Сигналы на вершине уже появились, может ли рынок ожидать разворота?

Автор: arndxt

Перевод: Сайерша, Foresight News

Редакционное примечание: рынок находится на тонком переломном моменте. Автор считает, что на фоне высоких процентных ставок активы продолжают расти, и этот странный баланс скоро будет нарушен. Автор особенно подчеркивает, что объем незакрытых контрактов по альтернативным монетам впервые превысил объем по биткойну, и эта ситуация уже дважды соответствовала локальным максимумам, что можно считать сигналом исторического пика; одновременно после заседания ФРС существует 88%-ная вероятность коррекции, что серьезно смещает соотношение риска и доходности. На основании этого автор рекомендует зафиксировать прибыль или избежать коррекции как лучшую стратегию, инвесторы должны быть настороже и своевременно корректировать свои инвестиционные позиции.

Текущий тренд близок к завершению.

В настоящее время созданная нами исследовательская модель показывает, что рынок близок к точке разворота тренда. С точки зрения соотношения риска и доходности текущая ситуация явно несбалансирована: после заседания Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) вероятность коррекции на рынке крайне высока.

Рекомендуется зафиксировать текущую прибыль перед последней волной рынка.

Источник изображения: @RamboJackson5

С декабря прошлого года объем открытых контрактов альтернативных инвестиций (криптовалют, кроме биткойна) впервые превысил объем биткойна; и в последние два раза, когда это происходило в истории, рынок как раз достигал локального пика.

Сегодня, возможно, только 1% участников рынка может почувствовать настоящий рыночный бум. Для всех остальных настоящими победителями станут те инвесторы, которые в периоды ликвидности будут строить стратегии вокруг «активов, способных постоянно привлекать внимание рынка».

Основные характеристики текущего рынка: ликвидность демонстрирует «выборочную концентрацию», макроэкономическая среда в целом негативная, законные деньги продолжают обесцениваться. Даже в таких неблагоприятных условиях цены на активы все еще растут вопреки тренду.

Основное отличие этого цикла от предыдущих заключается в том, что рынок 2021 года был движим ликвидностью — в то время низкие кредитные ставки и изобилие ликвидности приносили выгоду всем рисковым активам в условиях мягкой политики.

Рынок 2025 года будет совершенно другим: текущие процентные ставки высоки, ликвидность напряженная, но рискованные активы (биткойн, акции, даже золото) все еще постепенно растут.

Почему возникает такое противоречие? Основной движущей силой является обесценение fiat-валюты — инвесторы стремятся диверсифицировать активы, чтобы хеджировать риск обесценения наличных.

Этот тренд радикально изменил рыночный ритм: прежняя «всеобъемлющая бычья» рискованная ситуация уступает место «концентрации средств в качественных и высокоустойчивых активах» структурной ситуации. Рыночная логика изменилась с «слепого преследования всех активов» на «точное улавливание момента, сохранение терпения и строгое соблюдение дисциплины».

В конечном итоге, ключевым моментом является обесценение самих фиатных валют. Сегодня инвесторы распределяют активы не только для получения дохода, но и для избежания рисков обесценения наличных.

2021 год: Расширение ликвидности стимулирует рост → Рынок рискованных активов показывает наилучшие результаты;

2025 год: обесценение фиатной валюты стимулирует рост → твердые активы (золото, сырьевые товары и т.д.) и качественные активы показывают сильные результаты.

Это изменение рыночной логики значительно усложнило инвестиции — вы больше не можете полагаться на среду "изобилия средств и повсюду возможностей". Однако для инвесторов, способных адаптироваться к новой логике, это также означает более четкие структурные возможности.

Реальная проверка ликвидности

Несмотря на появление множества бычьих сигналов на рынке (снижение доли рыночной капитализации биткойна, объем открытых позиций альтернативных инвестиций превышает биткойн, рост токенов CEX), общая ликвидность все еще находится в состоянии нехватки. За последние несколько лет проекты, порожденные Meme монетами, и токены, выпущенные с поддержкой знаменитостей, привели к тому, что многие инвесторы страдают от "посттравматического стрессового расстройства (ПТСР)".

Источник изображения: @JukovCrypto

Под воздействием «инвестиционного ПТСР» многие трейдеры стремятся преследовать «горячие новые проекты», чтобы получить краткосрочные стимулы, но почти не предоставляют постоянной финансовой поддержки настоящим разработчикам проектов.

В результате рыночная ликвидность продолжает сосредоточиваться на «активах с высокой капитализацией и преданной аудиторией» — такие активы способны постоянно привлекать внимание рынка и приток капитала.

Федеральная резервная система и рынок облигаций

Рынок облигаций заранее учел ожидания «снижения на рынке». Согласно данным инструмента FedWatch, рынок считает, что вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов составляет около 88%, а вероятность снижения на 50 базисных пунктов составляет лишь 12%. Следует отметить, что:

С исторических данных видно, что «первое снижение на 50 базисных пунктов» обычно рассматривается как сигнал экономической рецессии, что часто приводит к тому, что рынок попадает в состояние «медленной потери»;

А "первое снижение ставки на 25 базисных пунктов" больше воспринимается как сигнал о "мягкой посадке экономики", что поддерживает экономический рост.

Текущий рынок находится на ключевой разворотной точке. Учитывая сезонные индикаторы, после заседания Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы риски повышения волатильности на рынке постепенно становятся явными.

Основной вывод

«Продолжительная стабильность» лучше «краткосрочной спекуляции»;

«Терпеливое планирование» лучше, чем «FOMO (страх упустить)»;

«Точный тайминг» лучше, чем «поиск Альфы (избыточной доходности)».

Далее будет проведен конкретный анализ с точки зрения макроэкономических событий, индикаторов популярности биткойна, обзора рыночной ситуации и интерпретации ключевых экономических данных, данные актуальны по состоянию на 14 сентября 2025 года.

Прогноз макроэкономических событий

Обзор прошедшей недели

Прогноз на следующую неделю

Индикатор популярности биткойна

Обзор рынка

Милestone для ETF Dogecoin: ETF DOJE, запущенный совместно REX Shares и Osprey Funds, стал первым фондом в США, который напрямую отслеживает цену Dogecoin. Это событие знаменует определенное признание «мем-валюты» на традиционных финансовых рынках, однако из-за отсутствия реальных сценариев использования Dogecoin ожидается, что его спрос будет по-прежнему в основном со стороны розничных инвесторов.

План бессрочных фьючерсов Chicago Board Options Exchange (Cboe): предлагаемые контракты на биткойн и эфир будут иметь срок действия до 10 лет и использовать механизм ежедневного расчетов наличными. Если план получит одобрение регулирующих органов, это может снизить затраты на продление для инвесторов, разнообразить стратегии деривативов институциональных инвесторов и повысить ликвидность на рынке.

Токенизация цифровых активов Ant: Ant Digital связал 8,4 миллиарда долларов США возобновляемых энергетических активов с AntChain, обеспечивая «отслеживание данных о производстве в реальном времени» и «автоматическое распределение доходов». Эта модель «приоритетности институций» подчеркивает ценность применения технологии блокчейн в финансировании крупномасштабной инфраструктуры.

Структура трезора Forward компании Solana: частные инвестиции в размере 1,65 миллиарда долларов, возглавляемые Galaxy и Jump Crypto, делают Forward Industries одной из ключевых институциональных инвесторов в экосистеме Solana. Это первый случай, когда институциональные средства масштабно вкладываются в "криптовалютные активы, отличные от биткойна и эфира", что, как ожидается, изменит нарратив капитальных рынков Solana.

Интерпретация основных экономических данных

Основные выводы для обычных пользователей

Рынок труда сужается: особенно сокращаются рабочие места в традиционных отраслях, рекомендуется перейти в области с более высокой устойчивостью к рискам, такие как здравоохранение и сфера услуг, путем повышения квалификации.

Краткосрочное улучшение покупательной способности, но риски все еще существуют: текущая покупательная способность зарплат увеличилась, но инфляция, вызванная пошлинами, может быстро подорвать этот бонус, рекомендуется осторожно подходить к крупным расходам.

Возможности для снижения долговой нагрузки приближаются: если процентные ставки будут снижены, долговое давление может ослабнуть, но в настоящее время финансовое давление на семьи продолжает расти. Рекомендуется придерживаться консервативного бюджета и готовиться к рефинансированию долгов.

Рост волатильности инвестиций: снижение процентных ставок может временно поддержать рынок, но риски инфляции могут привести к быстрому возврату доходов, необходимо быть осторожным с рисками волатильности.

Динамика рынка труда

Количество новых рабочих мест продолжает сокращаться → Конкуренция за рабочие места усиливается, особенно это заметно в низкоквалифицированных вакансиях;

Отраслевое разделение заметно: в медицинской сфере (+46.8 тысяч рабочих мест) и гостиничном обслуживании (+28 тысяч рабочих мест) спрос все еще силен; однако деятельность по найму в производственном, строительном и коммерческом сервисном секторах явно замедляется;

Рост занятости резко замедляется: количество новых рабочих мест снижено с 868 000 в четвертом квартале 2024 года до 491 000 в первом квартале 2025 года и 107 000 во втором квартале; в августе 2025 года было создано всего 22 000 рабочих мест, что близко к состоянию стагнации;

Причины дифференциации в отрасли: налоговое давление, неопределенность инвестиций и ограничения иммиграционной политики на предложение рабочей силы приводят к сокращению циклических отраслей (промышленность, строительство и т.д.).

Тенденции заработной платы и уровня участия рабочей силы

Рост зарплат по сравнению с прошлым годом составил 3,7%: хотя темпы роста ниже прежнего уровня, они все же выше уровня инфляции, что означает небольшое улучшение реальной покупательной способности — это один из немногих позитивных сигналов в текущей экономической среде;

Необходимо остерегаться рисков инфляции из-за тарифов: если тарифы приведут к росту цен на товары, то повышение покупательной способности из-за роста зарплат может быстро исчезнуть;

Рост доходов: в годовом исчислении увеличился на 3,7%, что является самым низким уровнем с середины 2021 года. Хотя это смягчает давление «зарплата - инфляционная спираль», тем не менее, он все еще превышает уровень инфляции, что создает чистую выгоду для покупательской способности потребителей;

Структура рынка труда: уровень участия рабочей силы медленно растет, но уровень безработицы достиг 4,3% (максимум с 2021 года), давление на занятость в основном сосредоточено на группе низкоквалифицированной рабочей силы, в то время как занятость высококвалифицированных и высокообразованных групп остается стабильной.

Макроэкономическое влияние

Снижение процентной ставки приближается: если Федеральная резервная система снизит процентные ставки, как ожидается, стоимость финансирования, включая ипотечные кредиты, потребительские кредиты и кредитные карты, вероятно, снизится;

Растущее давление семейного долга: в настоящее время уровень дефолтов по кредитным картам, автокредитам и студенческим займам продолжает расти. Если вы сталкиваетесь с долговым давлением, рекомендуется заранее спланировать — к концу этого года условия рефинансирования могут улучшиться;

Динамика облигационного рынка: доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до 4,1% (минимум за 10 месяцев), что отражает, что рынок уже заранее оценил ожидания «замедления экономики + снижения процентных ставок ФРС»;

Перспективы политики ФРС: Фьючерсный рынок показывает, что вероятность снижения процентной ставки в сентябре составляет около 90%, ожидается 2-3 снижения ставки до конца года — несмотря на то, что инфляция все еще имеет инерцию, рынок продолжает ставить на агрессивную политику смягчения ФРС;

Финансовое давление дифференцировано: домашние хозяйства сталкиваются с двойным давлением роста кредитных дефолтов и повторного начала погашения студенческих кредитов, в то время как финансовая среда для корпоративного сектора остается свободной.

Стратегическое озарение

Экономика демонстрирует «дифференцированную структуру»: учреждения (предприятия, финансовые рынки) наслаждаются мягкой финансовой средой, в то время как домохозяйства сталкиваются с ростом финансового давления;

Политика оказалась в "дилемме": если Федеральная резервная система снизит процентные ставки, это может усугубить инфляцию; но если ставки не будут снижены, это увеличит давление на замедление занятости и рост дефолтов по долгам;

Рекомендации по инвестиционному планированию:

Сфера управления рисками: здравоохранение, гостиничный сервис — выигрывают от демографической структуры и потребности в потребительском опыте;

Высокий риск: Торгово-чувствительные отрасли (производственный сектор, строительный сектор) - подвержены значительному влиянию тарифов и дефицита рабочей силы;

Макроэкономическая среда: ожидания снижения процентных ставок + замедление на рынке труда могут способствовать восстановлению цен на активы, однако риски инфляции приведут к "асимметричной волатильности" активов, таких как акции, кредиты и товары.

Перспективы политики еврозоны

Ситуация с инфляцией: хотя она значительно снизилась по сравнению с пиковыми значениями 2022 года, она все еще выше целевого уровня и имеет характер «платформенного периода», что ограничивает возможности Европейского центрального банка (ЕЦБ) для смягчения.

Риск дифференциации политики: Федеральная резервная система США склоняется к смягчению из-за "замедления занятости", в то время как Европейский центральный банк сохраняет осторожность из-за "упорной инфляции" — такая дифференциация может усилить колебания курса евро к доллару.

Перспектива инвестора:

Процентная ставка: пространство для снижения ставок Европейским центральным банком ограничено, и доходность облигаций еврозоны может оставаться на относительно высоком уровне;

Акции: Снижение инфляции в сфере услуг благоприятствует прибыли компаний, но рост затрат из-за глобальных тарифов может сократить прибыль.

Макроэкономические риски: слабая динамика экономического роста, но Европейскому центральному банку трудно проводить смягление, что может привести к ситуации «легкой стагфляции»;

Позиция Европейского центрального банка: текущая инфляция все еще выше целевого уровня в 2%, вероятность снижения ставки в сентябре низкая, остается неопределенность относительно снижения ставки в декабре;

Ожидания рынка: Фьючерсный рынок показывает, что вероятность снижения ставок до конца года составляет около 50% — рынок склоняется к ожиданиям смягчения, но сигналы, поступающие от Европейского центрального банка, по-прежнему осторожны;

Лагард (председатель Европейского центрального банка) заявила: «наблюдательная стратегия», склоняется к сохранению текущих ставок, чтобы избежать преждевременного смягчения.

Глобальное влияние

Риск переплаты по таможенным пошлинам: увеличение пошлин в США может повысить затраты на импорт через глобальную цепочку поставок, и чиновник Европейского центрального банка (Шнабель) отметил это как «восходящий риск» для инфляции в еврозоне;

Механизм передачи: даже если внутренний спрос в зоне евро слабый, "импортная инфляция (высокие затраты на импорт)" все равно может ограничить гибкость политики Европейского центрального банка.

Фокус на китайском рынке

В настоящее время Китай применяет «двойную стратегию»: на политическом уровне он укрепляет сотрудничество с Индией для противодействия внешним шокам, а на экономическом уровне смягчает экономическую уязвимость за счет вливания ликвидности и управления рыночными ожиданиями.

Основная логика: надеяться восполнить недостатки экономического роста за счет лидерства в области технологий;

Потенциальные риски: если реальная экономика продолжит стагнировать, а рынок будет поддерживаться только ликвидностью на высоком уровне, это может привести к структурной уязвимости под поверхностным процветанием.

Текущая ситуация с влиянием таможенных пошлин

Данные компании CICC показывают, что китайские экспортные компании несут лишь 9% затрат по тарифам США, что значительно ниже, чем доля, покрываемая европейскими и юго-восточными азиатскими предприятиями;

Скрытый смысл: В настоящее время американские импортеры самостоятельно поглощают затраты на пошлины, сокращая свою прибыль. Эта модель трудно будет поддерживать — в конечном итоге американские потребители столкнутся с ростом цен, что дополнительно усугубит риски инфляции;

Экспортное давление Китая: экспорт Китая в США продолжает снижаться, уровень незанятости заводов растет, что может создать потенциальное давление на внутреннюю стабильность. Эта уязвимость, хоть и неочевидна, имеет ключевое значение.

Перепланировка геополитической структуры

Стратегия США по «сдерживанию Китая» терпит неудачу: США ввели 50% пошлины на импорт российской нефти из Индии, что ослабило созданный ими альянс по «окружению Китая»;

Стратегия Китая: быстро воспользоваться этой трещиной и организовать впервые за многие годы трехсторонние переговоры между Индией и Россией в Пекине;

Ключевое понимание: если Китай и Индия углубят сотрудничество, то возглавляемый США «Четверной диалог по безопасности (Quad, в который входят США, Япония, Австралия и Индия)» может столкнуться с риском стратегической опустошенности.

Роль "предохранительного клапана" на капитальном рынке

Несоответствие между рынком и экономикой: несмотря на слабые фундаментальные показатели китайской экономики, фондовый рынок все еще достиг нового 10-летнего максимума — этот рост не обусловлен прибылью компаний, а является результатом «вливания ликвидности» и «перемещения 22 триллионов долларов сбережений домохозяйств из депозитов (с доходностью около 1%) на фондовый рынок»;

Логика привлекательности: доходность 10-летних государственных облигаций составляет всего 1,7%, что придаёт акциям структурную привлекательность в сфере «относительной доходности»; одновременно глобальные инвесторы также стремятся к объектам с преимуществами Китая в области технологий;

Ключевое понимание: текущий оптимизм на рынке является ставкой на «ликвидность и технологический нарратив», а не на уверенность в восстановлении реальной экономики.

Макроэкономическое предупреждение о рисках

Риск пузыря: если реальная экономика не сможет достичь настоящего восстановления, текущее повышение фондового рынка может перерасти в ещё один раунд «пузыря, вызванного ликвидностью»;

Увеличение зависимости от политики: если экспорт продолжит снижаться, а потребительский спрос останется слабым, Китаю может потребоваться дальнейшее увеличение денежной ликвидности и использование дополнительных средств регулирования капитальных рынков для поддержания стабильности на рынке.