#打榜优质内容#

Снижение процентной ставки Федеральной резервной системы, холод и горячность DeFi-кредитования

Как только появилась новость о снижении процентной ставки Федеральной резервной системы, практически все заголовки криптовалютных СМИ радостно восклицали: стоимость фондов снизилась, ликвидность увеличилась, крипторынок вступает в бычью фазу. Реальная ситуация гораздо сложнее простейшей причинно-следственной цепочки. Рынок уже давно оценил ожидания снижения ставок, и мы не увидели, чтобы средства немедленно хлынули в BTC и ETH. Так как же денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы влияет на криптомир?

В отличие от традиционных финансов, такие как Aave и Morpho, рынки кредитования на блокчейне имеют процентные ставки, которые динамически определяются спросом и предложением, а не указаниями центрального банка. Это не означает, что политика Федеральной резервной системы не имеет к ним никакого отношения. Напротив, снижение ставки Федеральной резервной системы создает макроэкономический фон для кредитования на блокчейне и вызывает две противоположные силы. Первая сила — это краткосрочный обратный эффект. Когда Федеральная резервная система снижает базовую процентную ставку, безрисковая доходность на традиционных рынках, таких как государственные облигации и фонды денежного рынка, также падает. В это время капитал, стремящийся к высокой доходности, начинает искать новые безопасные гавани. Этот поток средств может поступить в протоколы DeFi, увеличивая коэффициент использования кредитования и тем самым повышая процентные ставки кредитования на блокчейне. Например, до объявления Федеральной резервной системы о снижении ставок мы уже видели интересный раскол в годовой доходности поставок USDC на Aave по сравнению с ночными кредитными ставками традиционных финансов. Средства заранее поступают, стремясь к доходности, не связанной с традиционным рынком. Мы также можем увидеть эту тенденцию в изменениях разницы в доходности поставок кредитования. За несколько дней до объявления о снижении ставок Федеральной резервной системой, разница в доходности поставок по кредитованию USDC на Aave в Ethereum постепенно сокращалась. Это было вызвано тем, что больше средств поступало в пул поставок, стремясь к доходности, что привело к росту APY и тем самым в краткосрочной перспективе сократило разницу между ставками заимствования.

Вторая сила - это долгосрочная прямая связь. Этот краткосрочный обратный эффект не является всей историей. В среднесрочной и долгосрочной перспективе другая сила будет доминировать. Когда безрисковые процентные ставки в целом снижаются, стоимость всех альтернативных источников кредитования, включая криптовалюту, также снижается. Заемщики могут получить кредиты или рефинансировать их по более низким ставкам, что приведет к тому, что процентные ставки как на блокчейне, так и вне его будут в целом снижаться. Рынок форвардных ставок DeFi Pendle хорошо это подтверждает. Pendle позволяет трейдерам блокировать или спекулировать на будущих ставках DeFi. Хотя абсолютные значения его ставок значительно выше, чем в традиционных финансах, форма его кривой форвардных ставок очень похожа на SOFR. По мере того как рынок усваивает ожидания дальнейшего смягчения со стороны Федеральной резервной системы, форвардные ставки Pendle также снижаются. Это указывает на то, что даже на криптовалютном рынке трейдеры в целом ожидают, что с изменением макроэкономической политики доходность на блокчейне в конечном итоге будет находиться на понижающем тренде.

Влияние снижения процентной ставки Федеральной резервной системы на крипторынок нельзя охарактеризовать просто как положительное или отрицательное. Это приводит к цепочке сложных реакций: от краткосрочного восстановления доходности на блокчейне до снижения кривой процентных ставок в среднесрочной и долгосрочной перспективе, а также до сужения разницы в кредитовании. Объединив реальные данные на блокчейне, мы можем преодолеть обобщенные заголовки новостей и действительно понять, как макроэкономическая политика проникает в каждый уголок криптомира через сложные механизмы. В следующий раз, когда вы услышите новость о снижении процентной ставки Федеральной резервной системы, не стесняйтесь заглянуть на платформу с данными на блокчейне, и вы обнаружите историю, более богатую и интересную, чем новостные заголовки.