Будет ли большой дамп цены Биткойна причиной банкротства MicroStrategy?

Теоретически такая возможность существует, но вероятность её реального осуществления крайне мала. Основные причины следующие:

1. У микро-стратегий низкое соотношение заемных средств, сроки долговых обязательств достаточно длинные, и в краткосрочной перспективе нет явного давления на погашение долга.

2. Предпосылкой для финансового кризиса компании является то, что стоимость Биткойна долгое время находится на крайне низком уровне, вероятность возникновения такой ситуации невелика.

3. Основатель контролирует 46,8% голосов, что позволяет избежать активации условий досрочного выкупа в привилегированных акциях, надежно контролируя направление деятельности компании.

Инвестиционная стратегия и портфель Биткойн MicroStrategy

Майкрософт трансформировалась из традиционной софтверной компании в крупнейшую в мире компанию по владению Биткойном. На конец 2024 года компания владеет примерно 471,107 Биткойном, общая стоимость составляет около 27.97 миллиардов долларов, средняя цена покупки составляет примерно 62,500 долларов за токен. На конец 2024 года рыночная стоимость этих Биткойнов составляет около 41.79 миллиардов долларов.

Компания в основном финансирует покупку Биткойна за счет выпуска облигаций и допэмиссии акций, а не полагается на денежный поток от собственного бизнеса. Основные источники средств включают:

• Использование собственных средств для покупки, примерно 500 миллионов долларов.
• Выпуск конвертируемых привилегированных облигаций
• Выпуск привилегированных обеспеченных облигаций
• Эмиссия акций по рыночной цене

На данный момент общий долг MicroStrategy составляет 8,213,000,000 долларов США, а общие активы ( в основном составляют Биткойн ) с рыночной капитализацией 43,000,000,000 долларов США, а уровень заемных средств составляет 19%. Это означает, что цена Биткойна должна упасть ниже 16,500 долларов США и оставаться на этом уровне в течение длительного времени, чтобы компания оказалась неплатежеспособной.

Влияние колебаний цены Биткойн

Краткосрочное влияние:

• Падение цены Биткойна приведет к тому, что компания учтет убытки от обесценения, что повлияет на финансовую отчетность.
• Цена акций高度 связана с Биткойн, что может повлиять на способность компании к финансированию.

Долгосрочное влияние:

• В случае долгосрочного медвежьего рынка Биткойна компания может столкнуться с серьезным финансовым давлением
• Масштаб программного бизнеса мал, трудно накопить большую сумму наличных через собственный бизнес.
• Долгосрочное падение Биткойна ниже средней цены покупки может повлиять на доверие инвесторов
• Даже если финансовое положение ухудшится, руководство вряд ли будет активно продавать Биткойн

Ключевые финансовые данные

Биткойн держание и оценка:

• К концу 2024 года стоимость владения Биткойном составит около 23,9 миллиарда долларов, а рыночная капитализация составит около 41,79 миллиарда долларов.

Уровень долга:

• Общий долг составляет около 8,2 миллиарда долларов, в основном это конвертируемые облигации с низким купоном.
• 6,5 миллиарда долларов, срок погашения в 2025 году, 10,5 миллиарда долларов, срок погашения в 2027 году, 30 миллиардов долларов, срок погашения в 2029 году

Денежный поток и ликвидность:

• В 2024 году чистый отток операционного денежного потока составит 53 миллиона долларов, резерв наличности - 46,8 миллиона долларов
• В конце 2024 года привлечено 15,1 миллиарда долларов путём увеличения эмиссии акций

Прибыльность:

• Доходы от программного обеспечения перестали расти, в 2024 году по сравнению с прошлым годом снизятся на 3%
• Полагаясь на инвестиции в Биткойн, можно получить бумажную прибыль, но прибыль в отчетах сильно колеблется.

Динамика акций и корреляция с Биткойном

• Корреляция между ценой акций компании и ценой Биткойна составляет 0.7-0.8
• Колебания цен акций, как правило, больше, чем сам Биткойн
• Рыночная капитализация обычно выше чистой стоимости удерживаемого Биткойна

Анализ возможности банкротства или финансового кризиса

В краткосрочной перспективе компания по-прежнему обладает высокой способностью к обслуживанию долга, но долгосречный медвежий рынок может привести к финансовым трудностям:

• В настоящее время владеет 41,79 миллиарда долларов Биткойн, значительно выше 8,2 миллиарда долларов долгов.
• Если Биткойн упадет до 1.2-1.5万美元, возможно, произойдет технический банкротство
• В 2027-2029 годах истечет более 4 миллиардов долларов долгов, и если Биткойн будет в упадке, это может привести к давлению на погашение долгов.
• Основатель контролирует 46.8% голосов, что позволяет предотвратить продажу Биткойна или изменение стратегии.

В заключение, финансовое состояние MicroStrategy в настоящее время стабильно, но будущее полностью зависит от динамики Биткойна. Если Биткойн будет долго оставаться в низком состоянии, компания может оказаться в долговом кризисе; наоборот, если Биткойн продолжит расти, компания будет сохранять сильный рост.