Шифрование финансовой стратегии: могут ли публичные компании вновь повторить сценарий "GBTC катастрофы"?
В последнее время шифрование казначейства стало новой стратегией для публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в финансовое планирование компании как важную составляющую бухгалтерского баланса. Кроме BTC, некоторые публичные компании также приняли такие криптовалюты, как эфир, Sol и XRP в качестве стратегии казначейства.
Однако некоторые эксперты в отрасли недавно выразили озабоченность по поводу этой тенденции. Они считают, что эти上市 инвестиционные инструменты могут повторить историю шифрования биткоина (GBTC). GBTC долгое время торговался с премией, но после того как премия превратилась в дисконт, это стало катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые руководители по исследованию цифровых активов в банках предупреждают, что если цена BTC упадет ниже на 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования для казначейства, это может привести к принудительной продаже активов. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
По состоянию на 4 июня, одна крупная компания владеет примерно 580 955 BTC, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что близко к премии в 1,76 раза.
Кроме того, некоторые компании, которые недавно начали использовать стратегию биткойн-казначейства, также имеют впечатляющий фон. Например, компания, поддерживаемая известным инвестиционным учреждением, провела IPO через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, которые полностью будут использованы для покупки BTC. Другая компания, основанная CEO одного из шифрованиямедийных изданий, объединилась с одной из上市медицинских компаний, собрав 710 миллионов долларов для покупки криптовалюты. Еще одна технологическая группа объявила о привлечении 2.44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Эксперты отрасли указывают на то, что операции этих компаний по своей структуре крайне похожи на модель арбитража GBTC в прошлом. Когда наступит медвежий рынок, их риски могут сконцентрироваться и привести к "эффекту давки".
Оглядываясь на историю, GBTC в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, его премия достигала 120%. Однако, начиная с 2021 года, GBTC быстро перешел к отрицательной премии, в конечном итоге став катализатором для краха нескольких криптоинститутов.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку "только вход": инвесторы после покупки на первичном рынке должны заблокировать средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать на вторичном рынке, при этом не могут выкупить их в BTC. Эта механика порождает крупномасштабные "игры с кредитным плечом": инвестиционные компании берут BTC в долг по низкой цене, вносят его для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на вторичном рынке с премией, получая стабильный доход.
Однако, после того как в марте 2021 года Канада запустила Bitcoin ETF, спрос на GBTC резко упал, премия изменилась с положительной на отрицательную, и структура маховика мгновенно обрушилась. Многие учреждения начали нести постоянные убытки в условиях отрицательной премии и были вынуждены массово распродаживать GBTC, что в конечном итоге привело к ликвидации или огромным убыткам.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
В настоящее время все больше компаний формируют свои "биткойн-сайлы с финансовыми механизмами", основная логика которых заключается в следующем: рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение рыночной уверенности → дальнейший рост акций. Этот механизм в будущем может ускорить свою работу по мере того, как учреждения постепенно начнут принимать шифрование ETF и шифрование активов в качестве залога для кредитов.
Тем не менее, некоторые аналитики считают, что модель финансового колеса в бычьем рынке кажется самодостаточной, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок переходит в медвежью стадию, цепочка может разорваться. Если цена на токены резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, акции упадут, что ограничит способность компании к финансированию. Если есть долговые обязательства или давление по дополнительному обеспечению, компания будет вынуждена ликвидировать BTC, чтобы справиться с ситуацией, что приведет к образованию "стены продаж" и дальнейшему снижению цен.
Более серьезно, когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передана в традиционную финансовую систему или DeFi, усиливая цепочку рисков.
Некоторые руководители банковских исследований предупреждают, что 61 публичная компания в настоящее время владеет 673800 BTC, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена на BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может вызвать принудительную продажу со стороны компаний. Если BTC упадет ниже 90000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Однако есть и анализы, которые считают, что капитализация крупной компании не соответствует традиционной модели высокорискового плеча, а является высоко контролируемой системой "похожей на ETF + рычаги". Компания привлекает средства для покупки BTC через выпуск конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и увеличение капитала по рыночной цене, создавая волатильную логику, которая постоянно привлекает внимание рынка. Более важно то, что срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что делает их практически свободными от краткосрочного давления по выплате долгов в период циклической коррекции.
В настоящее время стратегия шифрования казначейства上市公司 становится все более актуальной на рынке, что также вызывает споры о ее структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании создают относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких финансовых инструментов и периодических корректировок, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранить стабильность в условиях рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот "бум шифрования казначейства" повторять рисковый путь, подобный GBTC, все еще остается открытым вопросом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Риски стратегии шифрования казначейства публичных компаний увеличиваются, возможен повтор сценария с крахом GBTC.
Шифрование финансовой стратегии: могут ли публичные компании вновь повторить сценарий "GBTC катастрофы"?
В последнее время шифрование казначейства стало новой стратегией для публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в финансовое планирование компании как важную составляющую бухгалтерского баланса. Кроме BTC, некоторые публичные компании также приняли такие криптовалюты, как эфир, Sol и XRP в качестве стратегии казначейства.
Однако некоторые эксперты в отрасли недавно выразили озабоченность по поводу этой тенденции. Они считают, что эти上市 инвестиционные инструменты могут повторить историю шифрования биткоина (GBTC). GBTC долгое время торговался с премией, но после того как премия превратилась в дисконт, это стало катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые руководители по исследованию цифровых активов в банках предупреждают, что если цена BTC упадет ниже на 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования для казначейства, это может привести к принудительной продаже активов. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
По состоянию на 4 июня, одна крупная компания владеет примерно 580 955 BTC, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что близко к премии в 1,76 раза.
Кроме того, некоторые компании, которые недавно начали использовать стратегию биткойн-казначейства, также имеют впечатляющий фон. Например, компания, поддерживаемая известным инвестиционным учреждением, провела IPO через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, которые полностью будут использованы для покупки BTC. Другая компания, основанная CEO одного из шифрованиямедийных изданий, объединилась с одной из上市медицинских компаний, собрав 710 миллионов долларов для покупки криптовалюты. Еще одна технологическая группа объявила о привлечении 2.44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Эксперты отрасли указывают на то, что операции этих компаний по своей структуре крайне похожи на модель арбитража GBTC в прошлом. Когда наступит медвежий рынок, их риски могут сконцентрироваться и привести к "эффекту давки".
Оглядываясь на историю, GBTC в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, его премия достигала 120%. Однако, начиная с 2021 года, GBTC быстро перешел к отрицательной премии, в конечном итоге став катализатором для краха нескольких криптоинститутов.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку "только вход": инвесторы после покупки на первичном рынке должны заблокировать средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать на вторичном рынке, при этом не могут выкупить их в BTC. Эта механика порождает крупномасштабные "игры с кредитным плечом": инвестиционные компании берут BTC в долг по низкой цене, вносят его для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на вторичном рынке с премией, получая стабильный доход.
Однако, после того как в марте 2021 года Канада запустила Bitcoin ETF, спрос на GBTC резко упал, премия изменилась с положительной на отрицательную, и структура маховика мгновенно обрушилась. Многие учреждения начали нести постоянные убытки в условиях отрицательной премии и были вынуждены массово распродаживать GBTC, что в конечном итоге привело к ликвидации или огромным убыткам.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
В настоящее время все больше компаний формируют свои "биткойн-сайлы с финансовыми механизмами", основная логика которых заключается в следующем: рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение рыночной уверенности → дальнейший рост акций. Этот механизм в будущем может ускорить свою работу по мере того, как учреждения постепенно начнут принимать шифрование ETF и шифрование активов в качестве залога для кредитов.
Тем не менее, некоторые аналитики считают, что модель финансового колеса в бычьем рынке кажется самодостаточной, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок переходит в медвежью стадию, цепочка может разорваться. Если цена на токены резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, акции упадут, что ограничит способность компании к финансированию. Если есть долговые обязательства или давление по дополнительному обеспечению, компания будет вынуждена ликвидировать BTC, чтобы справиться с ситуацией, что приведет к образованию "стены продаж" и дальнейшему снижению цен.
Более серьезно, когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передана в традиционную финансовую систему или DeFi, усиливая цепочку рисков.
Некоторые руководители банковских исследований предупреждают, что 61 публичная компания в настоящее время владеет 673800 BTC, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена на BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может вызвать принудительную продажу со стороны компаний. Если BTC упадет ниже 90000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Однако есть и анализы, которые считают, что капитализация крупной компании не соответствует традиционной модели высокорискового плеча, а является высоко контролируемой системой "похожей на ETF + рычаги". Компания привлекает средства для покупки BTC через выпуск конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и увеличение капитала по рыночной цене, создавая волатильную логику, которая постоянно привлекает внимание рынка. Более важно то, что срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что делает их практически свободными от краткосрочного давления по выплате долгов в период циклической коррекции.
В настоящее время стратегия шифрования казначейства上市公司 становится все более актуальной на рынке, что также вызывает споры о ее структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании создают относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких финансовых инструментов и периодических корректировок, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранить стабильность в условиях рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот "бум шифрования казначейства" повторять рисковый путь, подобный GBTC, все еще остается открытым вопросом.