов долларов США дополнительного капитала, и общий объем дополнительного капитала на рынке мог достичь уровня 100 миллиардов долларов США. В конце 2021 года общая рыночная капитализация криптовалют достигла 3 триллионов долларов США, что почти в 30 раз больше по сравнению с более чем 10 миллиардами долларов в 2019 году.

Каковы будут нынешние масштабы?

Вопрос в том: превысит ли объем новых средств, одобренных ETF, объем средств Grayscale?

Ответ определённо превысит. В то время как размер Grayscale в тот год составил всего 25,5 миллиарда долларов, ожидается, что только за счёт ликвидности ETF на рынок поступит более 10 миллиардов долларов новых средств. Это приведёт к тому, что общая капитализация всего крипторынка вырастет как минимум на 1 триллион долларов — что достаточно, чтобы превзойти текущую компанию с самой высокой капитализацией в мире (Apple).

Вдохновение от золотого ETF

Интересный опыт американского золотого ETF (GLD) в 2004 году:

Процесс утверждения：

• Март 2003 года: Австралия запустила первый в мире золотой ETF
• Октябрь 2004 года: SEC одобрил первый в США золотой ETF (GLD)
• Ноябрь 2004 года: GLD официально начал торги

Макроэкономическая среда в то время: экономика США относительно стабильна, ВВП растет, уровень безработицы низкий, инфляция умеренная. Монетарная политика Федеральной резервной системы мягкая - хотя в 2004 году была повышена ставка (с 1% до 1.75%), абсолютный уровень все равно остается очень низким. Мягкая политика поддерживала динамику золота.

Фактическое движение золота：

• Золото значительно выросло после одобрения ETF и продолжало расти до начала торговли ETF.
• GLD продолжает незначительно расти после одобрения
• Но примерно через 2 месяца после начала торгов рынок откатился примерно на 9%, даже упав ниже цены, когда был одобрен ETF.

Что потом? Больше средств продолжало поступать, и к 2008 году, во время финансового кризиса, цена золота достигла 1000 долларов.

Может ли макроокружение сейчас быть таким же?

Это ключевое различие. 2004 год против 2023 года:

2004 год: экономика относительно стабильна, низкие процентные ставки

2023 год: экономическая нестабильность (в начале года еще пережили банковский кризис), высокая инфляция, слабый рост ВВП, инверсия кривой доходности, низкий уровень безработицы, но есть риск рецессии. Федеральная резервная система резко повысила процентные ставки до 5,25% для контроля инфляции, хотя повышение ставок скоро закончится, но еще не остановилось. Рынок ожидает снижение ставок с сентября 2024 года.

Основной вывод: три необходимых условия, одно из которых нельзя исключать.

Запуск следующего бычьего рынка требует одновременного выполнения следующих условий:

1. SEC одобрила Bitcoin Spot ETF
2. Следующее сокращение BTC ✓
3. Достаточная денежная ликвидность + цикл снижения процентной ставки ⏳

Сейчас видно, что первые два условия в целом определены, а третье является ключевым. Простое одобрение ETF само по себе недостаточно для того, чтобы вызвать большой бычий рынок — это может лишь привлечь существующие средства к перераспределению, повысив настроение. Настоящий устойчивый рост требует, чтобы новые средства постоянно входили на рынок, что зависит от того, действительно ли макроэкономическая среда меняется в сторону смягчения.

Последнее слово: Вместо того, чтобы ждать, когда сообщение об одобрении ETF вызовет краткосрочный максимум, лучше сосредоточиться на реальных действиях ФРС. Если американские акции в это время также упадут, то оснований для оптимизма практически не останется. BTC в конечном итоге все равно будет следовать за ритмом глобальных рискованных активов.