Анализ капитального маховика Ethena и трудностей реального применения
В августе 2023 года некий экологический кредитный протокол предложил 8% годовых на $DAI, что привлекло крупные инвестиции от известного инвестора, который в конечном итоге составил более 15% от общего объема депозитов этого протокола. Это вынудило соответствующие стороны срочно предложить снижение процентной ставки до 5%. Первоначально предназначенная для повышения использования $DAI субсидия чуть не превратилась в инструмент высокой доходности для одного инвестора.
В июле 2025 года Ethena с помощью инновационной казначейской стратегии быстро увеличила APY $sUSDe до примерно 12%, в то время как однодневный рост $ENA составил 20%. Эта казначейская стратегия, возникшая из экосистемы BTC, в конечном итоге была полноценно применена к USDe. Ethena успешно использовала капитальный рынок, создав двухстороннюю модель роста $ENA и $USDe как в цепочке, так и на фондовом рынке.
Проблемы системы стабильных монет
В сфере стейблов коинов наблюдаются различные пути развития: USDT открыл эту область, USDC завоевал доверие пользователей к соблюдению норм, а USDe стал новым любимчиком капитальных рынков.
Стратегия казначейства Ethena на первый взгляд кажется простым подражанием текущим трендам, но при более глубоком анализе оказывается, что она на самом деле пытается преодолеть трудности "двухмонетной" системы. Эта трудность связана с тем, что эмитенты стабильных монет на блокчейне часто должны делать выбор между ценой токена протокола и долей рынка стабильных монет.
Различные проекты показывают разные результаты:
Один проект выбрал поддержку своего токена, который за три месяца вырос на 83,4%, но объем выпуска его стейблкоина составил всего 300 миллионов долларов.
Другой проект увеличил цену токена на 43,2% за три месяца, а объем выпущенных стабильных монет составил 7,5 миллиарда долларов.
Токен ENA Ethena за три месяца вырос на 94,2%, объем эмиссии USDe достиг 76 миллиардов долларов.
Поддерживать баланс между ценой токенов и долей рынка стабильных монет крайне трудно, и основная причина заключается в ограниченном доходе протокола. Если доход будет направлен на увеличение доли рынка, цена токенов может стать нестабильной; и наоборот.
Ethena использует уникальную стратегию, предоставляя ENA как "опцию" для распределения прибыли среди партнеров, временно балансируя интересы всех сторон и приоритизируя защиту прав на дивиденды владельцев USDe. Данные показывают, что с момента своего основания Ethena поделилась примерно 400 миллионами долларов прибыли с владельцами USDe в форме sUSDe, преодолев традиционный порог входа для стабильных монет.
Ethena не только превзошла некоторых конкурентов по доле на рынке стабильных монет, но и продемонстрировала лучшие результаты своего основного токена по сравнению с некоторыми известными проектами. Этот успех не случаен, а является результатом глубокой переработки Ethena системы передачи ценности с двойными токенами, особенно благодаря инновационному внедрению стратегии фондового рынка.
Инновации в стратегии финансового управления
Стратегия казначейства Ethena StablecoinX отличается от других проектов. На первый взгляд, это привлечение средств и инвестиции в реальный сектор на ENA-цепочке, с затратами в 260 миллионов долларов на покупку 8% от объема ENA в обращении, что способствует росту цены ENA. Рынок отреагировал положительно, TVL Ethena, объем предложения USDe и APY sUSDe увеличились.
Важно отметить, что sUSDe по своей сути является долгом протокола, тогда как доходы от продаж ENA являются настоящей прибылью. StablecoinX стимулирует рост продаж на вторичном рынке за счет снижения объема обращения ENA, при этом коммуникационные расходы контролируемы и в основном касаются переговоров Ethena с основными инвесторами.
Ethena использует капиталистический подход, выделяясь в конкуренции двухвалютной системы стабильных монет, что может стать крупнейшей инновацией в области стабильных монет после краха известного проекта.
Реальные вызовы применения
Несмотря на успех Ethena в капитальных операциях, для настоящего долгосрочного развития все же требуется реальное применение USDe для покрытия затрат на маркетмейкинг. Ethena одновременно работает в двух направлениях: на блокчейне и вне его:
На блокчейне: сотрудничая с некоторыми проектами, мы стремимся активизировать рынок процентных ставок на блокчейне и развивать новую платформу для торговли бессрочными контрактами внутри компании.
Вне сети: сотрудничество с известными финансовыми учреждениями, нацелено на институциональное принятие и увеличение объема выпуска стабильных монет, соответствующих требованиям.
Однако по сравнению с USDT и USDC, USDe все еще недостаточно применяется в таких практических областях, как трансакции с международными переводами, токенизация фондов, ценообразование на биржах и т.д. Если цель Ethena ограничивается DeFi на блокчейне, то текущие достижения уже достаточно значительны. Но если планируется выход на оффлайновые рынки для институциональных и розничных клиентов, впереди еще долгий путь.
Кроме того, ENA сталкивается с новыми вызовами, особенно с предстоящим механизмом переключения сборов. Это требует от держателей ENA делиться прибылью через sENA, что может привести к тому, что ENA превратится из источника дохода Ethena в обязательство.
Только став настоящей стабильной монетой, подобной USDT/USDC, ENA сможет войти в настоящий процесс генерации дохода. В настоящее время Ethena продолжает постоянно адаптироваться к различным压力.
Откровение и перспектива
Капитальные операции Ethena предлагают новые идеи для других стабильных монет и проектов по доходным стабильным монетам. Даже соответствующие требованиям платежные стабильные монеты могут рассматривать возможность получения дохода через токенизацию активов реального мира.
После Ethena другие проекты также начали исследовать протоколы переключения сборов, но большинство проектов все еще действуют осторожно, в основном из-за отсутствия устойчивой доходности.
Капитальное стимулирование можно сравнить с кардиостимулятором, а реальное использование - с эритропоэтином. Пример Ethena показывает, что в области стейблкоинов крайне важно уравновешивать краткосрочные стимулы и долгосрочное создание ценности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
20 Лайков
Награда
20
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
NervousFingers
· 08-14 00:33
Снова будут играть для лохов... Кто первым войдет в высокодоходные инвестиции, тот первым и погибнет.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Deconstructionist
· 08-11 11:51
Будут играть для лохов новый трюк?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MoonMathMagic
· 08-11 11:50
Слишком напряженно, не успел получить APY, как уже снизили.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TopEscapeArtist
· 08-11 11:50
Снова идеальный выход на максимум... Кхм, MACD краткосрочно сформировал паттерн золотой крест, но такие проекты с высокой процентной ставкой определенно не продлятся долго. Сначала я найду уровень стоп лосс и буду медленно наблюдать.
Запуск Ethena капитального маховика: сможет ли USDe стать следующим USDT?
Анализ капитального маховика Ethena и трудностей реального применения
В августе 2023 года некий экологический кредитный протокол предложил 8% годовых на $DAI, что привлекло крупные инвестиции от известного инвестора, который в конечном итоге составил более 15% от общего объема депозитов этого протокола. Это вынудило соответствующие стороны срочно предложить снижение процентной ставки до 5%. Первоначально предназначенная для повышения использования $DAI субсидия чуть не превратилась в инструмент высокой доходности для одного инвестора.
В июле 2025 года Ethena с помощью инновационной казначейской стратегии быстро увеличила APY $sUSDe до примерно 12%, в то время как однодневный рост $ENA составил 20%. Эта казначейская стратегия, возникшая из экосистемы BTC, в конечном итоге была полноценно применена к USDe. Ethena успешно использовала капитальный рынок, создав двухстороннюю модель роста $ENA и $USDe как в цепочке, так и на фондовом рынке.
Проблемы системы стабильных монет
В сфере стейблов коинов наблюдаются различные пути развития: USDT открыл эту область, USDC завоевал доверие пользователей к соблюдению норм, а USDe стал новым любимчиком капитальных рынков.
Стратегия казначейства Ethena на первый взгляд кажется простым подражанием текущим трендам, но при более глубоком анализе оказывается, что она на самом деле пытается преодолеть трудности "двухмонетной" системы. Эта трудность связана с тем, что эмитенты стабильных монет на блокчейне часто должны делать выбор между ценой токена протокола и долей рынка стабильных монет.
Различные проекты показывают разные результаты:
Поддерживать баланс между ценой токенов и долей рынка стабильных монет крайне трудно, и основная причина заключается в ограниченном доходе протокола. Если доход будет направлен на увеличение доли рынка, цена токенов может стать нестабильной; и наоборот.
Ethena использует уникальную стратегию, предоставляя ENA как "опцию" для распределения прибыли среди партнеров, временно балансируя интересы всех сторон и приоритизируя защиту прав на дивиденды владельцев USDe. Данные показывают, что с момента своего основания Ethena поделилась примерно 400 миллионами долларов прибыли с владельцами USDe в форме sUSDe, преодолев традиционный порог входа для стабильных монет.
Ethena не только превзошла некоторых конкурентов по доле на рынке стабильных монет, но и продемонстрировала лучшие результаты своего основного токена по сравнению с некоторыми известными проектами. Этот успех не случаен, а является результатом глубокой переработки Ethena системы передачи ценности с двойными токенами, особенно благодаря инновационному внедрению стратегии фондового рынка.
Инновации в стратегии финансового управления
Стратегия казначейства Ethena StablecoinX отличается от других проектов. На первый взгляд, это привлечение средств и инвестиции в реальный сектор на ENA-цепочке, с затратами в 260 миллионов долларов на покупку 8% от объема ENA в обращении, что способствует росту цены ENA. Рынок отреагировал положительно, TVL Ethena, объем предложения USDe и APY sUSDe увеличились.
Важно отметить, что sUSDe по своей сути является долгом протокола, тогда как доходы от продаж ENA являются настоящей прибылью. StablecoinX стимулирует рост продаж на вторичном рынке за счет снижения объема обращения ENA, при этом коммуникационные расходы контролируемы и в основном касаются переговоров Ethena с основными инвесторами.
Ethena использует капиталистический подход, выделяясь в конкуренции двухвалютной системы стабильных монет, что может стать крупнейшей инновацией в области стабильных монет после краха известного проекта.
Реальные вызовы применения
Несмотря на успех Ethena в капитальных операциях, для настоящего долгосрочного развития все же требуется реальное применение USDe для покрытия затрат на маркетмейкинг. Ethena одновременно работает в двух направлениях: на блокчейне и вне его:
На блокчейне: сотрудничая с некоторыми проектами, мы стремимся активизировать рынок процентных ставок на блокчейне и развивать новую платформу для торговли бессрочными контрактами внутри компании.
Вне сети: сотрудничество с известными финансовыми учреждениями, нацелено на институциональное принятие и увеличение объема выпуска стабильных монет, соответствующих требованиям.
Однако по сравнению с USDT и USDC, USDe все еще недостаточно применяется в таких практических областях, как трансакции с международными переводами, токенизация фондов, ценообразование на биржах и т.д. Если цель Ethena ограничивается DeFi на блокчейне, то текущие достижения уже достаточно значительны. Но если планируется выход на оффлайновые рынки для институциональных и розничных клиентов, впереди еще долгий путь.
Кроме того, ENA сталкивается с новыми вызовами, особенно с предстоящим механизмом переключения сборов. Это требует от держателей ENA делиться прибылью через sENA, что может привести к тому, что ENA превратится из источника дохода Ethena в обязательство.
Только став настоящей стабильной монетой, подобной USDT/USDC, ENA сможет войти в настоящий процесс генерации дохода. В настоящее время Ethena продолжает постоянно адаптироваться к различным压力.
Откровение и перспектива
Капитальные операции Ethena предлагают новые идеи для других стабильных монет и проектов по доходным стабильным монетам. Даже соответствующие требованиям платежные стабильные монеты могут рассматривать возможность получения дохода через токенизацию активов реального мира.
После Ethena другие проекты также начали исследовать протоколы переключения сборов, но большинство проектов все еще действуют осторожно, в основном из-за отсутствия устойчивой доходности.
Капитальное стимулирование можно сравнить с кардиостимулятором, а реальное использование - с эритропоэтином. Пример Ethena показывает, что в области стейблкоинов крайне важно уравновешивать краткосрочные стимулы и долгосрочное создание ценности.