Источник: Желтый Оригинальное название: Криптовалютный леверидж достигает рекорда, но Galaxy утверждает, что бум 2025 года основан на более прочной базе обеспечения.

Оригинальная ссылка: https://yellow.com/es/news/el-apalancamiento-de-criptomonedas-alcanza-un-récord-pero-galaxy-dice-que-el-auge-de-2025-está-basado-en-una-base-de-colateral-más-fuerte

Ключевые данные

Краудлендинг криптовалют с плечом снова достиг исторического максимума, но структура этого раунда расширения плеча значительно отличается от чрезмерного поведения, которое вызвало кредитный кризис в 2021-22 годах, согласно отчету T3 от Galaxy Research.

Компания отметила, что расширение достигло исторического максимума в 73 миллиарда долларов (полностью обеспеченных кредитов), в основном благодаря полностью обеспеченным кредитам на блокчейне, а не неясным и необеспеченным кредитам CeFi.

Быстрый рост онлайновых залоговых кредитов

Данные Galaxy показывают, что криптовалютные залоги увеличились на 38,5% в третьем квартале, превысив предыдущий пик в конце 2021 года. Однако состав инфраструктуры изменился: теперь 66,9% криптовалютных займов осуществляется в цепочке, в то время как в предыдущий период пик этот показатель составлял 48,6%.

Приложения DeFi для кредитования сами по себе составляют 80% всех активностей в блокчейне, остальные - это обеспеченные долговые позиции.

Явные отличия от предыдущего периода с плечом

Это изменение знаменует собой четкий разрыв с предыдущим периодом кредитного плеча, когда беззалоговые кредиты, основанные на взаимосвязях, и спекулятивные преследования доходов определяли рыночное поведение.

В сравнении с этим, Galaxy заявляет, что остальные CeFi кредитные учреждения приняли внутренние меры по контролю рисков, перешли на полное обеспечение и готовятся к большему институциональному надзору, включая возможное публичное размещение акций.

“Беззалоговое кредитование теперь является репутационным и коммерческим долгом,” говорится в отчете. Качество залога также изменилось.

Займы все чаще поддерживаются активами, генерирующими доход, такими как BTC, ETH и Pendle PT, а не волатильными токенами долгого хвоста.

Испытание ликвидностью

Galaxy рекомендует, что текущее накопление кредитного плеча менее уязвимо, так как основано на прозрачном обеспечении, а не на необеспеченном кредите. Отчет подчеркивает одно из основных стрессовых событий после квартала: каскад ликвидаций 10 октября, который стал крупнейшей принудительной ликвидацией в истории криптовалютных фьючерсов.

Более 19 миллиардов долларов длинных и коротких позиций было ликвидировано за один день. Тем не менее компания отметила, что это событие не отражает системного кредитного давления. Напротив, резкие колебания цен вызвали механическое снижение кредитного плеча на уровне биржи, что даже затронуло счета со средним кредитным плечом.

“Рынок бессрочных фьючерсов был очищен,” говорится в отчете, но не определено банкротство 2022 года. Тем не менее, кредитное плечо по-прежнему встроено в структуру рынка.

Масштаб рынка деривативов достигает нового рекорда

Открытый интерес по фьючерсам достиг исторического максимума в 2203,7 миллиарда долларов 6 октября, а затем упал на 30% в период ликвидации.

perpetual futures по-прежнему остаются основным двигателем деривативного плеча, представляя более трех четвертей от общего объема открытых позиций. CeFi-кредитные учреждения также зафиксировали самый сильный квартал с момента кризиса.

Tether, Nexo и Galaxy по-прежнему являются крупнейшими кредитными учреждениями по отслеживанию, Tether расширила свой кредитный портфель на 4,47 миллиарда долларов до 14,6 миллиарда долларов. В целом, CeFi-кредиты выросли на 37,1% до 24,37 миллиарда долларов, хотя это все еще значительно ниже пиковых значений 2022 года.

Рост DeFi-кредитования превышает CeFi

Рост кредитования DeFi продолжает превышать CeFi. Невыплаченные кредиты в DeFi-протоколах увеличились на 54,8% до 40,99 миллиарда долларов в T3, установив новый исторический максимум.

Одним из значительных факторов является появление возможности для пользователей восстанавливать залоговые активы стратегии стабильных монет с высоким коэффициентом займа к стоимости.

Новые цепочки, такие как Plasma, также ускорили кредитную деятельность, с момента их запуска прошло пять недель, и объем непогашенных кредитов превышает 3 миллиарда долларов.

Поддержка корпоративной криптовалюты для долгов также установила рекорд в 86,26 миллиарда долларов, при этом компании по управлению цифровыми активами имеют более 12 миллиардов долларов непогашенного долга.

MicroStrategy по-прежнему остается крупнейшим среди этих эмитентов, его стратегия биткойна связана с долгом в 8,21 миллиарда долларов.

Структурные риски все еще существуют, но база стала более устойчивой

Galaxy указывает на то, что система не лишена рисков и подчеркивает, что ликвидация и рефлексивность плеча по-прежнему являются структурными характеристиками, но подчеркивает, что основа текущих кредитов гораздо более прозрачна и консервативна, чем в предыдущем цикле.

“Плечо снова расширяется,” говорится в отчете, “но с соблюдением более строгих стандартов обеспечения и более четким разделением между кредитованием и спекуляцией.”