Перспективы крипторынка 2025 года: политика выпуска в ограниченном диапазоне и возможности в условиях глобальных потрясений
Одно. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться высоко неопределенной. Федеральная резервная система несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход монетарной политики в стадию ожидания и ограниченного диапазона, в то время как увеличение импортных пошлин со стороны правительства и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений, в сочетании с данными на блокчейне и финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, а также предлагаются три категории основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
II. Обзор глобальной макроэкономической среды (первая половина 2025 года)
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая ситуация продолжает демонстрировать множественные признаки неопределенности. Под воздействием множества факторов, таких как слабый рост, липкая инфляция, неопределенность в политике выпуска и нарастающая геополитическая напряженность, глобальная склонность к риску значительно сократилась. Основная логика макроэкономики и политики выпуска постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как аванпост глобальных изменений ликвидности, также демонстрирует типичную синхронную волатильность в этой сложной среде.
Во-первых, с точки зрения обзора пути политики выпуска, в начале 2025 года рынок пришел к консенсусу относительно ожидания "три снижения ставок в течение года", особенно на фоне заметного снижения темпов роста PCE в четвертом квартале 2024 года, рынок в целом ожидал, что 2025 год станет началом периода смягчения при "стабильном росте + умеренной инфляции". Однако эти оптимистичные ожидания быстро столкнулись с реальностью на заседании FOMC в марте 2025 года. Хотя тогда не было предпринято никаких действий, в заявлении после заседания подчеркивалось, что "инфляция еще далеко от достижения цели" и предупреждалось о том, что рынок труда все еще остается напряженным. В дальнейшем, в апреле и мае, дважды произошел рост CPI в годовом выражении выше ожиданий (соответственно 3,6% и 3,5%), а темпы роста базового PCE всегда оставались выше 3%, что отражает, что "упорная инфляция" не ослабла, как ожидал рынок. Структурные причины инфляции - такие как жесткий рост арендной платы, упорство заработной платы в сфере услуг и временные шоки цен на энергию - не претерпели коренных изменений.
С учетом снова растущего давления инфляции, на июньском заседании было решено еще раз "приостановить снижение процентных ставок" и через график точек снижены ожидания по количеству снижения ставок в 2025 году с трех корректировок в начале года до двух. Ожидание по годовой процентной ставке ФРС остается на уровне выше 4,9%. Более важно, на пресс-конференции намекнули, что мы вошли в стадию "зависимости от данных + ожидание", а не в ранее интерпретируемый рынком "период подтверждения сокращения". Это свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика переходит от "ориентированного на направление" руководства к "управлению по моментам", существенно увеличивая неопределенность в политическом пути.
С другой стороны, в первой половине 2025 года наблюдается явление "усугубления разрыва" между финансовой и политикой выпуска. Правительство в середине мая объявило о намерении "оптимизировать структуру долга" с помощью различных финансовых инструментов, включая продвижение процесса легализации стабильных монет, пытаясь с помощью Web3 и финансовых технологий внести ликвидность без значительного расширения баланса. Эта серия мер, направленных на стабильный рост, явно разъединяется с политикой выпуска, направленной на "поддержание высоких процентных ставок для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями на рынке все более сложным.
Государственная тарифная политика также стала одним из ведущих факторов нестабильности на глобальном рынке в первой половине года. С середины апреля постепенно вводятся новые тарифы на высокотехнологичные продукты, электрические автомобили и оборудование для чистой энергии от 30% до 50% на некоторые страны, и угрожают дальнейшим расширением диапазона. Эти меры не являются простым торговым возмездием, скорее, они направлены на создание инфляционного давления через "импортную инфляцию", что, в свою очередь, должно подтолкнуть к снижению процентных ставок. На этом фоне противоречие между стабильностью кредитов и якорем процентных ставок выходит на передний план. Некоторые участники рынка начинают сомневаться в том, сохраняется ли независимость, что в свою очередь вызывает переоценку долгосрочных доходностей; доходность по 10-летним облигациям на некоторое время поднималась до 4.78%, а спред между 2-летними и 10-летними облигациями в июне вновь стал отрицательным, что снова подняло ожидания рецессии.
В то же время продолжающееся обострение геополитической ситуации оказывает существенное влияние на рыночные настроения. В начале июня Украина успешно уничтожила стратегический бомбардировщик одной страны, что вызвало резкие словесные перепалки; в то время как на Ближнем Востоке ключевая нефтяная инфраструктура Саудовской Аравии подверглась подозрительной атаке в конце мая, что привело к ухудшению прогноза поставок нефти, цена на нефть марки Brent превысила 130 долларов, что стало новым рекордом с 2022 года. В отличие от реакции рынка 2022 года, этот раунд геополитических событий не привел к синхронному росту биткойна и эфира, а наоборот, способствовал значительному притоку защитного капитала в золото и рынок краткосрочных облигаций, цена на золото на спотовом рынке на какое-то время превысила 3450 долларов. Эта структура рынка показывает, что биткойн на текущем этапе в большей степени рассматривается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический защитный актив.
С точки зрения глобальных потоков капитала, во второй половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "девальвации развивающихся рынков". Данные МВФ и отслеживание трансграничного капитала показывают, что во 2 квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг максимума с марта 2020 года, тогда как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток капитала благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался полностью в стороне. Несмотря на то что чистый приток средств в биткойн ETF в этом году превысил 6 миллиардов долларов и показал устойчивость, токены с малой и средней капитализацией и производные DeFi столкнулись с массовым оттоком капитала, что указывает на заметные признаки "слоистости активов" и "структурной ротации".
В итоге, в первой половине 2025 года наблюдается высокоструктурированная неопределенная среда: ожидания политики выпуска резко колеблятся, намерения фискальной политики перераспределяют кредит, частые геополитические события создают новые макроэкономические переменные, капитальные потоки возвращаются на развитые рынки, структуры хеджевых фондов меняются, все это закладывает сложную основу для работы крипторынка во второй половине года. Это не просто вопрос "снижать ли процентные ставки", а многослойное поле битвы вокруг реконструкции кредита, борьбы за господство глобальной ликвидности и интеграции легитимности цифровых активов. И в этой борьбе криптоактивы будут искать структурные возможности в институциональных разрывax и перераспределении ликвидности. Следующий этап行情 больше не принадлежит всем токенам, а принадлежит инвесторам, понимающим макроэкономическую картину.
Три. Системная эволюция роли шифрования в реконструкции денежной системы
С 2020 года валютная система переживает самое глубокое структурное переустройство с момента краха Бреттон-Вудской системы. Это переустройство не является результатом эволюции платежных инструментов на техническом уровне, а исходит от самой нестабильности глобального валютного порядка и кризиса институционального доверия. В условиях резких колебаний макроокружения в первой половине 2025 года гегемония сталкивается не только с внутренним дисбалансом политической согласованности, но и с внешними вызовами авторитету многосторонних валютных экспериментов, что глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, наибольшей проблемой, с которой сталкивается кредитная система, является "подрыв логики привязки денежной политики". В течение последних десяти лет, выступая в качестве независимого управления целями по инфляции, ее политическая логика была ясной и предсказуемой: ужесточение в период перегрева экономики и смягчение в период спада, при этом основной целью является стабильность цен. Однако в 2025 году эта логика постепенно разрушается комбинацией "сильного бюджета - слабый центральный банк", представленной правительством. Прежняя приверженность фискальному стимулированию и независимости монетарной политики постепенно преобразуется в стратегию "приоритета бюджета", в основе которой лежит использование глобального доминирования для обратного вывода внутренней инфляции, что косвенно способствует изменению политики в соответствии с циклом фискальных расходов.
Наиболее очевидным проявлением этой политики является постоянное усиление формирования международного пути, при этом обходя традиционные инструменты политики выпуска. Например, "Стратегическая рамка для соблюдения норм и стабильных токенов", предложенная в мае 2025 года, явно поддерживает возможность глобального распространения активов через эмиссию на цепочке в сети Web3. За этой рамкой стоит намерение эволюции "финансовой государственной машины" в "технологическую платформу государства", суть которой заключается в формировании "способности распределенной валютной экспансии" через новые финансовые инфраструктуры, что позволяет продолжать предоставление ликвидности на развивающиеся рынки, обходя увеличение баланса центрального банка. Этот путь интегрирует стабильные токены, государственные облигации на цепочке и сети расчетов с сырьевыми товарами в "цифровую экспортную систему", с целью усиления сетевого эффекта кредита в цифровом мире.
Однако эта стратегия также вызвала опасения на рынке по поводу "исчезновения границ между фиатной валютой и криптоактивами". С учетом того, что стабильные монеты продолжают занимать доминирующее положение в криптоторговле, их суть постепенно эволюционировала в "цифровое представление", а не "криптооригинальные активы". Соответственно, чисто децентрализованные криптоактивы, такие как биткойн и эфириум, продолжают снижаться в своем относительном весе в торговых системах. С конца 2024 года по второй квартал 2025 года данные показывают, что доля торговых пар с другими активами в общем объеме торгов на основных мировых торговых платформах возросла с 61% до 72%, в то время как доля спотовой торговли BTC и ETH снизилась. Эта трансформация структуры ликвидности знаменует собой то, что кредитная система частично "поглотила" крипторынок, и стабильные монеты стали новым источником системного риска в криптомире.
В то же время, с точки зрения внешних вызовов, система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Несколько стран ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних расчетных соглашений и построения сети цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение в глобальных расчетах и продвигать стабильное внедрение системы "разоблачения". Хотя в настоящее время еще не создана эффективная сеть, способная противостоять системе SWIFT, их стратегия "замены инфраструктуры" уже создает пограничное давление на расчетные сети. Например, цифровая валюта, управляемая одной страной, ускоряет соединение с несколькими странами Центральной Азии, Ближнего Востока и Африки для трансакций в области международных платежей и исследует сценарии использования цифровой валюты центрального банка (CBDC) в торговле нефтью, газом и сырьевыми товарами. В этом процессе криптоактивы оказываются между двумя системами, и их вопрос "институциональной принадлежности" становится все более неясным.
Биткойн как особая переменная в этой модели меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "антиинфляционный актив без суверенитета" и "ликвидный канал в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн в отдельных странах и регионах активно использовался для хеджирования девальвации национальной валюты и контроля капитала, особенно в таких странах с нестабильной валютой, как Аргентина, Турция и Нигерия, где BTC и образованная им " grassroots-сеть" стали важным инструментом для граждан по хеджированию рисков и реализации хранения ценностей. Данные на блокчейне показывают, что только в первом квартале 2025 года объем BTC, поступивший в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с прошлым годом, такие сделки значительно избегали регулирования со стороны центральных банков, укрепляя функцию биткойна как "серого резервного актива".
Но следует быть осторожным, поскольку биткойн и эфириум все еще не вошли в систему государственной кредитной логики, их способность к противостоянию рискам во время "тестирования на давление политики" все еще недостаточна. В первой половине 2025 года регуляция в отношении проектов DeFi и анонимных торговых протоколов продолжит усиливаться, особенно в отношении новых расследований кроссчейн-бриджей и узлов MEV в экосистеме Layer 2, что заставляет некоторые средства выбирать выход из высокорисковых DeFi-протоколов. Это отражает то, что в процессе, когда система снова начинает доминировать в рыночных нарративах, криптоактивы должны переопределить свою роль, больше не будучи символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Ethereum также претерпевает изменения. В связи с его двойной эволюцией в сторону слоя данных, подлежащих верификации, и слоя финансового исполнения, его основные функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Независимо от того, идет ли речь о выпуске активов RWA на блокчейне или развертывании государственных/корпоративных стейблкоинов, все большее количество действий будет интегрировано в его комплаенс-структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру, совместимую с блокчейном, создавая "институциональный промежуток" с нативной экосистемой DeFi. Это означает, что Ethereum выступает в качестве "финансового промежуточного ПО".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
10
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
TokenAlchemist
· 07-07 22:35
ngmi с этими макро-данными... реальный альфа находится в векторах неэффективности на уровне протокола rn
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-5854de8b
· 07-06 21:32
В любом случае, мы движемся в сторону роста.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MevShadowranger
· 07-06 19:09
Основная сеть еще не хардфорк, а вы уже слишком много думаете.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MissingSats
· 07-06 06:54
Опять анализ ловушек. Все в и дело сделано.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FromMinerToFarmer
· 07-05 06:43
Ещё падение, можно будет пойти на шахту продолжать добычу.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenBeginner'sGuide
· 07-05 06:37
Вежливое напоминание: согласно последним данным по управлению рисками от CryptoQuant, 95% новичков в медвежьем рынке имеют риск избыточного распределения.
Посмотреть ОригиналОтветить0
pumpamentalist
· 07-05 06:35
btc десять лет неудачники, ознакомьтесь?
Посмотреть ОригиналОтветить0
SolidityJester
· 07-05 06:35
Снова год пустых разговоров на бумаге
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasWrangler
· 07-05 06:19
технически говоря, их макроанализ фундаментально ошибочен. данные мемпула говорят об обратном...
Перспективы крипторынка в 2025 году: структурные возможности в условиях макрополитических игр
Перспективы крипторынка 2025 года: политика выпуска в ограниченном диапазоне и возможности в условиях глобальных потрясений
Одно. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться высоко неопределенной. Федеральная резервная система несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход монетарной политики в стадию ожидания и ограниченного диапазона, в то время как увеличение импортных пошлин со стороны правительства и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений, в сочетании с данными на блокчейне и финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, а также предлагаются три категории основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
II. Обзор глобальной макроэкономической среды (первая половина 2025 года)
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая ситуация продолжает демонстрировать множественные признаки неопределенности. Под воздействием множества факторов, таких как слабый рост, липкая инфляция, неопределенность в политике выпуска и нарастающая геополитическая напряженность, глобальная склонность к риску значительно сократилась. Основная логика макроэкономики и политики выпуска постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как аванпост глобальных изменений ликвидности, также демонстрирует типичную синхронную волатильность в этой сложной среде.
Во-первых, с точки зрения обзора пути политики выпуска, в начале 2025 года рынок пришел к консенсусу относительно ожидания "три снижения ставок в течение года", особенно на фоне заметного снижения темпов роста PCE в четвертом квартале 2024 года, рынок в целом ожидал, что 2025 год станет началом периода смягчения при "стабильном росте + умеренной инфляции". Однако эти оптимистичные ожидания быстро столкнулись с реальностью на заседании FOMC в марте 2025 года. Хотя тогда не было предпринято никаких действий, в заявлении после заседания подчеркивалось, что "инфляция еще далеко от достижения цели" и предупреждалось о том, что рынок труда все еще остается напряженным. В дальнейшем, в апреле и мае, дважды произошел рост CPI в годовом выражении выше ожиданий (соответственно 3,6% и 3,5%), а темпы роста базового PCE всегда оставались выше 3%, что отражает, что "упорная инфляция" не ослабла, как ожидал рынок. Структурные причины инфляции - такие как жесткий рост арендной платы, упорство заработной платы в сфере услуг и временные шоки цен на энергию - не претерпели коренных изменений.
С учетом снова растущего давления инфляции, на июньском заседании было решено еще раз "приостановить снижение процентных ставок" и через график точек снижены ожидания по количеству снижения ставок в 2025 году с трех корректировок в начале года до двух. Ожидание по годовой процентной ставке ФРС остается на уровне выше 4,9%. Более важно, на пресс-конференции намекнули, что мы вошли в стадию "зависимости от данных + ожидание", а не в ранее интерпретируемый рынком "период подтверждения сокращения". Это свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика переходит от "ориентированного на направление" руководства к "управлению по моментам", существенно увеличивая неопределенность в политическом пути.
С другой стороны, в первой половине 2025 года наблюдается явление "усугубления разрыва" между финансовой и политикой выпуска. Правительство в середине мая объявило о намерении "оптимизировать структуру долга" с помощью различных финансовых инструментов, включая продвижение процесса легализации стабильных монет, пытаясь с помощью Web3 и финансовых технологий внести ликвидность без значительного расширения баланса. Эта серия мер, направленных на стабильный рост, явно разъединяется с политикой выпуска, направленной на "поддержание высоких процентных ставок для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями на рынке все более сложным.
Государственная тарифная политика также стала одним из ведущих факторов нестабильности на глобальном рынке в первой половине года. С середины апреля постепенно вводятся новые тарифы на высокотехнологичные продукты, электрические автомобили и оборудование для чистой энергии от 30% до 50% на некоторые страны, и угрожают дальнейшим расширением диапазона. Эти меры не являются простым торговым возмездием, скорее, они направлены на создание инфляционного давления через "импортную инфляцию", что, в свою очередь, должно подтолкнуть к снижению процентных ставок. На этом фоне противоречие между стабильностью кредитов и якорем процентных ставок выходит на передний план. Некоторые участники рынка начинают сомневаться в том, сохраняется ли независимость, что в свою очередь вызывает переоценку долгосрочных доходностей; доходность по 10-летним облигациям на некоторое время поднималась до 4.78%, а спред между 2-летними и 10-летними облигациями в июне вновь стал отрицательным, что снова подняло ожидания рецессии.
В то же время продолжающееся обострение геополитической ситуации оказывает существенное влияние на рыночные настроения. В начале июня Украина успешно уничтожила стратегический бомбардировщик одной страны, что вызвало резкие словесные перепалки; в то время как на Ближнем Востоке ключевая нефтяная инфраструктура Саудовской Аравии подверглась подозрительной атаке в конце мая, что привело к ухудшению прогноза поставок нефти, цена на нефть марки Brent превысила 130 долларов, что стало новым рекордом с 2022 года. В отличие от реакции рынка 2022 года, этот раунд геополитических событий не привел к синхронному росту биткойна и эфира, а наоборот, способствовал значительному притоку защитного капитала в золото и рынок краткосрочных облигаций, цена на золото на спотовом рынке на какое-то время превысила 3450 долларов. Эта структура рынка показывает, что биткойн на текущем этапе в большей степени рассматривается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический защитный актив.
С точки зрения глобальных потоков капитала, во второй половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "девальвации развивающихся рынков". Данные МВФ и отслеживание трансграничного капитала показывают, что во 2 квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг максимума с марта 2020 года, тогда как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток капитала благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался полностью в стороне. Несмотря на то что чистый приток средств в биткойн ETF в этом году превысил 6 миллиардов долларов и показал устойчивость, токены с малой и средней капитализацией и производные DeFi столкнулись с массовым оттоком капитала, что указывает на заметные признаки "слоистости активов" и "структурной ротации".
В итоге, в первой половине 2025 года наблюдается высокоструктурированная неопределенная среда: ожидания политики выпуска резко колеблятся, намерения фискальной политики перераспределяют кредит, частые геополитические события создают новые макроэкономические переменные, капитальные потоки возвращаются на развитые рынки, структуры хеджевых фондов меняются, все это закладывает сложную основу для работы крипторынка во второй половине года. Это не просто вопрос "снижать ли процентные ставки", а многослойное поле битвы вокруг реконструкции кредита, борьбы за господство глобальной ликвидности и интеграции легитимности цифровых активов. И в этой борьбе криптоактивы будут искать структурные возможности в институциональных разрывax и перераспределении ликвидности. Следующий этап行情 больше не принадлежит всем токенам, а принадлежит инвесторам, понимающим макроэкономическую картину.
Три. Системная эволюция роли шифрования в реконструкции денежной системы
С 2020 года валютная система переживает самое глубокое структурное переустройство с момента краха Бреттон-Вудской системы. Это переустройство не является результатом эволюции платежных инструментов на техническом уровне, а исходит от самой нестабильности глобального валютного порядка и кризиса институционального доверия. В условиях резких колебаний макроокружения в первой половине 2025 года гегемония сталкивается не только с внутренним дисбалансом политической согласованности, но и с внешними вызовами авторитету многосторонних валютных экспериментов, что глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, наибольшей проблемой, с которой сталкивается кредитная система, является "подрыв логики привязки денежной политики". В течение последних десяти лет, выступая в качестве независимого управления целями по инфляции, ее политическая логика была ясной и предсказуемой: ужесточение в период перегрева экономики и смягчение в период спада, при этом основной целью является стабильность цен. Однако в 2025 году эта логика постепенно разрушается комбинацией "сильного бюджета - слабый центральный банк", представленной правительством. Прежняя приверженность фискальному стимулированию и независимости монетарной политики постепенно преобразуется в стратегию "приоритета бюджета", в основе которой лежит использование глобального доминирования для обратного вывода внутренней инфляции, что косвенно способствует изменению политики в соответствии с циклом фискальных расходов.
Наиболее очевидным проявлением этой политики является постоянное усиление формирования международного пути, при этом обходя традиционные инструменты политики выпуска. Например, "Стратегическая рамка для соблюдения норм и стабильных токенов", предложенная в мае 2025 года, явно поддерживает возможность глобального распространения активов через эмиссию на цепочке в сети Web3. За этой рамкой стоит намерение эволюции "финансовой государственной машины" в "технологическую платформу государства", суть которой заключается в формировании "способности распределенной валютной экспансии" через новые финансовые инфраструктуры, что позволяет продолжать предоставление ликвидности на развивающиеся рынки, обходя увеличение баланса центрального банка. Этот путь интегрирует стабильные токены, государственные облигации на цепочке и сети расчетов с сырьевыми товарами в "цифровую экспортную систему", с целью усиления сетевого эффекта кредита в цифровом мире.
Однако эта стратегия также вызвала опасения на рынке по поводу "исчезновения границ между фиатной валютой и криптоактивами". С учетом того, что стабильные монеты продолжают занимать доминирующее положение в криптоторговле, их суть постепенно эволюционировала в "цифровое представление", а не "криптооригинальные активы". Соответственно, чисто децентрализованные криптоактивы, такие как биткойн и эфириум, продолжают снижаться в своем относительном весе в торговых системах. С конца 2024 года по второй квартал 2025 года данные показывают, что доля торговых пар с другими активами в общем объеме торгов на основных мировых торговых платформах возросла с 61% до 72%, в то время как доля спотовой торговли BTC и ETH снизилась. Эта трансформация структуры ликвидности знаменует собой то, что кредитная система частично "поглотила" крипторынок, и стабильные монеты стали новым источником системного риска в криптомире.
В то же время, с точки зрения внешних вызовов, система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Несколько стран ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних расчетных соглашений и построения сети цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение в глобальных расчетах и продвигать стабильное внедрение системы "разоблачения". Хотя в настоящее время еще не создана эффективная сеть, способная противостоять системе SWIFT, их стратегия "замены инфраструктуры" уже создает пограничное давление на расчетные сети. Например, цифровая валюта, управляемая одной страной, ускоряет соединение с несколькими странами Центральной Азии, Ближнего Востока и Африки для трансакций в области международных платежей и исследует сценарии использования цифровой валюты центрального банка (CBDC) в торговле нефтью, газом и сырьевыми товарами. В этом процессе криптоактивы оказываются между двумя системами, и их вопрос "институциональной принадлежности" становится все более неясным.
Биткойн как особая переменная в этой модели меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "антиинфляционный актив без суверенитета" и "ликвидный канал в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн в отдельных странах и регионах активно использовался для хеджирования девальвации национальной валюты и контроля капитала, особенно в таких странах с нестабильной валютой, как Аргентина, Турция и Нигерия, где BTC и образованная им " grassroots-сеть" стали важным инструментом для граждан по хеджированию рисков и реализации хранения ценностей. Данные на блокчейне показывают, что только в первом квартале 2025 года объем BTC, поступивший в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с прошлым годом, такие сделки значительно избегали регулирования со стороны центральных банков, укрепляя функцию биткойна как "серого резервного актива".
Но следует быть осторожным, поскольку биткойн и эфириум все еще не вошли в систему государственной кредитной логики, их способность к противостоянию рискам во время "тестирования на давление политики" все еще недостаточна. В первой половине 2025 года регуляция в отношении проектов DeFi и анонимных торговых протоколов продолжит усиливаться, особенно в отношении новых расследований кроссчейн-бриджей и узлов MEV в экосистеме Layer 2, что заставляет некоторые средства выбирать выход из высокорисковых DeFi-протоколов. Это отражает то, что в процессе, когда система снова начинает доминировать в рыночных нарративах, криптоактивы должны переопределить свою роль, больше не будучи символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Ethereum также претерпевает изменения. В связи с его двойной эволюцией в сторону слоя данных, подлежащих верификации, и слоя финансового исполнения, его основные функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Независимо от того, идет ли речь о выпуске активов RWA на блокчейне или развертывании государственных/корпоративных стейблкоинов, все большее количество действий будет интегрировано в его комплаенс-структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру, совместимую с блокчейном, создавая "институциональный промежуток" с нативной экосистемой DeFi. Это означает, что Ethereum выступает в качестве "финансового промежуточного ПО".