Сжатие ликвидности ударяет по рынку шифрования: выпуск государственных облигаций на сумму 163 миллиарда долларов вызывает краткосрочную коррекцию, а не разворот тренда.

В среду утром рынок шифрования вместе с американскими акциями столкнулся с резкой корректировкой, основные активы упали более чем на 6% за 30 минут, фьючерсы на Nasdaq открылись со снижением на 1,6%. Рыночные настроения паники быстро распространились, и многие инвесторы приписали это падение "черному лебедю". Однако, углубленный анализ данных о ликвидности и сигналах политики показывает, что это не всплеск системного риска, а典型ное структурное изъятие ликвидности — триггерные факторы ясны, пути передачи четки, по сути, это предсказуемая краткосрочная корректировка.

1. Причины обрушения: наложение трех уровней сжатия ликвидности

1. Финансовый "принудительный отбор": восстановление счета TGA ударяет по ликвидности рынка

Во время приостановки работы правительства США, баланс общего счета казначейства (TGA) упал с нормального уровня в 600 миллиардов долларов до менее чем 50 миллиардов долларов. На прошлой неделе, после возобновления работы правительства, казначейство немедленно начало пополнение ликвидности, выпустив в течение 3 дней 163 миллиарда долларов короткосрочных государственных облигаций (основные сроки - 4 недели и 8 недель).

Механизм передачи:

• Фонды денежного рынка и банки должны использовать свои денежные резервы для покупки государственных облигаций, что непосредственно замораживает около 1200-1400 миллиардов долларов ликвидности.

• Рынок шифрования как крайний рискованный актив демонстрирует значительный эффект утечки ликвидности. Исторические данные показывают, что при эмиссии государственных облигаций на сумму 1000 миллиардов долларов, BTC обычно испытывает давление в размере 1.8%-2.2%.

• Данное размещение совпало с окном перераспределения активов институциональных инвесторов в конце квартала, что привело к ослаблению покупательной способности и, как следствие, к усилению падения цен.

Ключевое суждение: это временное перемещение средств, а не постоянный выход. Темп выпуска государственных облигаций замедлится в начале декабря, и в это время средства постепенно вернутся на рынок рисков.

2. Ожидания политики "резкое торможение": управление ожиданиями Федеральной резервной системы вызывает дедолларизацию

Недавние заявления чиновников Федеральной резервной системы о снижении ожиданий по ставкам в декабре с 70% до 45% и ключевая фраза "Политический курс еще не определен" активировали механизмы контроля рисков у количественных фондов и краткосрочных спекулянтов.

Реакция рынка:

• Ожидаемое увеличение стоимости капитала: фьючерсы на ставку SOFR показывают, что снижение процентной ставки в первом квартале 2026 года сократилось с 50 базисных пунктов до 25 базисных пунктов.

• Запуск ликвидации с плечом: за последние 24 часа объем открытых позиций по BTC снизился на 8,3%, по ETH на 11,7%, что свидетельствует о активном снижении плеча.

• Передача волатильности: индекс VIX вырос с 18 до 26, фонды с риском, выровненным по активам, одновременно сократили свои позиции в акциях и шифровании.

Ключевое понимание: действия ФРС являются управлением ожиданиями, а не изменением политики. Если данные по CPI в ноябре окажутся ниже 3,0%, на заседании в декабре все еще может быть снижена ставка на 25 базисных пунктов, текущая ястребиная позиция действительно направлена на сохранение гибкости политики.

3. "Скрытая нехватка денег" в банковской системе: резкий рост использования инструментов экстренной ликвидности

Использование экстренных инструментов ликвидности Федеральной резервной системы (таких как оконечная скидка, BTFP) достигло пикового уровня после пандемии, что указывает на трения в перераспределении межбанковских средств.

Глубокая причина:

• Неровное распределение резервов: крупные банки имеют достаточные резервы, но ликвидность малых и средних банков напряжена, что приводит к росту общей стоимости фондов на рынке.

• Обратный репо блокирует средства: остаток ON RRP по-прежнему остается на высоком уровне 500 миллиардов долларов, эти средства не могут поступить на рискованный рынок.

• Кредитный спред расширяется: процентная ставка по трехмесячным коммерческим векселям увеличилась до 22 базисных пунктов относительно OIS, что демонстрирует недоверие между банками.

Оценка влияния: Это явление отражает структурное несоответствие ликвидности, а не общее исчерпание. Как только Федеральная резервная система возобновит смягчение или казначейство США освободит TGA, средства быстро разморозятся.

二, Сущностная квалификация: шок ликвидности vs начало медвежьего рынка

Это падение соответствует всем характеристикам "шока ликвидности":

Характеристики Шок ликвидности Начало медвежьего рынка

Факторы триггера Ясные (выпуск государственных облигаций, нарушения в высказываниях) Неясные (системные риски, ухудшение основных показателей)

Скорость падения Быстрое сосредоточение (падение на 6% за 30 минут) Медленное угасание (продолжается несколько недель до нескольких месяцев)

Объем Сначала увеличивается, затем уменьшается (быстрое освобождение панических позиций) Продолжающееся уменьшение (покупательский объем постоянно иссякает)

Уровень рычагов Быстрое снижение (принудительное закрытие позиций) Медленное снижение (постепенное снижение рычагов в процессе падения)

Историческое сравнение: в марте 2023 года во время банковского кризиса BTC упал до 19 500 долларов из-за паники ликвидности, но через 3 месяца после разрешения кризиса полностью восстановил утраты и обновил максимумы. Текущая обстановка крайне похожа на ту — падение связано с заморозкой ликвидности, а не с уничтожением ценности.

Третье, проверка данных: Изъятые средства не покинули рынок.

Данные на блокчейне и потоки капитала показывают, что основные средства все еще "ожидают на площадке":

1. Достаточные резервы стейблкоинов: баланс стейблкоинов на бирже достиг 32 миллиарда долларов, увеличившись на 1.2 миллиарда долларов по сравнению с прошлой неделей, что указывает на достаточное количество ресурсов.

2. Стабилизация средств ETF: чистый отток наличных BTC ETF составил всего 85 миллионов долларов, что значительно меньше пикового значения в 520 миллионов долларов за один день в октябре, вывод средств институциональных инвесторов не вышел из-под контроля.

3. Долгосрочные держатели не движутся: адреса LTH (держание монет >1 год) не демонстрируют массовой распродажи выше 94,000 долларов, поддержка по стоимости крепкая.

Вывод: текущее падение является "перемещением" средств, а не "выходом". Как только темпы выпуска облигаций правительства замедлятся или Федеральная резервная система даст «голубиный» сигнал, возврат средств будет крайне быстрым.

Четыре, стратегии реагирования: держите наличные, выбирайте целевые активы.

В этой среде паническое распродажа является наихудшим выбором. Рациональные инвесторы должны принимать стратегию из трех этапов: "Защита - Наблюдение - Ответный удар".

Этап 1: Защита (текущий - 20 ноября)

• Управление позицией: снизить общую позицию до менее 50%, удерживать 30% стейблкоинов, 20% основных монет (BTC/ETH)

• Обнуление плеча: закройте все контракты с плечом более 5, чтобы избежать удара волатильности при VIX>30

• Установите более строгий уровень стоп-лосса: уровень стоп-лосса для BTC повышен до 91,000 долларов, для ETH - до 2,950 долларов

Этап 2: Наблюдение (21-25 ноября)

• Финансовый сигнал: следите за ставками на аукционе государственных облигаций на следующей неделе; если доходность 4-летних облигаций окажется меньше 4,5%, это указывает на улучшение ликвидности.

• Сигнал от центрального банка: обращайте внимание на выступления чиновников Федеральной резервной системы, если будет упомянуто "рост рисков для роста", то ожидания по снижению процентной ставки в декабре будут восстанавливаться.

• Технический сигнал: если BTC закрывается выше 96,000 долларов в течение 3 дней подряд, это считается снятием давления

Этап три: Контратака (после 26 ноября)

Выбор двух классов активов:

1. Сильно упавшие лидеры: BTC в диапазоне 92,000-94,000 долларов, ETH в диапазоне 3,000-3,100 долларов, накапливайте позиции по частям.

2. Долина ценности: ранее не разогретые, с стабильным доходом от комиссий публичные блокчейны (например, INJ, LINK), если откат составляет 15%-20%, можно входить.

Запрет: решительно избегайте meme-coin и мелких DeFi проектов, которые не имеют реального применения и поддерживаются лишь повествованием, в периоды сокращения ликвидности их падение может составить более 50%.

Пять. Уведомление о рисках: необходимо быть осторожным с двумя хвостовыми рисками.

Несмотря на то, что это оценивается как краткосрочная коррекция, необходимо остерегаться маловероятных событий:

1. Кризис потолка государственного долга США: если в декабре будет достигнут потолок долга, что приведет к повторной приостановке работы правительства, ликвидность будет повторно заморожена.

2. Крупные учреждения обрушиваются: если какая-либо платформа крипто-кредитования или крупный майнинговый гигант обанкротится из-за разрыва ликвидности, это приведет к системным распродажам.

Ответ: до устранения вышеуказанных рисков на хвосте общая позиция не должна превышать 40%, и следует выделить 2%-3% на пут-опционы для хеджирования.

Шесть, Заключение: Сохранение стратегической устойчивости в цикле ликвидности

Рынок шифрования никогда не испытывал недостатка в волатильности, ему не хватает способности видеть суть в этой волатильности. Это падение является "технической корректировкой" ликвидных инженеров, а не "апокалипсисом" для инвесторов с ценностями. Те средства, которые были "временно изъяты" выпуском государственных облигаций, по сути являются живой водой, ожидающей сигнала о входе.

Настоящий риск не в падении, а в том, что в момент падения вы держите пузырь, а не ценность. Держитесь за наличные, изучайте объекты, ждите сигналов — когда темпы размещения облигаций Казначейства замедлятся, а Федеральная резервная система даст мягкие сигналы, рынок также резко отскочит. До тех пор, выжить, чтобы увидеть другой берег. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察

Отказ от ответственности: Данная статья основана на открытых рыночных данных и анализе ликвидности и не является инвестиционной рекомендацией. Рынок криптовалют сильно колеблется, пожалуйста, строго соблюдайте управление позициями и изоляцию рисков, тщательно оценивайте свою способность переносить риски.