Grayscale вскоре войдет на Нью-Йоркскую фондовую биржу: почему это IPO такое особенное?

Question

Грейскейл (Grayscale) официально подала заявку S-1 в SEC с планами по листингу на Нью-Йоркской бирже под тикером “GRAY”. Это не простое финансирование, а тщательно продуманная игра власти.

Обзор ключевых данных

Управление активами: около 35 миллиардов долларов, более 40 инвестиционных продуктов
Чистая прибыль за 9 месяцев до 2025 года: 203,3 миллиона долларов США (снижение на 9% по сравнению с прошлым годом)
Общий доход: 318.7 миллионов долларов США (снижение на 20% по сравнению с прошлым годом)
Ведущие андеррайтеры: Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies, Cantor

Двойная структура акционерного капитала “Публичный вход, частная власть”

Это и есть основная точка интереса всего IPO:

Акции класса A (выпущенные для общественности)

1 акция = 1 голос
Наслаждайтесь полными экономическими правами

B-класса акции (принадлежат материнской компании DCG)

1 акция = 10 голосов
Без экономических прав

Переведя на простой язык: обычные инвесторы покупают акции класса A, получают доход от дивидендов, но их права голоса размыты; в то время как материнская компания DCG заблокировала 99% контрольных прав с помощью акций класса B. Даже при выходе на биржу, DCG под руководством Барри Силберта по-прежнему остается абсолютным владельцем.

Этот способ игры уже использовался в технологических компаниях (Google, Facebook), а теперь Grayscale переносит его в сферу управления криптоактивами.

Рыночная реальность не так оптимистична

Перспективы IPO выглядят привлекательно, но данные указывают на проблемы:

Доход снизился на 20%, основная причина - значительное сокращение управленческих сборов в период спада крипторынка.
Биткойн-спотовый ETF продолжает чистый отток (за последние 4 недели общий отток составил 4,34 миллиарда долларов)
Рыночная структура все еще выглядит хрупкой, BTC колеблется в диапазоне 85000-90000 долларов

AUM Grayscale выглядит очень большим, но очевидно не хватает динамики роста. На что на самом деле пойдут средства от IPO? Официально сказано, что они будут использованы для приобретения акций операционного субъекта Grayscale Operating LLC, по сути это просто упаковка частных активов для выхода на биржу.

Почему сейчас上市?

Временное окно: правительство США возобновляет работу, SEC возобновляет проверки, политическая позиция относительно дружелюбна, это золотой период для上市.

Секреты целевого размещения: IPO специально резервирует часть акций для существующих инвесторов GBTC и ETHE. Это защищает старых пользователей и stabilизирует моральный дух — после上市 эти люди легче станут долгосрочными акционерами.

Нижняя линия

Это крупнейшее IPO на американском фондовом рынке в истории управления криптоактивами, что знаменует собой переход этой отрасли от дикого роста к институционализации и соблюдению норм. Но не позволяйте красивым цифрам ввести вас в заблуждение — полное владение DCG, реальность снижения доходов и хрупкость рыночной среды — все это факторы, которые инвесторы должны серьезно учитывать.

Грейскейл надеется, что крипторынок улучшится, инвесторы ставят на управленческие способности Грейскейла и решения Барри Сильберта.