Две парадигмы токенизации акций: открытая и закрытая

Токенизация акций стала важной тенденцией в финансовой сфере. С приходом таких гигантов, как Kraken и Robinhood, эта революция, движимая технологиями блокчейн, разворачивается. В данной статье будет глубоко проанализирована внутренняя логика современных продуктов токенизации акций, сосредоточив внимание на "как реализовать" и "в чем риски", чтобы предоставить участникам рынка ориентир.

Один, базовая логика двух основных моделей

Основной проблемой токенизации акций является соблюдение нормативных требований. На рынке сложились два совершенно разных направления: токены ценных бумаг, обеспеченные активами 1:1, и токены производных контрактов.

Модель 1: xStocks - Открытый путь DeFi

Основное определение: токены, которыми владеют пользователи, прямо или косвенно представляют собой право собственности или долю в реальных акциях. Это отображение реальных акций в блокчейне, стремление к подлинности и прозрачности активов.

Правовая структура:

• Выпущено швейцарской компанией Backed Finance, соответствует швейцарскому закону DLT
• Создание специального целевого средства (SPV) в Лихтенштейне для владения реальными акциями, осуществление риск-изоляции.

Поддержка активов и ликвидность:

• 1:1 привязка, каждый Токен соответствует одной акции реального актива
• Доказательство резервов через Chainlink PoR
• Двойная ликвидность: CEX маркетмейкеры + DeFi протоколы

Модель 2: Robinhood - «огороженный сад» с приоритетом соблюдения правил

Основное определение: пользователь покупает финансовый деривативный контракт, который отслеживает определенную цену акций; токен является цифровым свидетельством прав по этому контракту.

Правовая структура:

• Выпущено Robinhood Europe UAB, регулируется Центральным банком Литвы
• В соответствии с рамками директивы MiFID II Европейского Союза, токены классифицируются как производные инструменты

Технический и комплаенс-дизайн:

• KYC на блокчейне и белый список, только пользователи, прошедшие KYC, могут владеть и торговать.
• Ограниченная DeFi-комбинаторность
• Планируется разработка собственной сети Layer 2 Robinhood Chain

Два, Сравнение технической архитектуры

Выбор основной блокчейн-сети

• xStocks выбирает Solana: стремление к максимальной производительности, поддержка высокочастотной торговли и взаимодействия с DeFi
• Robinhood выбирает Arbitrum: наследуя безопасность Ethereum, будущее миграции на собственный Layer 2

Основные технологические компоненты

Умный контракт:

• xStocks: стандартный SPL Токен, может свободно передаваться
• Robinhood: встроенная логика ограничения переводов

оракул ( Chainlink ):

• Предоставить информацию о ценах
• Реализовать доказательство резервов ( PoR )

Кросс-чейн взаимодействие ( Chainlink CCIP ):

• Реализация кросс-чейн передачи активов, расширение ликвидности и сферы применения

Активация активов на блокчейне и работа SPV

1. Изоляция активов: настоящие акции хранятся в SPV
2. Чеканка токенов: авторизация чеканки равного количества токенов после подтверждения SPV
3. Распределение токенов: через биржу или прямые продажи квалифицированным инвесторам
4. Управление жизненным циклом: обработка корпоративных действий, таких как дивиденды, дробление акций
5. Выкуп и уничтожение: обеспечить баланс 1:1 между объемом обращения в цепи и запасом вне цепи.

Три. Бизнес-модель и оценка рисков

Бизнес-модель

Робингуд:

• Комиссия за конвертацию валюты
• Потенциальное введение потоков заказов для оплаты, услуг для участников и т.д.
• Открытие рынка частного капитала

xАкции:

• Комиссия за транзакции
• Комиссия за чеканку/выкуп
• B2B услуги токенизации активов

Оценка рисков

• Регуляторные риски: изменения в регуляторной политике могут повлиять на бизнес
• Технические риски: уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов и т.д.
• Рыночный риск: колебания цен на Токены, недостаточная ликвидность
• Риск контрагента: проблемы с функционированием платформы могут повлиять на безопасность активов
• Юридические риски: вызовы соблюдения транснационального регулирования
• Риск асимметрии информации: Токен не связан с базовым активом

Будущее

• От изоляции к интеграции: глубокая интеграция с экосистемами TradFi и DeFi
• Регуляторный стимул для инноваций: четкая регуляторная рамка способствует соблюдению норм и инновациям.
• Вход институциональных инвесторов и разнообразие продуктов: расширение до сложных структурированных продуктов, частного капитала и т.д.
• Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном: открытие нового рынка для акций непубличных компаний

Токенизация акций меняет глобальные финансовые рынки, обещая более эффективные, прозрачные и доступные финансовые услуги. Несмотря на вызовы, этот тренд стал необратимым. Участники рынка должны активно и осторожно принять эту финансовую революцию, основываясь на глубоком понимании ее базовой логики и потенциальных рисков.