Первая в Азии сделка с акциями Гонконга, связанная с RWA: Чжao Чэнь из Fosun разбирает логику токенизации акций, значительные различия между акциями США и Гонконга.

Techub News эксклюзивный репортаж 18 сентября 2024 года, совместно организованный Гонконгским зарегистрированным обществом аналитиков цифровых активов и Uweb, успешно стартовал 2-й выпуск "Онлайн-трансляция элитной ассоциации аналитиков цифровых активов". Чжao Чэнь, директор по цифровым активам Fosun Wealth Holdings, в качестве ключевого гостя глубоко раскрыл основную архитектуру и практические детали бизнес-модели токенизации акций Fosun International, а также сравнил ключевые различия между токенизацией акций на американском и гонконгском рынках, предоставив рынку ценный опыт из первых уст.

Фондовые акции Fuxing на цепочке: двойной выбор стандартизированного пути и многопрофильной структуры.

В качестве эмитента первого проекта RWA, связанного с гонконгскими акциями в Азии, Чжао Чэнь впервые систематически разобрал логику бизнес-структуры Fosun в прямом эфире. Он сообщил, что цифровой активный бизнес Fosun не возник мгновенно, а начинался с инвестиций в распределенные технологии в 2016 году, прошел через накопление финансовых инвестиций и только в 2024 году, получив лицензию в Гонконге, был официально обновлен до основной бизнес-линии группы. В настоящее время, опираясь на лицензированного брокера Fosun International Securities, сформированы три основных бизнес-опоры: Crypto-трейдинг, управление активами и выпуск RWA.

В сегменте RWA, который привлекает большое внимание, Фосунь четко определил **стандартизированные финансовые продукты** в качестве основного направления работы. "Основное отличие между стандартизированными и нестандартизированными продуктами заключается в том, прошли ли они процесс секьюритизации." Чжао Чэнь подчеркнул, что активы, прошедшие секьюритизацию, обладают преимуществами, такими как четкие денежные потоки, высокая степень соответствия и полное раскрытие информации, что делает их более подходящими для токенизации; в то время как нестандартизированные активы, такие как недвижимость и интеллектуальная собственность, еще не сформировали замкнутую бизнес-логику и пока не готовы к масштабной реализации. В настоящее время Фосунь сосредоточен на стандартизированных активах, включая деньги на рынке, краткосрочные корпоративные векселя, облигации США и акции, среди которых деньги на рынке являются необходимостью в цепочке, а акции относятся к перспективному планированию.

В технической архитектуре FOSUN выбрала параллельный дизайн с четырьмя публичными цепочками, что привлекло внимание рынка. Чжао Чэнь объяснил это тем, что такая структура возникла из глубоко осознанного понимания сущности TVL публичной цепочки: "Настоящий TVL должен быть твердым активом, признанным всеми публичными цепочками, как валютные резервы страны, а RWA является единственным носителем, который может удовлетворить это требование." Мультицепочечная структура не только максимизирует ликвидность активов, но и может получить поддержку ликвидности за счет глубокого сотрудничества с публичными цепочками, охватывая более широкую аудиторию пользователей.

Говоря о причинах токенизации акций Furuya Medical, Чжао Чэнь прямо заявил, что "логика избегания ущерба важнее, чем стремление к прибыли". Он предостерег отрасль, что на текущем рынке существует "возможность токенизации акций просто за их наличие"; если上市公司 не предпримет активных шагов, третьи лица, выпустившие токены на блокчейне, могут получить права на ценообразование благодаря преимуществу ликвидности, в конечном итоге создав пассивную ситуацию "когда воробей занимает гнездо сороки". Выбор Furuya Medical с израильской структурой в качестве пилотного проекта обусловлен его нормативными аспектами в бухгалтерии и корпоративном управлении.

Сравнение между рынками: четыре основных различия в токенизации акций на фондовых рынках США и Гонконга

В специальной сессии для аналитиков Чжао Чэнь провел профессиональный разбор различий между акциями на американском и гонконгском рынках, предоставив отрасли справочную структуру для кросс-рыночных операций.

Регулирование и комплайенс-структура: Значительные различия в гибкости

Американский рынок акций благодаря реформе бухгалтерских стандартов FASB стал более удобным для учета криптоактивов и токенизации, а такие юрисдикции, как Швейцария и Каймановы острова, могут предоставить制度支持 для выпуска анонимных долей, что создало условия для создания офшорной структуры для платформ, таких как by finance. В то же время, рынок Гонконга, под влиянием различий в бухгалтерских стандартах, предъявляет более строгие требования к хранению активов и обращению с именными токенами; в настоящее время только Ethereum может быстро пройти одобрение токенизации активов класса unit trust, в то время как другим публичным цепям необходимо пройти длительный процесс проверки.

Чжао Чэнь особо отметил, что гонконгские компании с A+H акциями из-за руководящих указаний Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая временно не имеют условий для токенизации; только гонконгские компании с зарубежной структурой и глобализированным бизнесом (такие как Pop Mart и другие высоко оцененные активы) подходят для перехода на блокчейн.

Права инвесторов: на практике сталкиваются с множеством вызовов

Токенизированные продукты на американском рынке акций (например, услуги Robinhood) в целом не предоставляют права голоса и права на дивиденды, по сути, они ближе к CFD (контрактам на разницу); хотя теоретически токенизация акций на гонконгском рынке может обеспечить проницаемость прав, на практике существует множество препятствий: для дивидендов необходимо использовать модель токенов Rebase, но текущие биржи и депозитарные учреждения недостаточно поддерживают такие токены; право голоса, в свою очередь, связано с подтверждением статуса акционера и в настоящее время не может быть реализовано через механизмы блокчейна.

"Сейчас торговая стоимость акций на блокчейне все еще превышает инвестиционные характеристики." Чжао Чэнь заявил, что для обеспечения ликвидности в краткосрочной перспективе придется пойти на компромисс в реализации прав, но в долгосрочной перспективе регулирующие органы непременно будут постепенно совершенствовать соответствующие правила.

Выбор активов и степень принятия на рынке: различия между локализацией и глобализацией

Токенизация американских акций сосредоточена на таких всемирно известных технологических акциях, как Apple и NVIDIA, полагаясь на огромную пользовательскую базу платформ, таких как Robinhood, что обеспечивает высокую степень принятия на рынке; Гонконгские акции же больше ориентированы на локальные ключевые активы, приоритет отдается объектам с небольшими различиями в восприятии между Китаем и Западом и высокой узнаваемостью брендов. Чжао Чэнь подчеркнул, что токенизация гонконгских акций должна учитывать как зрелость активов, так и их привлекательность на рынке; компании с чрезмерно локализованными бизнес-моделями (например, полагающиеся на государственные тендеры) трудно сформировать межрынковую привлекательность и они не подходят в качестве объектов для токенизации.

Практический барьер: Разница между зрелыми парадигмами и этапом исследования

Американский рынок акций уже сформировал относительно зрелую операционную парадигму, например, снижение требований KYC через модель ELN (акции, связанные с облигациями), полагаясь на систему клиринга DTCC для эффективного расчета; в то время как гонконгский рынок акций все еще находится на стадии исследования стандартизированных процессов, при этом обслуживаемые активы должны соответствовать трем основным условиям: "зарубежная структура + глобальный бизнес + высокая степень признания", и в ключевых этапах, таких как подтверждение прав собственности на активы и межцепочечные передачи, все еще необходимы прорывы в отдельных случаях.

Перспективы отрасли: Комплексные специалисты становятся ключевым конкурентным преимуществом

Чжао Чэнь многократно подчеркивал в прямом эфире, что развитие индустрии цифровых активов невозможно без "двойного зрения" комплексных специалистов. "Только те, кто понимает техническую логику и потребности пользователей Web3, а также знаком с нормативной рамкой и бизнес-правилами традиционных финансов, могут найти "сладкую зону" на рынке." Он сообщил, что текущая рекрутинг-компания Fosun также ориентирована на таких специалистов, чтобы избежать "нормативных слепых зон" среди работников Web3 и решить "технические барьеры" для специалистов традиционных финансов.

С точки зрения отраслевых тенденций, "сначала строгое регулирование, затем смягчение" в Гонконге резко контрастирует с "умеренным смягчением" на американском фондовом рынке, однако обе стороны признают ценность RWA как основных активов на блокчейне. Практика Fosun показывает, что перевод акций на блокчейн - это не простая техническая миграция, а системная инженерия, включающая регулирование, активы, технологии и рынок. Только основываясь на стандартизации, при соблюдении требований и с целью ликвидности, можно достичь устойчивого развития.

В настоящее время проект токенизации акций Fosun завершил выпуск, и в дальнейшем начнется этап начального подписания. Techub News будет продолжать следить за ходом проекта и отзывами рынка.

Введение в экзамен на квалификацию Аналитика цифровых активов (HKCDAA)

Экзамен на получение квалификации Аналитика цифровых активов (HKCDAA), предлагаемый зарегистрированным в Гонконге Обществом аналитиков цифровых активов, направлен на предоставление авторитетной сертификации для специалистов в области цифровых активов. Содержание экзамена охватывает такие области, как основы теории цифровых активов, технологии блокчейн, инвестиционный анализ, торговые инструменты, управление рисками, регулирующее законодательство и профессиональная этика, с целью подготовки и сертификации профессионалов в области цифровых активов с глобальным видением.

Экзамен официально включен в систему профессиональных / карьерных экзаменов, признанную Управлением экзаменов и оценивания Гонконга (указано на официальном сайте Управления), и администрацией экзаменов занимается Управление экзаменов и оценивания Гонконга, совместно с международными авторитетными экзаменами, такими как HKDSE, CFA и FRM, которые также входят в единую управленческую систему. Это знаменует собой официальное признание экзамена Управлением экзаменов Гонконга, что делает его единственным официально сертифицированным квалификационным экзаменом в цифровой валютной отрасли Гонконга, устанавливая его незаменимый авторитет в отрасли и закладывая основу для стандартизации и профессионализации кадров в области цифровых активов, а также обеспечивая Web3.0 отрасль более надежной профессиональной силой.

Профессиональные пути развития после получения сертификата широки и включают финансовые учреждения и инвестиционные компании, биржи цифровых активов и компании Web3.0, регулирующие органы и отделы соблюдения норм, инвестиции в цифровые активы и управление состоянием, а также образовательные и исследовательские учреждения. Подходящие целевые группы охватывают работников финансовых учреждений, работников цифровых активов, инвесторов в цифровые активы, представителей регулирующих органов и специалистов по соблюдению норм, а также студентов и начинающих.

Четвертый набор на акционные курсы открыт, стоимость составляет 9,000 гонконгских долларов, регистрационный сбор полностью отменен (скидка 300 гонконгских долларов), при регистрации до 12 сентября также предоставляется "Онлайн-курс по ключевым точкам высокочастотного экзамена" (стоимость 15,000 гонконгских долларов). Регистрация завершается 30 сентября 2025 года, экзамен состоится 20 декабря 2025 года.