Скрытая ловушка в регулировании стейблкоинов Европы: почему MiCA может обернуться против ожиданий

Регулирование MiCA в ЕС хорошо выглядит на бумаге — доказательство резервов, капитальные буферы, гарантии выкупа, — но критики предупреждают, что на самом деле оно создает условия для системного финансового кризиса.

Парадокс: легитимность без безопасности

Вот в чем проблема: MiCA придает стейблкоинам видимость легитимности, что заставляет их напрямую конкурировать с банками. Эти цифровые активы теперь предлагают вкладчикам то, что они хотят — ликвидность, нулевую волатильность, мгновенный доступ — без тех регуляторных ограничений, с которыми сталкиваются банки. По мере того как капитал перетекает из традиционных банков в токены стейблкоинов, обеспеченные краткосрочными государственными ценными бумагами, эффективность денежно-кредитной политики разрушается.

Банк Англии уже обратил на это внимание. Глава банка Эндрю Бейли предупреждает, что стейблкоины должны регулироваться на уровне банков и иметь лимиты на выпуск, чтобы предотвратить неконтролируемый системный риск.

Реальная опасность: слепая зона DeFi на $2 триллионов

По прогнозу Standard Chartered, объем токенизированных реальных активов достигнет $2 триллионов к 2028 году, чему будет способствовать всплеск стейблкоинов в 2025-м. Это огромная ликвидность на блокчейне, поступающая в DeFi-протоколы кредитования. Но MiCA считает, что одного доказательства резервов достаточно для предотвращения кризисов — это не так.

Даже полностью обеспеченные стейблкоины могут спровоцировать ликвидностный коллапс в случае паники на выкуп. Если вкладчики воспринимают их как застрахованные банковские депозиты, а на самом деле это незастрахованные цифровые активы, заражение распространяется очень быстро.

Регуляторный арбитраж: новый виток теневого банкинга

FCA Великобритании мягко относится к офшорным стейблкоинам, но строга внутри страны. Результат? Эмитенты просто переводят операции за границу и продолжают обслуживать британских клиентов. Классическая лазейка теневого банкинга. Это сценарий 2008 года, но с криптовалютным уклоном.

Пробелы в регулировании

MiCA игнорирует риски валютозамещения ( токены, привязанные к доллару, становятся де-факто деньгами в неамериканских экономиках ) и не имеет инструментов для управления кризисами. Нет ограничений на выпуск, нет ликвидных буферов, нет автоматических ограничителей.

Суть: Без комплексных макроуровневых инструментов MiCA может прославиться не предотвращением следующего кризиса, а тем, что непреднамеренно его спровоцирует.