Стейблкоины быстро выросли в значимый рынок, но это не значит, что их устойчивость перестала вызывать вопросы. Банк международных расчетов недавно вновь поднял этот вопрос, в своем новом отчете утверждая, что стейблкоины не соответствуют трем ключевым критериям, которым должно удовлетворять любое хорошее средство обмена: единственность, эластичность и целостность. Но лично я не могу согласиться с этой оценкой.
Резюме
Критика BIS против реальности: Банк международных расчетов утверждает, что стейблкоины терпят неудачу в единственности, эластичности и целостности — но аргумент игнорирует, как это применяется на практике.
Одиночество не является абсолютным: как банковские депозиты в кризисные времена (, например, SVB), стейблкоины могут временно отклоняться, но USDC/USDT все равно можно обменять 1:1 и они функционируют, когда банки закрыты.
Эластичность разная, но не отсутствует: банки полагаются на задержки в поселке для создания ликвидности, в то время как стейблкоины рассчитываются мгновенно. Механизмы, такие как флеш-кредиты, показывают, что эластичность можно закодировать.
Целостность работает в обе стороны: банки останавливают менее 1% незаконных потоков, в то время как прозрачность блокчейна позволяет лучше отслеживать и даже восстанавливать украденные средства.
Работа в процессе, а не провал: Стейблкоины не обязаны подражать банкам — они просто должны сохранять ценность, эффективно перемещаться и поддерживать доверие, часто делая это так, как банки не могут.
Признаем, стейблкоины не идеальны. Несмотря на значительный рост, рынок все еще мал по сравнению с традиционным банковским сектором, и прогнозы о его будущем развитии недавно были скорректированы. JPMorgan, например, теперь предполагает, что рынок стейблкоинов достигнет $500 миллиардов к 2028 году — вдвое меньше, чем триллионные прогнозы, на которые некоторые делали ставки еще в прошлом году.
Более того, стейблкоины еще не увидели широкого распространения за пределами крипто-нативных платформ. Иными словами, им еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем они смогут стать основными финансовыми инструментами или соперничать с банками по масштабу.
Но это не означает, что они не проходят три теста, которые Банк международных расчетов использовал, чтобы отказаться от них. На самом деле, я бы сказал, что они могут пройти их даже лучше, чем банки. Все зависит от того, как мы на это смотрим.
Одиночество: практическая перспектива
Отчет Банк международных расчетов утверждает, что стейблкоины не обладают «единством» — идеей о том, что каждая единица денег должна иметь одинаковую стоимость с любой другой единицей. На бумаге это звучит разумно. Однако на практике единство никогда не бывает идеальным. Даже банковские депозиты могут терять стоимость или становиться неликвидными в стрессовые времена.
Возьмите USDC (USDC) и Tether (USDT), два самых крупных и известных стейблкоина. Они не менее «одиночные», чем традиционные банковские депозиты. Держатели могут обменять их на доллары США по номиналу. Иногда рыночная цена слегка отклоняется, но то же самое можно сказать и о банковских депозитах. Просто посмотрите на крах Silicon Valley Bank — некоторые вкладчики продали свои требования со скидкой, чтобы быстрее выйти. Это не так уж и отличается от временной торговли USDC ниже его пега в тот же кризис, потому что люди беспокоились о том, где хранятся резервы.
Однако стейблкоины предлагают то, чего банки не могут: способность поглощать немедленный спрос. В выходные или праздничные дни, когда банковская система закрыта, вы все равно можете торговать USDT или USDC. Токенизированные банковские депозиты — если они когда-либо наберут популярность — вероятно, будут вести себя так же. Поэтому, если быть честными, стейблкоины не проваливают единственность; они просто показывают, как сама концепция сталкивается с препятствиями в реальных условиях.
Эластичность: Быстрее не означает слабее
Далее: эластичность — идея о том, что денежная система должна расширяться или сжиматься в соответствии с реальными потребностями экономики. Банк международных расчетов утверждает, что стейблкоины лишены эластичности, потому что они требуют наличные заранее. Вы не можете тратить то, что еще не было выпущено, и дополнительное эмитирование требует предварительной оплаты от держателей.
Но вот в чем дело: транзакции со стейблкоинами завершаются очень иначе, чем в традиционном банкинге. В банках, когда вы переводите средства, это часто занимает как минимум один полный рабочий день, чтобы деньги завершились. В это время банки могут эффективно «печатать» временные деньги, потому что одни и те же средства могут появляться в двух местах одновременно: на счете отправителя все еще отображается баланс, в то время как банк получателя обрабатывает входящий платеж. Этот разрыв является одним из способов, с помощью которых банки поддерживают ликвидность и обеспечивают поток платежей, даже когда реальные деньги еще не переместились.
Транзакции со стейблкоинами работают иначе, потому что поселок происходит мгновенно на блокчейне. В момент подтверждения транзакции средства переводятся — нет "денег в пути", как это происходит с банками. Тем не менее, возможно создать криптомеханизмы, которые имитируют ликвидность, подобную банковской.
Один из способов сделать это - через флеш-займы, где по сути «незастрахованные» стейблкоины берутся в долг и погашаются в рамках одной и той же транзакции в блокчейне. Это означает, что ликвидность предоставляется мгновенно, без риска, что система останется с плохим долгом.
Это другая модель, но она показывает, что стейблкоины не обязательно должны точно копировать банки — они могут встроить эластичность прямо в код, быстро осуществляя транзакции, и в то же время расширяясь, когда это необходимо для функционирования системы.
Целостность: Действительно ли банковская система безопаснее?
В конце концов, отчет БИС поднимает вопрос целостности: насколько хорошо денежная система предотвращает незаконную деятельность и обеспечивает соблюдение норм. У банков есть десятилетия мер по борьбе с отмыванием денег. Криптовалюта, по своему замыслу, более открыта — и это беспокоит регуляторов.
Но традиционная банковская AML едва ли является надежной. По оценкам ООН, менее 1% финансовых преступлений фактически останавливаются современными системами. В криптовалюте взломы действительно происходят — и это невероятно раздражает — но прозрачность блокчейнов делает возможным отслеживание украденных средств такими способами, которые банки не могут сопоставить.
В результате значительная часть украденных криптовалютных средств может в конечном итоге быть возвращена. Возможно, не все из них, но это все же гораздо лучше, чем крошечная доля незаконных средств, перехваченных в традиционной банковской системе.
Стейблкоины находятся на стадии разработки — но это не означает, что банки выигрывают
Короче говоря, отказываться от стейблкоинов, потому что они функционируют иначе, чем банки, полностью упускает суть. Стейблкоины не обязаны быть банками, чтобы добиться успеха — им нужно просто выполнять то, что должно делать деньги: сохранять свою стоимость, перемещаться по мере необходимости и поддерживать доверие.
На всех трех фронтах — единственность, эластичность и целостность — сравнение гораздо более тонкое, чем предполагает отчет Банк международных расчетов. Если уж на то пошло, тест должен также подтолкнуть банки к эволюции. В конце концов, будущее денег не заключается в защите устаревших моделей; речь идет о создании систем, которые действительно работают для людей, которые ими пользуются.
Михаил Егоров — физик, предприниматель и крипто максималист, который стоял у истоков создания DeFi. Он является основателем Curve Finance, децентрализованной биржи, разработанной для эффективной торговли стейблкоинами с низким проскальзыванием. С момента создания Curve Finance в 2020 году Михаил разрабатывает все свои решения и продукты самостоятельно. Его обширный научный опыт в области физики, программной инженерии и криптографии помогает ему в создании продуктов. Сегодня Curve Finance является одной из трех лучших DeFi бирж по общему объему средств, заблокированных в смарт-контрактах.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Стейблкоины против банков: более справедливый тест того, что делает хорошие деньги
Стейблкоины быстро выросли в значимый рынок, но это не значит, что их устойчивость перестала вызывать вопросы. Банк международных расчетов недавно вновь поднял этот вопрос, в своем новом отчете утверждая, что стейблкоины не соответствуют трем ключевым критериям, которым должно удовлетворять любое хорошее средство обмена: единственность, эластичность и целостность. Но лично я не могу согласиться с этой оценкой.
Резюме
Признаем, стейблкоины не идеальны. Несмотря на значительный рост, рынок все еще мал по сравнению с традиционным банковским сектором, и прогнозы о его будущем развитии недавно были скорректированы. JPMorgan, например, теперь предполагает, что рынок стейблкоинов достигнет $500 миллиардов к 2028 году — вдвое меньше, чем триллионные прогнозы, на которые некоторые делали ставки еще в прошлом году.
Более того, стейблкоины еще не увидели широкого распространения за пределами крипто-нативных платформ. Иными словами, им еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем они смогут стать основными финансовыми инструментами или соперничать с банками по масштабу.
Но это не означает, что они не проходят три теста, которые Банк международных расчетов использовал, чтобы отказаться от них. На самом деле, я бы сказал, что они могут пройти их даже лучше, чем банки. Все зависит от того, как мы на это смотрим.
Одиночество: практическая перспектива
Отчет Банк международных расчетов утверждает, что стейблкоины не обладают «единством» — идеей о том, что каждая единица денег должна иметь одинаковую стоимость с любой другой единицей. На бумаге это звучит разумно. Однако на практике единство никогда не бывает идеальным. Даже банковские депозиты могут терять стоимость или становиться неликвидными в стрессовые времена.
Возьмите USDC (USDC) и Tether (USDT), два самых крупных и известных стейблкоина. Они не менее «одиночные», чем традиционные банковские депозиты. Держатели могут обменять их на доллары США по номиналу. Иногда рыночная цена слегка отклоняется, но то же самое можно сказать и о банковских депозитах. Просто посмотрите на крах Silicon Valley Bank — некоторые вкладчики продали свои требования со скидкой, чтобы быстрее выйти. Это не так уж и отличается от временной торговли USDC ниже его пега в тот же кризис, потому что люди беспокоились о том, где хранятся резервы.
Однако стейблкоины предлагают то, чего банки не могут: способность поглощать немедленный спрос. В выходные или праздничные дни, когда банковская система закрыта, вы все равно можете торговать USDT или USDC. Токенизированные банковские депозиты — если они когда-либо наберут популярность — вероятно, будут вести себя так же. Поэтому, если быть честными, стейблкоины не проваливают единственность; они просто показывают, как сама концепция сталкивается с препятствиями в реальных условиях.
Эластичность: Быстрее не означает слабее
Далее: эластичность — идея о том, что денежная система должна расширяться или сжиматься в соответствии с реальными потребностями экономики. Банк международных расчетов утверждает, что стейблкоины лишены эластичности, потому что они требуют наличные заранее. Вы не можете тратить то, что еще не было выпущено, и дополнительное эмитирование требует предварительной оплаты от держателей.
Но вот в чем дело: транзакции со стейблкоинами завершаются очень иначе, чем в традиционном банкинге. В банках, когда вы переводите средства, это часто занимает как минимум один полный рабочий день, чтобы деньги завершились. В это время банки могут эффективно «печатать» временные деньги, потому что одни и те же средства могут появляться в двух местах одновременно: на счете отправителя все еще отображается баланс, в то время как банк получателя обрабатывает входящий платеж. Этот разрыв является одним из способов, с помощью которых банки поддерживают ликвидность и обеспечивают поток платежей, даже когда реальные деньги еще не переместились.
Транзакции со стейблкоинами работают иначе, потому что поселок происходит мгновенно на блокчейне. В момент подтверждения транзакции средства переводятся — нет "денег в пути", как это происходит с банками. Тем не менее, возможно создать криптомеханизмы, которые имитируют ликвидность, подобную банковской.
Один из способов сделать это - через флеш-займы, где по сути «незастрахованные» стейблкоины берутся в долг и погашаются в рамках одной и той же транзакции в блокчейне. Это означает, что ликвидность предоставляется мгновенно, без риска, что система останется с плохим долгом.
Это другая модель, но она показывает, что стейблкоины не обязательно должны точно копировать банки — они могут встроить эластичность прямо в код, быстро осуществляя транзакции, и в то же время расширяясь, когда это необходимо для функционирования системы.
Целостность: Действительно ли банковская система безопаснее?
В конце концов, отчет БИС поднимает вопрос целостности: насколько хорошо денежная система предотвращает незаконную деятельность и обеспечивает соблюдение норм. У банков есть десятилетия мер по борьбе с отмыванием денег. Криптовалюта, по своему замыслу, более открыта — и это беспокоит регуляторов.
Но традиционная банковская AML едва ли является надежной. По оценкам ООН, менее 1% финансовых преступлений фактически останавливаются современными системами. В криптовалюте взломы действительно происходят — и это невероятно раздражает — но прозрачность блокчейнов делает возможным отслеживание украденных средств такими способами, которые банки не могут сопоставить.
В результате значительная часть украденных криптовалютных средств может в конечном итоге быть возвращена. Возможно, не все из них, но это все же гораздо лучше, чем крошечная доля незаконных средств, перехваченных в традиционной банковской системе.
Стейблкоины находятся на стадии разработки — но это не означает, что банки выигрывают
Короче говоря, отказываться от стейблкоинов, потому что они функционируют иначе, чем банки, полностью упускает суть. Стейблкоины не обязаны быть банками, чтобы добиться успеха — им нужно просто выполнять то, что должно делать деньги: сохранять свою стоимость, перемещаться по мере необходимости и поддерживать доверие.
На всех трех фронтах — единственность, эластичность и целостность — сравнение гораздо более тонкое, чем предполагает отчет Банк международных расчетов. Если уж на то пошло, тест должен также подтолкнуть банки к эволюции. В конце концов, будущее денег не заключается в защите устаревших моделей; речь идет о создании систем, которые действительно работают для людей, которые ими пользуются.
! Михаил Егоров
Майкл Егоров
Михаил Егоров — физик, предприниматель и крипто максималист, который стоял у истоков создания DeFi. Он является основателем Curve Finance, децентрализованной биржи, разработанной для эффективной торговли стейблкоинами с низким проскальзыванием. С момента создания Curve Finance в 2020 году Михаил разрабатывает все свои решения и продукты самостоятельно. Его обширный научный опыт в области физики, программной инженерии и криптографии помогает ему в создании продуктов. Сегодня Curve Finance является одной из трех лучших DeFi бирж по общему объему средств, заблокированных в смарт-контрактах.