Всего три года назад спотовые ETF Биткойна считались последним путем криптовалюты в мейнстримные финансы. И на мгновение казалось, что они действительно революционизируют инвестирование. После серии одобрений и миллиардов институциональных долларов, поступивших в отрасль, многие на Уолл-стрит предположили, что эра ETF наступила.
ETF предоставили учреждениям простой способ получить доступ к Биткойну (BTC) и Эфиру (ETH), не сталкиваясь с проблемами управления частными ключами и хранением. Но у них есть фундаментальное ограничение в том, что они обычно отслеживают только цену. Когда рынок криптовалют, известный своей волатильностью, движется вбок, доходность ETF также может замедлиться. Это делает спотовые ETF все более похожими на тупые инструменты на рынке, который требует инноваций и sophistication.
Растущие ожидания на рынке 24/7
На самом деле, по мере роста институционального принятия растут и ожидания. На капитальных рынках инвестиции, которые не могут приносить доходы помимо роста цены, имеют внутренний недостаток. Этот недостаток усиливается в быстро меняющемся мире криптовалют, работающем 24/7. Инвесторы, которые ранее были довольны пассивным участием, требуют большего. На традиционных рынках для доступа к дивидендам, процентным инструментам или структурированным инвестиционным продуктам можно использовать биржевые продукты. Почему инвестиции в криптовалюту должны ограничиваться простой спекуляцией ценами?
Биржевые торгуемые ноты отвечают на этот спрос, предлагая структурированное воздействие на несколько криптоактивов, включая токены на основе стекинга, портфели DeFi и инвестиционные корзины с множеством активов. Эти продукты процветают в Европе, где предложения быстро расширились за пределы Биткойна и Эфира, включая продукты, отслеживающие вознаграждения за стекинг, диверсифицированные крипто портфели и структурированные деривативы.
Роль регулирования: MiCA меняет правила игры
Динамика в Европе не случайна — регуляция UCITS на континенте сильно ограничивает деятельность ETF, создавая естественную возможность для ETC и ETN занять лидирующие позиции в качестве более адаптивных инвестиционных инструментов — фактор, который ускоряется Регулированием рынков криптоактивов Европейского Союза (MiCA), которое полностью вступило в силу в конце прошлого года. MiCA предоставляет единый правовой框架 для криптоактивов в государствах-членах ЕС, устанавливая более четкие стандарты для выпуска, функционирования и маркетинга цифровых активов.
Ключевым моментом является то, что MiCA рассматривает основную проблему с ETN: кредитный риск. Как долговые ценные бумаги, ETN традиционно зависели от кредитоспособности эмитента. Однако согласно MiCA эмитенты должны удовлетворять более высоким требованиям к капиталу и демонстрировать операционную прозрачность, что создает дополнительные гарантии для институциональных инвестиций. Эта эволюция снижает риск контрагента, отражая регулирующие рамки, уже знакомые инвесторам в облигации.
С учетом последних данных о производительности ETP, заключение трудно не заметить: растущее число институциональных игроков, похоже, чувствует себя комфортно, принимая структуры ETN с доходностью в хорошо регулируемой среде.
Сказание о двух континентах
Но пока Европа движется вперед с MiCA, Соединенные Штаты остаются колеблющимися. Осторожный подход SEC ограничил доступность более универсальных инвестиционных продуктов в криптовалюте, таких как ETN. Этот регуляторный разрыв ставит американских инвесторов в невыгодное положение, ограничивая их возможность полностью использовать возможности на крипторынке.
Такое расхождение может стать началом структурного сдвига, где инвесторы больше не стремятся только к участию в следующем пике Биткойна. Эти инвесторы хотят инструменты, которые обеспечивают вознаграждения за стекинг или зарабатывают комиссионные от протоколов децентрализованных финансов. Статический ETF просто не может предложить эти преимущества, что дает значительное преимущество ETN с их встроенным потенциалом для дополнительных доходов.
Это не означает, что ETF исчезнут. Они сохраняют значительную силу бренда, особенно в Северной Америке, где известность названия и более простая регуляторная среда сделали их актуальными для консервативных игроков. Тем не менее, поскольку традиционные рынки продолжают испытывать потребность в доходности, институциональный капитал постепенно перемещается к более динамичным структурам — импульс, который только ускорится, если режим Трампа решит ослабить ограничения или если поддержка Европы для ETN станет более комплексной в рамках MiCA.
Критика продолжается, но спрос также остается
Критики, которые остаются привязанными к безопасности ETF, утверждают, что ставить токены и новые активы DeFi слишком рискованно или не ликвидно. Они указывают на кредитный риск и уязвимости смарт-контрактов на децентрализованных платформах. Такой скептицизм может быть полезным, но он не учитывает реальный интерес среди инвесторов, ищущих доходность. Ускоряющиеся потоки в ETN предполагают, что многие готовы навигировать через эти сложности в поисках стабильной доходности, особенно если альтернатива - это сидеть без дела в циклических криптовалютных депрессиях.
В определенной степени ETF сыграли важную роль в легитимации криптовалют среди пенсионных фондов и крупных управляющих активами. Тем не менее, этот самый успех открыл дверь для других структур, которые могут строиться на основе, а не отслеживать основную инновацию криптовалюты. Делая это, ETN создают уникальное пространство — пространство, которое более эффективно захватывает динамику цифровых активов, чем обычный ETF.
По сути, следующий этап роста крипторынка зависит от продуктов, которые предлагают больше, чем слепые ставки на цену. Институты хотят диверсификации и доходности. Регуляторы хотят прозрачности. ETN, хотя и не без недостатков, кажется, что лучше балансируют между этими требованиями. Поскольку Европа движется вперед с регуляторной ясностью и капиталы, жаждущие доходности, облетает земной шар, ETN, похоже, готовы затмить ETF в качестве основного инструмента для серьезного распределения криптовалют.
Для тех, кто удовлетворен пассивным подходом, ETF могут продолжать быть достаточными. Но для крупнейших фондов мира самодовольство редко является стратегией. С обещанием дохода как на бычьем, так и на медвежьем рынках, ETN манят как более разумная ставка, чтобы правильно использовать потенциал криптовалюты. Если ближайшее будущее цифровых финансов связано с инновационными способами получения прибыли, ETN не являются простым дополнением.
Бундип Сингх Рангар, генеральный директор Fineqia, является признанной фигурой и инвестором в цифровые отрасли. Fineqia International Inc. (publicly зарегистрирована в Канаде под названием CSE: FNQ) — это бизнес цифровых активов, который создает и направляет инвестиции в технологические компании на ранних и растущих стадиях. Он является идейным лидером в области блокчейн-технологий и выступал на влиятельных мероприятиях, включая Paris Blockchain Week, Insurance 2025 в Лондоне, South Summit в Мадриде, FinTech & InsurTech Digital Congress в Варшаве и Rakuten's Technology Conference в Токио. В 2015 году Бандип основал PremFina, лондонскую страховую компанию, которая произвела революцию в страховой отрасли Великобритании и бросила вызов 35-летней рыночной дуополии с оборотом в 10 миллиардов долларов. Он привлек венчурный капитал от таких известных компаний, как Rakuten, канадская семья Томсон и инвестор из Кремниевой долины Тим Дрейпер, а также привлек частные инвестиции от финансовых учреждений США. Личные инвестиции Бундипа охватывают весь мир, включая такие блокчейн-компании, как Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura и Phunware Inc.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Крипто второй акт: Тихий рост биржевых нот
Всего три года назад спотовые ETF Биткойна считались последним путем криптовалюты в мейнстримные финансы. И на мгновение казалось, что они действительно революционизируют инвестирование. После серии одобрений и миллиардов институциональных долларов, поступивших в отрасль, многие на Уолл-стрит предположили, что эра ETF наступила.
ETF предоставили учреждениям простой способ получить доступ к Биткойну (BTC) и Эфиру (ETH), не сталкиваясь с проблемами управления частными ключами и хранением. Но у них есть фундаментальное ограничение в том, что они обычно отслеживают только цену. Когда рынок криптовалют, известный своей волатильностью, движется вбок, доходность ETF также может замедлиться. Это делает спотовые ETF все более похожими на тупые инструменты на рынке, который требует инноваций и sophistication.
Растущие ожидания на рынке 24/7
На самом деле, по мере роста институционального принятия растут и ожидания. На капитальных рынках инвестиции, которые не могут приносить доходы помимо роста цены, имеют внутренний недостаток. Этот недостаток усиливается в быстро меняющемся мире криптовалют, работающем 24/7. Инвесторы, которые ранее были довольны пассивным участием, требуют большего. На традиционных рынках для доступа к дивидендам, процентным инструментам или структурированным инвестиционным продуктам можно использовать биржевые продукты. Почему инвестиции в криптовалюту должны ограничиваться простой спекуляцией ценами?
Биржевые торгуемые ноты отвечают на этот спрос, предлагая структурированное воздействие на несколько криптоактивов, включая токены на основе стекинга, портфели DeFi и инвестиционные корзины с множеством активов. Эти продукты процветают в Европе, где предложения быстро расширились за пределы Биткойна и Эфира, включая продукты, отслеживающие вознаграждения за стекинг, диверсифицированные крипто портфели и структурированные деривативы.
Роль регулирования: MiCA меняет правила игры
Динамика в Европе не случайна — регуляция UCITS на континенте сильно ограничивает деятельность ETF, создавая естественную возможность для ETC и ETN занять лидирующие позиции в качестве более адаптивных инвестиционных инструментов — фактор, который ускоряется Регулированием рынков криптоактивов Европейского Союза (MiCA), которое полностью вступило в силу в конце прошлого года. MiCA предоставляет единый правовой框架 для криптоактивов в государствах-членах ЕС, устанавливая более четкие стандарты для выпуска, функционирования и маркетинга цифровых активов.
Ключевым моментом является то, что MiCA рассматривает основную проблему с ETN: кредитный риск. Как долговые ценные бумаги, ETN традиционно зависели от кредитоспособности эмитента. Однако согласно MiCA эмитенты должны удовлетворять более высоким требованиям к капиталу и демонстрировать операционную прозрачность, что создает дополнительные гарантии для институциональных инвестиций. Эта эволюция снижает риск контрагента, отражая регулирующие рамки, уже знакомые инвесторам в облигации.
С учетом последних данных о производительности ETP, заключение трудно не заметить: растущее число институциональных игроков, похоже, чувствует себя комфортно, принимая структуры ETN с доходностью в хорошо регулируемой среде.
Сказание о двух континентах
Но пока Европа движется вперед с MiCA, Соединенные Штаты остаются колеблющимися. Осторожный подход SEC ограничил доступность более универсальных инвестиционных продуктов в криптовалюте, таких как ETN. Этот регуляторный разрыв ставит американских инвесторов в невыгодное положение, ограничивая их возможность полностью использовать возможности на крипторынке.
Такое расхождение может стать началом структурного сдвига, где инвесторы больше не стремятся только к участию в следующем пике Биткойна. Эти инвесторы хотят инструменты, которые обеспечивают вознаграждения за стекинг или зарабатывают комиссионные от протоколов децентрализованных финансов. Статический ETF просто не может предложить эти преимущества, что дает значительное преимущество ETN с их встроенным потенциалом для дополнительных доходов.
Это не означает, что ETF исчезнут. Они сохраняют значительную силу бренда, особенно в Северной Америке, где известность названия и более простая регуляторная среда сделали их актуальными для консервативных игроков. Тем не менее, поскольку традиционные рынки продолжают испытывать потребность в доходности, институциональный капитал постепенно перемещается к более динамичным структурам — импульс, который только ускорится, если режим Трампа решит ослабить ограничения или если поддержка Европы для ETN станет более комплексной в рамках MiCA.
Критика продолжается, но спрос также остается
Критики, которые остаются привязанными к безопасности ETF, утверждают, что ставить токены и новые активы DeFi слишком рискованно или не ликвидно. Они указывают на кредитный риск и уязвимости смарт-контрактов на децентрализованных платформах. Такой скептицизм может быть полезным, но он не учитывает реальный интерес среди инвесторов, ищущих доходность. Ускоряющиеся потоки в ETN предполагают, что многие готовы навигировать через эти сложности в поисках стабильной доходности, особенно если альтернатива - это сидеть без дела в циклических криптовалютных депрессиях.
В определенной степени ETF сыграли важную роль в легитимации криптовалют среди пенсионных фондов и крупных управляющих активами. Тем не менее, этот самый успех открыл дверь для других структур, которые могут строиться на основе, а не отслеживать основную инновацию криптовалюты. Делая это, ETN создают уникальное пространство — пространство, которое более эффективно захватывает динамику цифровых активов, чем обычный ETF.
По сути, следующий этап роста крипторынка зависит от продуктов, которые предлагают больше, чем слепые ставки на цену. Институты хотят диверсификации и доходности. Регуляторы хотят прозрачности. ETN, хотя и не без недостатков, кажется, что лучше балансируют между этими требованиями. Поскольку Европа движется вперед с регуляторной ясностью и капиталы, жаждущие доходности, облетает земной шар, ETN, похоже, готовы затмить ETF в качестве основного инструмента для серьезного распределения криптовалют.
Для тех, кто удовлетворен пассивным подходом, ETF могут продолжать быть достаточными. Но для крупнейших фондов мира самодовольство редко является стратегией. С обещанием дохода как на бычьем, так и на медвежьем рынках, ETN манят как более разумная ставка, чтобы правильно использовать потенциал криптовалюты. Если ближайшее будущее цифровых финансов связано с инновационными способами получения прибыли, ETN не являются простым дополнением.
И они все еще могут стать основным событием.
! Бундип Сингх Рангар
Бундип Сингх Рангар
Бундип Сингх Рангар, генеральный директор Fineqia, является признанной фигурой и инвестором в цифровые отрасли. Fineqia International Inc. (publicly зарегистрирована в Канаде под названием CSE: FNQ) — это бизнес цифровых активов, который создает и направляет инвестиции в технологические компании на ранних и растущих стадиях. Он является идейным лидером в области блокчейн-технологий и выступал на влиятельных мероприятиях, включая Paris Blockchain Week, Insurance 2025 в Лондоне, South Summit в Мадриде, FinTech & InsurTech Digital Congress в Варшаве и Rakuten's Technology Conference в Токио. В 2015 году Бандип основал PremFina, лондонскую страховую компанию, которая произвела революцию в страховой отрасли Великобритании и бросила вызов 35-летней рыночной дуополии с оборотом в 10 миллиардов долларов. Он привлек венчурный капитал от таких известных компаний, как Rakuten, канадская семья Томсон и инвестор из Кремниевой долины Тим Дрейпер, а также привлек частные инвестиции от финансовых учреждений США. Личные инвестиции Бундипа охватывают весь мир, включая такие блокчейн-компании, как Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura и Phunware Inc.