В 2025 году, когда на крипторынке происходит структурное разделение, институциональный капитал в беспрецедентном масштабе пересматривает инвестиционную логику. Появление стратегии цифровых активов (DAT) знаменует собой переход компаний от традиционного венчурного капитала к прямому накоплению криптоактивов, в то время как Solana (SOL) становится основным объектом этой трансформации.
Данные strategicsolanareserve показывают, что текущий запас Solana DAT превышает 8 миллионов монет, что составляет около 1,75 миллиарда долларов США.
Недавно Pantera Capital объявила о привлечении 1,25 миллиарда долларов, Galaxy в сотрудничестве с Multicoin и другими учреждениями запустила фонд на 1 миллиард долларов, а Sharps Technology добавила 400 миллионов долларов — в общей сложности почти 2,5 миллиарда долларов будет специально выделено на создание SOL DAT активов. Этот объем, хоть и составляет лишь 1/5 от активов гиганта в области биткойн DAT MicroStrategy (ныне Strategy), тем не менее эквивалентен 2,4% от текущей рыночной капитализации SOL, а эффективность этих средств значительно превосходит аналогичные стратегии Ethereum (ETH) или Bitcoin (BTC). В этой статье мы углубимся в анализ ключевой логики, стоящей за этим явлением.
Всплеск SOL DAT: математическое преимущество капитальной эффективности
1.1 Объем торгов: структурная прибыль SOL
В обращении Solana (608 миллионов монет) 63,1% уже заложено (около 384 миллионов монет), в то время как токены ликвидного стейкинга (LST) составляют лишь 8,7% от общего объема залога (33,5 миллиона монет). Это означает, что в свободной торговле на рынке фактически доступно только около 57,5% SOL (около 350 миллионов монет), и для их вывода необходимо как минимум два дня. В сравнении, ставка залога ETH составляет всего 29,6%, LST - 11,9%, а его объем доступных для торговли монет значительно выше. Эта разница приводит к тому, что одинаковое количество средств оказывает более сильное влияние на цену SOL.
Таблица: Сравнение стейкинга и ликвидности SOL и ETH
1.2 Эффект рычага рыночной капитализации
Текущая рыночная капитализация SOL составляет около 104 миллиардов долларов США, что составляет только 19% от ETH (540 миллиардов долларов США) и 4,7% от BTC (2,19 триллиона долларов США). Таким образом, эффективность инвестиций в SOL DAT на сумму 1 доллар эквивалентна 5-кратной эффективности ETH и 22-кратной эффективности BTC. Если дополнительно учесть объем доступного предложения, это различие в эффективности расширяется до 11-кратной эффективности ETH и 36-кратной эффективности BTC. Например, новые инвестиции в SOL DAT на сумму 2,5 миллиарда долларов могут покрыть 2,4% обращающегося предложения, в то время как аналогичные инвестиции в ETH и BTC составляют только 0,46% и 0,11% соответственно.
1.3 Механизм «премиум-колеса» DAT
DAT-структура привлекает средства путем выпуска акций для покупки токенов, при этом цена акций часто превышает чистую стоимость активов (NAV) токенов. Например, стратегия биткойн DAT лидерства долгое время поддерживает премию на уровне 120%-150%. Эта премия позволяет компании DAT выпускать акции по более высокой оценке, создавая положительный цикл «привлечение средств → увеличение токенов → рост NAV → привлечение большего количества инвесторов». Новички SOL DAT копируют эту стратегию, ускоряя накопление капитала.
Разблокировка наследия FTX: поворотный момент в кризисе
2.1 Освобождение масштаба и рыночное давление
В марте 2025 года будет разблокировано первое количество из 11,2 миллиона SOL (стоимостью около 1,48 миллиарда долларов) из наследства банкротства FTX, что составит 2,29% от тогдашнего обращения. Эти токены ранее были проданы таким институциям, как Galaxy и Pantera, по дисконтированной цене 64-102 долларов за токен (текущая рыночная цена около 190 долларов), что дает доходность на бумаге от 67% до 165%.
Согласно данным @4shpool(gelato.sh), до 2028 года остается около 21 миллиона единиц SOL, которые должны быть разблокированы, общая стоимость которых составляет около 4 миллиардов долларов.
По состоянию на август, по-прежнему около 5 миллионов монет остаются заблокированными (стоимость 1 миллиард долларов), и в период с 2025 по 2028 год будет постепенно выпущено в общей сложности 21 миллион SOL (стоимость 4 миллиарда долларов).
2.2 Функция «сброса» DAT
Новая компания SOL DAT стала ключом к поглощению продажного давления. Фонд в 2,5 миллиарда долларов от Pantera и Galaxy, вероятно, будет напрямую принимать наследие SOL от FTX через внебиржевые соглашения, избегая давления на вторичный рынок. Эта операция обладает двойным преимуществом:
Скидка на цену: получение токенов по цене ниже рыночной на 5%-10%, что соответствует повышению эффективности капитала на 5.3%-11.1%;
Ликвидный буфер: снижение воздействия спотовых распродаж на цену.
Три. Проблема инфляции: Ахиллесова пята роста SOL
3.1 Двойное давление инфляции и разблокировки
Текущая годовая инфляция SOL составляет примерно 4,5% (на основе обращения), и после разблокировки наследия FTX в следующем году новое обращение достигнет 37,5 миллиона монет (инфляция 27,5 миллиона монет + разблокировка 10 миллионов монет), что составляет 6,2% от текущего обращения. При рыночной цене в 190 долларов потребуется 7,125 миллиарда долларов ежегодного притока средств (в среднем 19,5 миллиона долларов в день), чтобы компенсировать давление продаж. В сравнении с этим, ETH находится почти в состоянии дефляции (доходность от стейкинга 3,2%), его инфляционное давление практически незначительно.
3.2 Недостатки экономической модели
Высокая инфляция SOL привела к тому, что его реальная доходность почти отрицательная:
Низкий доход от сборов: средняя комиссия Solana составляет всего 0,002 доллара, а доходы стейкеров в основном зависят от эмиссии новых монет (то есть инфляции);
Высокая стоимость капитала: стоимость заимствования SOL в DeFi-протоколах почти в 3 раза выше, чем ETH.
Это резко контрастирует с ETH — у которого высокие комиссии (1.2−15), и почти все сборы идут ставщикам, что приводит к положительной реальной доходности.
Четыре, конкурс эффективности: пути прорыва SOL DAT
4.1 Стратегия сжатия объема торговли
SOL DAT можно дополнительно сократить путем двух способов:
LST конвертация: сотрудничая с такими протоколами, как Jito, Marinade и др., превращайте свои позиции в доходные активы (такие как mSOL, jSOL). В настоящее время 40% заложенного SOL в экосистеме Solana было заблокировано через LST.
4.2 Синергия ETF
Несмотря на то, что спотовый ETF на SOL еще не был одобрен (вероятность одобрения 38%-84%), существующие продукты ETP, такие как BONK ETF от REX Shares (код SSK), уже обеспечивают ежедневный приток средств в размере 2 миллионов долларов. Если будет запущено больше регулируемых продуктов, SOL DAT может выступать в качестве «предварительного ликвидного пула», предоставляя токены для ETF и зарабатывая на премии.
4.3 Улучшение захвата экологической ценности
Solana переходит от «Meme-цепочки» к многообразной экосистеме:
RWA прорыв: белая книга «Токенизированные акции на Solana» предлагает новую парадигму капитальных рынков, такие учреждения, как Franklin Templeton, уже заняли позиции;
AI агентская сеть: низкие затраты и высокая TPS поддерживают массовое развертывание AI-агентов, создавая оригинальные потребительские сценарии.
Эти обновления повысят потребность в практическом использовании SOL и снизят зависимость от чистых денежных поступлений.
Пять, Дилемма ETH DAT: двусторонний меч институционального нарратива
5.1 Ограничения институциональной позиции
ETH DAT (например, The Ether Machine) делает акцент на нарративе «онлайн-государственные облигации», его преимущества заключаются в:
RWA узловое положение: 70% выпусков RWA на блокчейне происходит на основной сети Ethereum и L2;
Резерв стабильной валюты: доля WETH в резерве USDC компании Circle увеличилась до 6,7%.
Но это также приводит к низкой эффективности капитала: учреждения больше склонны рассматривать ETH как актив с низкой волатильностью, а не как объект для высоких темпов роста.
5.2 Пределы эффекта от технологического обновления
Несмотря на то, что обновление Dencun снижает затраты на L2 на 90%, а Verkle Trees могут повысить эффективность узлов, эти улучшения имеют ограниченное влияние на цену. Восходящий импульс ETH в основном зависит от событий, таких как одобрение спотового ETF (вероятность 75%), а не от активности в экосистеме — объем торгов DEX уже был обогнан Solana.
Таблица: Сравнение эффективности стратегий SOL и ETH DAT
Шесть, заключение: эпоха, в которой эффективность является королем, окно SOL DAT
Взрыв SOL DAT вовсе не случаен, его суть заключается в эффективном выборе капитала под воздействием трех факторов: рычаги рыночной капитализации, нехватка торгового предложения и потенциал роста экосистемы. Несмотря на то, что инфляция и разблокировка создают краткосрочные препятствия, новые средства DAT в размере 2,5 миллиарда долларов (особенно внебиржевые закупки SOL, оставшихся от наследия FTX) станут ключевым буфером. Если Solana сможет ускорить внедрение клиента Firedancer (повышение TPS до 1 миллиона) и снизить уровень инфляции стейкинга ниже 1,5%, ее валютные недостатки будут постепенно устранены.
Сравнивая с ETH, его позиционирование как «финансовой инфраструктуры» хоть и стабильно, но высокая ликвидность и низкая волатильность определяют, что его стратегия DAT трудно копировать с SOL в плане эффективности капитала. Настоящими победителями в будущем могут стать инвесторы, использующие двойную стратегию: консервативная комбинация 70% ETH + 30% SOL для захвата институциональных льгот и агрессивная комбинация 40% ETH + 60% SOL для максимизации преимущества в эффективности.
В конечном итоге, исход этого соревнования DAT не зависит от технической веры, а от того, кто сможет с наименьшими затратами захватить наибольшую долю объема торгов. 350 миллионов торгуемых SOL на Solana становятся самой дефицитной ареной криптовалютного капитала в 2025 году.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Заговор Уолл-стрит по шифрованию Solana: 2,5 миллиарда долларов на внебиржевых закупках, SOL нацеливается на 300 долларов?
Автор: White55, Mars Finance
В 2025 году, когда на крипторынке происходит структурное разделение, институциональный капитал в беспрецедентном масштабе пересматривает инвестиционную логику. Появление стратегии цифровых активов (DAT) знаменует собой переход компаний от традиционного венчурного капитала к прямому накоплению криптоактивов, в то время как Solana (SOL) становится основным объектом этой трансформации.
Данные strategicsolanareserve показывают, что текущий запас Solana DAT превышает 8 миллионов монет, что составляет около 1,75 миллиарда долларов США.
Недавно Pantera Capital объявила о привлечении 1,25 миллиарда долларов, Galaxy в сотрудничестве с Multicoin и другими учреждениями запустила фонд на 1 миллиард долларов, а Sharps Technology добавила 400 миллионов долларов — в общей сложности почти 2,5 миллиарда долларов будет специально выделено на создание SOL DAT активов. Этот объем, хоть и составляет лишь 1/5 от активов гиганта в области биткойн DAT MicroStrategy (ныне Strategy), тем не менее эквивалентен 2,4% от текущей рыночной капитализации SOL, а эффективность этих средств значительно превосходит аналогичные стратегии Ethereum (ETH) или Bitcoin (BTC). В этой статье мы углубимся в анализ ключевой логики, стоящей за этим явлением.
1.1 Объем торгов: структурная прибыль SOL
В обращении Solana (608 миллионов монет) 63,1% уже заложено (около 384 миллионов монет), в то время как токены ликвидного стейкинга (LST) составляют лишь 8,7% от общего объема залога (33,5 миллиона монет). Это означает, что в свободной торговле на рынке фактически доступно только около 57,5% SOL (около 350 миллионов монет), и для их вывода необходимо как минимум два дня. В сравнении, ставка залога ETH составляет всего 29,6%, LST - 11,9%, а его объем доступных для торговли монет значительно выше. Эта разница приводит к тому, что одинаковое количество средств оказывает более сильное влияние на цену SOL.
Таблица: Сравнение стейкинга и ликвидности SOL и ETH
1.2 Эффект рычага рыночной капитализации
Текущая рыночная капитализация SOL составляет около 104 миллиардов долларов США, что составляет только 19% от ETH (540 миллиардов долларов США) и 4,7% от BTC (2,19 триллиона долларов США). Таким образом, эффективность инвестиций в SOL DAT на сумму 1 доллар эквивалентна 5-кратной эффективности ETH и 22-кратной эффективности BTC. Если дополнительно учесть объем доступного предложения, это различие в эффективности расширяется до 11-кратной эффективности ETH и 36-кратной эффективности BTC. Например, новые инвестиции в SOL DAT на сумму 2,5 миллиарда долларов могут покрыть 2,4% обращающегося предложения, в то время как аналогичные инвестиции в ETH и BTC составляют только 0,46% и 0,11% соответственно.
1.3 Механизм «премиум-колеса» DAT
DAT-структура привлекает средства путем выпуска акций для покупки токенов, при этом цена акций часто превышает чистую стоимость активов (NAV) токенов. Например, стратегия биткойн DAT лидерства долгое время поддерживает премию на уровне 120%-150%. Эта премия позволяет компании DAT выпускать акции по более высокой оценке, создавая положительный цикл «привлечение средств → увеличение токенов → рост NAV → привлечение большего количества инвесторов». Новички SOL DAT копируют эту стратегию, ускоряя накопление капитала.
2.1 Освобождение масштаба и рыночное давление
В марте 2025 года будет разблокировано первое количество из 11,2 миллиона SOL (стоимостью около 1,48 миллиарда долларов) из наследства банкротства FTX, что составит 2,29% от тогдашнего обращения. Эти токены ранее были проданы таким институциям, как Galaxy и Pantera, по дисконтированной цене 64-102 долларов за токен (текущая рыночная цена около 190 долларов), что дает доходность на бумаге от 67% до 165%.
Согласно данным @4shpool(gelato.sh), до 2028 года остается около 21 миллиона единиц SOL, которые должны быть разблокированы, общая стоимость которых составляет около 4 миллиардов долларов.
По состоянию на август, по-прежнему около 5 миллионов монет остаются заблокированными (стоимость 1 миллиард долларов), и в период с 2025 по 2028 год будет постепенно выпущено в общей сложности 21 миллион SOL (стоимость 4 миллиарда долларов).
2.2 Функция «сброса» DAT
Новая компания SOL DAT стала ключом к поглощению продажного давления. Фонд в 2,5 миллиарда долларов от Pantera и Galaxy, вероятно, будет напрямую принимать наследие SOL от FTX через внебиржевые соглашения, избегая давления на вторичный рынок. Эта операция обладает двойным преимуществом:
Скидка на цену: получение токенов по цене ниже рыночной на 5%-10%, что соответствует повышению эффективности капитала на 5.3%-11.1%;
Ликвидный буфер: снижение воздействия спотовых распродаж на цену.
Три. Проблема инфляции: Ахиллесова пята роста SOL
3.1 Двойное давление инфляции и разблокировки
Текущая годовая инфляция SOL составляет примерно 4,5% (на основе обращения), и после разблокировки наследия FTX в следующем году новое обращение достигнет 37,5 миллиона монет (инфляция 27,5 миллиона монет + разблокировка 10 миллионов монет), что составляет 6,2% от текущего обращения. При рыночной цене в 190 долларов потребуется 7,125 миллиарда долларов ежегодного притока средств (в среднем 19,5 миллиона долларов в день), чтобы компенсировать давление продаж. В сравнении с этим, ETH находится почти в состоянии дефляции (доходность от стейкинга 3,2%), его инфляционное давление практически незначительно.
3.2 Недостатки экономической модели
Высокая инфляция SOL привела к тому, что его реальная доходность почти отрицательная:
Низкий доход от сборов: средняя комиссия Solana составляет всего 0,002 доллара, а доходы стейкеров в основном зависят от эмиссии новых монет (то есть инфляции);
Высокая стоимость капитала: стоимость заимствования SOL в DeFi-протоколах почти в 3 раза выше, чем ETH.
Это резко контрастирует с ETH — у которого высокие комиссии (1.2−15), и почти все сборы идут ставщикам, что приводит к положительной реальной доходности.
Четыре, конкурс эффективности: пути прорыва SOL DAT
4.1 Стратегия сжатия объема торговли
SOL DAT можно дополнительно сократить путем двух способов:
Стейкинговая доходность реинвестирования: автоматическое преобразование 6%-7% годовой стейкинговой доходности в SOL, блокировка долгосрочных токенов;
LST конвертация: сотрудничая с такими протоколами, как Jito, Marinade и др., превращайте свои позиции в доходные активы (такие как mSOL, jSOL). В настоящее время 40% заложенного SOL в экосистеме Solana было заблокировано через LST.
4.2 Синергия ETF
Несмотря на то, что спотовый ETF на SOL еще не был одобрен (вероятность одобрения 38%-84%), существующие продукты ETP, такие как BONK ETF от REX Shares (код SSK), уже обеспечивают ежедневный приток средств в размере 2 миллионов долларов. Если будет запущено больше регулируемых продуктов, SOL DAT может выступать в качестве «предварительного ликвидного пула», предоставляя токены для ETF и зарабатывая на премии.
4.3 Улучшение захвата экологической ценности
Solana переходит от «Meme-цепочки» к многообразной экосистеме:
RWA прорыв: белая книга «Токенизированные акции на Solana» предлагает новую парадигму капитальных рынков, такие учреждения, как Franklin Templeton, уже заняли позиции;
AI агентская сеть: низкие затраты и высокая TPS поддерживают массовое развертывание AI-агентов, создавая оригинальные потребительские сценарии. Эти обновления повысят потребность в практическом использовании SOL и снизят зависимость от чистых денежных поступлений.
Пять, Дилемма ETH DAT: двусторонний меч институционального нарратива
5.1 Ограничения институциональной позиции
ETH DAT (например, The Ether Machine) делает акцент на нарративе «онлайн-государственные облигации», его преимущества заключаются в:
RWA узловое положение: 70% выпусков RWA на блокчейне происходит на основной сети Ethereum и L2; Резерв стабильной валюты: доля WETH в резерве USDC компании Circle увеличилась до 6,7%. Но это также приводит к низкой эффективности капитала: учреждения больше склонны рассматривать ETH как актив с низкой волатильностью, а не как объект для высоких темпов роста.
5.2 Пределы эффекта от технологического обновления
Несмотря на то, что обновление Dencun снижает затраты на L2 на 90%, а Verkle Trees могут повысить эффективность узлов, эти улучшения имеют ограниченное влияние на цену. Восходящий импульс ETH в основном зависит от событий, таких как одобрение спотового ETF (вероятность 75%), а не от активности в экосистеме — объем торгов DEX уже был обогнан Solana.
Таблица: Сравнение эффективности стратегий SOL и ETH DAT
Шесть, заключение: эпоха, в которой эффективность является королем, окно SOL DAT
Взрыв SOL DAT вовсе не случаен, его суть заключается в эффективном выборе капитала под воздействием трех факторов: рычаги рыночной капитализации, нехватка торгового предложения и потенциал роста экосистемы. Несмотря на то, что инфляция и разблокировка создают краткосрочные препятствия, новые средства DAT в размере 2,5 миллиарда долларов (особенно внебиржевые закупки SOL, оставшихся от наследия FTX) станут ключевым буфером. Если Solana сможет ускорить внедрение клиента Firedancer (повышение TPS до 1 миллиона) и снизить уровень инфляции стейкинга ниже 1,5%, ее валютные недостатки будут постепенно устранены.
Сравнивая с ETH, его позиционирование как «финансовой инфраструктуры» хоть и стабильно, но высокая ликвидность и низкая волатильность определяют, что его стратегия DAT трудно копировать с SOL в плане эффективности капитала. Настоящими победителями в будущем могут стать инвесторы, использующие двойную стратегию: консервативная комбинация 70% ETH + 30% SOL для захвата институциональных льгот и агрессивная комбинация 40% ETH + 60% SOL для максимизации преимущества в эффективности.
В конечном итоге, исход этого соревнования DAT не зависит от технической веры, а от того, кто сможет с наименьшими затратами захватить наибольшую долю объема торгов. 350 миллионов торгуемых SOL на Solana становятся самой дефицитной ареной криптовалютного капитала в 2025 году.