Поиск черной школы для рынков прогнозов

Кратко:

- Опционы начали развиваться только после того, как модель Блэка-Шоулса предоставила трейдерам общий подход к оценке риска.

- В предсказательных рынках это отсутствует: нет универсального способа структурировать вероятности, хеджировать риск событий или картировать неопределенность.

- Вероятностная поверхность может быть недостающим элементом.

1. Как опционы нашли ликвидность

До 1973 года опционы были непрозрачными и неликвидными. Ценообразование было делом догадок.

Блэк, Шоулс и Мертон опубликовали модель, которая дала трейдерам общий язык.

Введено моделью Блэка-Шоулса:
(1) Невыраженная волатильность
(2) Динамическое хеджирование
(3) Реплицируемая ценовая структура

Предположения были нереалистичными, но это не имело значения. Общего ядра было достаточно.

Ликвидность взорвалась, и экосистема развилась в:
- Поверхности волатильности
- Модели стохастической волатильности
- Процессы прыжковой диффузии
- Экзотические производные

Опционы стали одним из самых глубоких рынков в мире.

2. Прогнозные рынки сегодня

Похоже на опционы до 1973 года: видимые, но фрагментированные.

Нет универсальной структуры для:
- Настроить вероятности
- Хеджировать риск
- Неопределенность структуры

Текущие проблемы:
- Ликвидность фрагментирована
- Широкие спреды на нишевых событиях
- Маркет-мейкеры сталкиваются с неизведанными рисками

Платформы экспериментируют с LMSR, постоянными продуктами AMM и книгами заказов, но это механизмы исполнения, а не модели ценообразования.

Недостаточно общей формулы для отображения того, как вероятности ведут себя во времени и при различных условиях.

3. К вероятностной поверхности

Опции используют поверхность волатильности для отображения риска.

Рынки предсказаний могут развить аналог: поверхность вероятностей.

Ключевые размеры:
- Время до разрешения, аналогично сроку действия опциона
- Условность, похожая на зависимость от страйка (, например, "Трамп выигрывает президентские выборы" связано с "Республиканцы выигрывают Сенат")
- Волатильность убеждений, когда шансы колеблются от 40% до 70% до 50%. Эта изменчивость сама по себе может быть предметом торговли.

Возможные продукты:
- Свопы волатильности на основе убеждений
- Структурированные продукты на основе условных исходов

Цель заключается в том, чтобы показать не только единичные шансы, но и полную форму неопределенности во времени и связанных событиях.

4. Почему это важно

Без модели рынки остаются фрагментированными и мелкими.

С моделью предсказательные рынки могут стать институциональным классом активов.

Преимущества включают:
- Маркет-мейкеры, которые постоянно делают котировки, углубляют ликвидность
- Трейдеры хеджируют свои позиции, как на валютном или товарном рынках
- Новые продукты, такие как корреляционные сделки по событиям, вариационные свопы на вероятностях и структурированные продукты, привязанные к условным путям

Модель Блэка-Шоулса была ошибочной в ключевых аспектах, но она открыла экосистему.

Рынкам предсказаний нужно то же самое. Не совершенство, а просто первая широко принимаемая модель.

5. Открытый вопрос

Кто создаст «Блэк-Шоулс» предсказательных рынков?

Формула, которая превращает контрактные события из любопытств в основу триллионного класса активов.