Частная продажа на рынке: как розничному инвестору инвестировать в следующего Майкрософта

【токен界】Это фрагмент из новостной рассылки The Breakdown.

"Частный рынок — это новый публичный рынок." — Мэтт Левин

Поскольку я долгое время был профессиональным трейдером, люди всегда обращаются ко мне за инвестиционными советами.

Сначала я пытался объяснить, что трейдеры совершенно не разбираются в инвестициях, но они только и делали, что спрашивали у меня совет по торговле, как будто это одно и то же. (Полное раскрытие: трейдеры тоже мало что знают о торговле. Это в основном зависит от удачи.)

В конечном итоге я больше не пытался объяснить различия, а начал давать стандартные рекомендации: вложите все деньги в индексные фонды акций США.

Для любого человека, достаточно молодого, чтобы выдержать волатильность, это всегда верно, поскольку с момента своего создания в 1928 году годовая доходность S&P 500 составляет примерно 8.5%.

На срок в двадцать лет, 8,5% годовой доходности является высокими — сложные проценты все еще являются восьмым чудом света.

Но подавляющее большинство акций вообще не имеют сложного процента, что делает ситуацию сложной.

Исследование Хендрика Бессембиндера показало, что с 1926 по 2019 год лишь 4% акций составили все чистые доходы американского фондового рынка.

4%！

Остальные 96% акций в целом не приносят дохода.

Таким образом, инвесторы, пропустившие Amazon (+225,089%), Nvidia (+407,612%) или Microsoft (+825,487%), вряд ли получат 8.5% средней доходности — или приблизятся к этому числу.

(Бессембиндер также упомянул 265 миллионов % пожизненной доходности Altria, но у нас редко есть 100-летний инвестиционный срок, так что я не уверен, насколько это полезно.)

Это всегда было основным принципом индексных инвестиций: невозможно выбрать несколько акций, отвечающих за долгосрочную доходность акций (не говоря уже о том, чтобы устоять перед искушением продать их), поэтому лучше всего приобретать все акции через индекс (и никогда их не продавать).

Но сейчас маловероятно, что эти супер победители появятся в индексе.

Сегодня самые захватывающие компании — OpenAI, SpaceX, Epic Games — кажутся навсегда частными.

Это вопрос.

Если мы все рассчитываем на то, что наш инвестиционный портфель в акции будет приносить 8,5% прибыли в год, но компании, которые составляют эти 8,5%, больше не будут в нем, то кто сможет выйти на пенсию?

Один из возможных решений — это "сделать IPO снова великим", как сказал председатель SEC Пол Аткинс в интервью CNBC о своих намерениях.

Аткинс сказал, что снижение требований к раскрытию информации будет способствовать возвращению компаний на фондовый рынок.

Но я не уверен, почему они так поступают — для таких известных компаний, как OpenAI и Epic Games, имеется столько частного капитала, что у них нет причин подвергать себя какому-либо уровню раскрытия информации (не говоря уже о квартальных конференциях по доходам, роуд-шоу, риске судебных разбирательств и т. д.).

Другим возможным решением является простое приглашение всех инвестировать в частные компании.

На прошлой неделе инвестиционная платформа Republic, находящаяся под контролем SEC и Finra, объявила, что она создаст историю, предоставляя американским инвесторам доступ к акционерному капиталу частных компаний — и сделает это в рамках текущего набора американских законов о ценных бумагах, без необходимости получения каких-либо специальных исключений.

Очевидно, что Crypto сделал это возможным.

После прохождения KYC в Republic, розничные инвесторы смогут приобретать токенизированные версии частных акций, которые (после установленного SEC периода ожидания) будут торговаться в онлайне между кошельками из белого списка.

Республика достаточно уверена, что регулирующие органы не будут против ее токенизированных "зеркальных акций", поэтому она сейчас принимает предварительные заказы на акции SpaceX, OpenAI, Epic Games и Anthropic.

Существуют обоснованные причины для осторожности: зеркальные акции не предоставляют никакого права собственности. Напротив, они по своей сути являются торгуемым IOU, который в конечном итоге может быть реализован только при первичном публичном размещении акций или продаже частной компании.

IOU выпускается Republic, а не самой компанией, поэтому, если у покупателя есть возможность обналичить, он столкнется с контрагентским риском.

(Сегодня днем OpenAI предупредила, что "токен OpenAI", предлагаемый одной торговой платформой европейским клиентам, не является акцией OpenAI.)

Хотя я предполагаю, что Republic обычно будет поддерживать зеркальные акции на 1:1 от своих представленных акций, это не обязательно.

Однако розничные инвесторы никогда не отличались осторожностью.

Генеральный директор Republic Эндрю Дурджи сегодня утром сказал мне, что они получили заказ на 300 миллионов долларов на зеркальные акции. Я считаю, что это отражает серьезность проблем, с которыми сейчас сталкиваются инвесторы на открытом рынке, которые обоснованно чувствуют себя вытесненными ростом частных рынков.

Однако покупка OpenAI или SpaceX за более чем 300 миллиардов долларов в рыночной капитализации вряд ли поможет кому-либо быстро выйти на пенсию.

Например, рыночная капитализация первичных публичных предложений Amazon, Microsoft и Nvidia значительно ниже 1 миллиарда долларов.

Лучше всего то, что коэффициент цена/прибыль (P/E) первого публичного предложения акций Microsoft составил 10, когда многие считали это дорогим.

Трудно представить, что кто-то получил 800000% прибыли от стартовой суммы в 300 миллиардов долларов, и кто знает, какова оценка. Я думаю, Republic вскоре предложит токенизированные акции более молодых, более дешевых и всё ещё частных компаний, возможно, следующий Microsoft уже среди них.

Но кто может его обнаружить?

Легко воспринимать правила сертификации SEC как патерналистский подход, но процесс привлечения капитала, который он принуждает, является механизмом определения цен, который может сделать фондовый рынок более безопасным для розничных инвесторов.

Перенос этого процесса в блокчейн приведет к рискам.

Тем не менее, количество доступных для инвестирования публичных компаний становится все меньше, что является нарастающей проблемой для розничных инвесторов, и инвестирование в большее количество частных компаний может быть решением.

Просто не ожидайте получить 8.5% доходности.