Запуск рекордов ETF Solana и XRP на фоне обрушения цен: объяснение парадокса

Источник: CryptoNewsNet Оригинальное название: ETF на Solana и XRP только что сделали рекордные запуски — так почему же цены все равно падают? Оригинальная ссылка:

Рекордный объем, падающие цены

ETF по стекингу Solana от Bitwise (BSOL) привлек $56 миллионов объемов в день своего запуска, в то время как спотовый ETF на XRP от Canary Capital (XRPC) показал $58 миллионов, что является двумя наивысшими объемами для любого ETF, запущенного в 2025 году.

Тем не менее, SOL торговался около $205 за день до запуска ETF и упал до $165 в течение недели, что составило 20% падение в то время, как К33 Ветле Лунде назвал это “явным успехом” с точки зрения потоков. На момент публикации SOL торговался около $140.

XRP упал на 7% в течение 48 часов после своего дебюта ETF, опустившись с уровня между $2.40 и $2.50 к уровню около $2.20. Оба токена теперь находятся на многомесячных минимумах, в то время как их обертки ETF продолжают фиксировать положительное чистое создание.

Парадокс на самом деле не является парадоксальным. Эти ETF были запущены точно так, как и планировалось, в особенно сложный период цикла, который состоял из активного извлечения прибыли, макроэкономического настроения на снижение рисков и перетасовки капитала в криптопространстве, а не поступления свежих денег извне.

Записи печатей ETF и графики красных пятен могут сосуществовать, потому что они измеряют разные вещи.

Объем не равен чистым покупкам

Заголовки о “рекордном объеме” для BSOL и XRPC описывают количество акций ETF, которые были проданы, а не сумму нового капитала, который поступил в основные монеты.

Эти числа отражают вторичную торговлю между ранними покупателями, быстрой деньгой и маркет-мейкерами. Они включают ребалансировку из других крипто-экспозиций в новую обертку.

Они содержат краткосрочные арбитражные операции, где трейдеры покупают ETF и хеджируют, продавая фьючерсы или спот SOL/XRP, что на самом деле может оказать давление на цены вниз.

Чистые поступления, которые связаны с созданием новых акций ETF, требующих фактических покупок монет, были сильными, но относительно небольшими по сравнению с размером рынка.

Данные CoinShares указывают на то, что продукты Solana сгенерировали примерно $421 миллион за одну неделю, а последующие притоки превысили $100 миллион в последующие недели.

Несмотря на регистрацию $245 миллиона долларов в притоках в день дебюта, фонд Canary входил в группу фондов XRP, которая за прошлую неделю зафиксировала отток в размере 15,5 миллиона долларов, что указывает на разворот в притоках.

Суть в том, что токены с рыночной капитализацией в десятках миллиардов и значительным открытым интересом по деривативам, эти потоки не оказывают немедленного влияния.

Механика ETF и хеджирующие эффекты

Система ETF объясняет задержку. S-1 Canary ясно указывает, что траст непосредственно держит XRP и создает или выкупает акции в “корзинах” по 10,000 акций.

Уполномоченные участники могут вносить наличные средства или XRP для создания корзин, при этом траст получает монеты через одобренные площадки.

Большая часть волнения в день запуска остается на вторичном рынке, так как акции ETF могут менять владельца в течение дня, не вызывая создания или выкупа на уровне траста.

Где происходят создания, они часто хеджируются. AP и маркет-мейкеры регулярно покупают акции ETF и продают фьючерсы или спот для управления рисками.

В условиях снижения рисков этот хедж способствует давлению вниз на базовую монету, даже несмотря на то, что сам ETF растет.

Запуск в просадку

Эти ETF не появились в вакууме. С середины октября биткойн вернул большую часть своих приростов 2025 года, упав примерно на 22% от своего пикового значения в начале октября около $126,000 до уровня ниже $93,000.

Спотовые биткойн-ETF одновременно переключились с рекордных притоков на значительные выкупы.

Фонды Solana и XRP являются яркими точками в этом наборе данных. Особенно Solana “пошла против тренда” с последовательными неделями притока, прежде чем зарегистрировать отток в $8.3 миллиона на прошлой неделе.

Эти ETF на альткойны плывут против течения в условиях общего снижения рисков во всем, от ETF на BTC до акций технологических компаний.

Запись запусков в структурно враждебном макроокне приводит именно к такому результату: сильная относительная производительность новых продуктов, слабая абсолютная производительность базовых активов.

Данные о потоках показывают нечто иное: капитал, поступающий в ETF на альткойны, перераспределяется из других частей криптоэкосистемы, а не поступает как свежая фиатная валюта.

После события ликвидации 10 октября цифровые активы ETPs испытали отток средств в размере $513 миллионов. Тем не менее, фонды Solana и XRP все равно привлекли $156 миллионов и 73,9 миллиона долларов соответственно.

ETF на альткойны набирают долю рынка среди крипто-ETP, в то время как общий рынок ETP сокращается. Что касается спотовых цен, это перераспределяет существующий риск между тикерами, а не вводит новый спрос.

Налог на ожидания

Как SOL, так и XRP испытали значительный рост в преддверии своих листингов ETF. Торговые данные показывают, что SOL поднимался с локальных минимумов около $177 до примерно $203-205 за неделю, предшествующую дебюту ETF 28 октября, подогреваемый агрессивными бычьими позициями и заголовками, нацеливающимися на сценарии роста свыше $400.

После фактического запуска BSOL, предварительное позиционирование изменилось. Фиксация прибыли, завышенные оценки и ослабление аппетита к риску стали причинами падения SOL на 20% с $205 до $165 , несмотря на вторую по величине за все время неделю притока ETF.

XRP показал ту же модель, сжатую в более узкий временной интервал. Генеральное правило листинга SEC в сентябре обозначило Solana и XRP как вероятных первых бенефициаров.

XRP вырос на каждом этапе, приближающемся к листингу, начиная с сертификации Nasdaq и заканчивая окончательной подачей 8-A. К моменту открытия XRPC новостные агентства описали внутридневное движение как реакцию “классической продажи на новостях”.

ETF структурно бычий, но большая часть этого бычьего настроения уже учтена заранее. День запуска — это когда ранние покупатели наконец имеют большую ликвидную площадку для продажи. Продукт успешен по своим собственным метрикам, в то время как сделка, которая его предвосхитила, раскручивается.

Инновации обертки не отменяют цикл

Парадокс первого дня разрешается в несколько четких нитей. Это реальные продукты с реальным спросом. BSOL и XRPC действительно установили рекорды 2025 года по метрикам первого дня и сгенерировали сотни миллионов в создании, даже когда более широкая вселенная ETP теряла капитал.

Они прибыли поздно в цикл, а не рано. Запуски последовали за годом агрессивного роста цен и оптимизма по поводу ETF.

К моменту запуска тикеров SOL и XRP уже были переполненными сделками, поскольку инвесторы использовали окно ETF для снижения рисков и фиксирования прибыли.

Макротенденция уходит. Падение биткойна с $126,000 до менее $100,000, выводы в размере $2.3 миллиарда в ETF и растущая неопределенность по поводу снижения ставок означают, что даже хорошие микроистории не могут превосходить более высокую бета-природу альткойнов.

Механика гасит краткосрочный эффект. “Объем” ETF в день его запуска – это шумная смесь начальных инвестиций, внутридневной торговли и хеджированного арбитража.

Создание сетей было сильным, но слишком малым и слишком компенсированным продажами в других местах в криптовалюте, чтобы диктовать цену в первые несколько недель.

Перспективный вопрос заключается в том, разрешается ли этот парадокс, если притоки ETF продолжают накапливаться, в то время как Биткойн и Эфир стабилизируются.

Снижает ли устойчивый спрос со стороны институциональных инвесторов в конечном итоге спотовые цены? Или рынок рассматривает их как новые инструменты для ротации существующего капитала?

Ответ зависит от того, поступят ли новые фиатные деньги или криптовалюта останется в режиме внутреннего перераспределения.

Парадокс первого дня не является провалом сделки ETF, а скорее напоминанием о том, что инновации в упаковке не отменяют цикл. Они просто дают циклу новый набор тикеров, через которые он может проявлять себя.