Непостоянные потери

Что такое impermanent loss (ImpermanentLoss)?

Impermanent loss — это разница в прибыли, возникающая из-за расхождения цен при предоставлении ликвидности в роли маркетмейкера.

Impermanent loss возникает, когда вы размещаете два актива в ликвидном пуле для маркетмейкинга, а изменения рыночных цен инициируют пассивную ребалансировку внутри пула. При выводе средств вы можете обнаружить, что их общая стоимость меньше, чем при простом хранении активов вне пула. Эта разница становится постоянной только после вывода, поэтому называется «impermanent loss» — временной потерей.

Автоматизированный маркетмейкер (AMM) использует фиксированную формулу для организации торговли в пуле вместо книги заявок. Активы обычно распределены примерно поровну по стоимости. Когда цены меняются, механизм AMM приводит к тому, что у вас становится больше обесценивающегося актива и меньше дорожающего.

В стандартных пулах 50/50, если цена актива удваивается, impermanent loss составляет около 5,7%. Если цена утраивается, потери достигают примерно 13,4%. Эти проценты показывают разницу относительно простого хранения и не учитывают компенсацию за счет торговых комиссий.

Почему важно понимать impermanent loss?

Impermanent loss напрямую влияет на реальную доходность предоставления ликвидности.

Многие участники обращают внимание только на годовую доходность или комиссии, не учитывая снижение стоимости из-за расхождения цен. Если комиссии недостаточно высоки или волатильность чрезмерна, провайдеры ликвидности могут получить меньшую прибыль, чем при простом хранении активов. Понимание impermanent loss необходимо для выбора оптимальных пулов и точного расчета прибыли и убытков.

Impermanent loss влияет на выбор стратегии. Пулы с высоко коррелированными активами или пары стейблкоинов имеют значительно меньший impermanent loss, а волатильные пары — больший и требуют более активного управления и хеджирования. Новичкам не стоит воспринимать «высокий APY» как гарантированный доход — всегда оценивайте ожидаемые ценовые движения и сроки хранения.

Impermanent loss связана с безопасностью капитала. Маркетмейкинг не равен депозиту: доходность и риски меняются вместе с рынком. Знание момента вывода или настройки ценовых диапазонов может существенно снизить вероятность потерь.

Как работает impermanent loss?

Impermanent loss возникает из-за пассивной ребалансировки внутри пула.

В AMM-пуле 50/50 структура поддерживает баланс по стоимости. Если один актив дорожает, арбитражеры покупают его из вашего пула, оставляя вам больше обесценивающегося актива; при снижении цены процесс обратный. По сравнению с простым хранением вы получаете меньше актива, который вырос в цене, и больше того, что подешевел.

Например, рассмотрим пул ETH/USDT, изначально наполненный равными долями. Если ETH удваивается в цене, при выводе у вас будет меньше ETH и больше USDT, а общая стоимость окажется примерно на 5,7% ниже, чем при простом хранении. Если ETH утраивается, потери увеличиваются до 13,4%. Падение цены на 50% приведет к аналогичной потере, но в обратную сторону.

Концентрированная ликвидность означает размещение средств в определенном ценовом диапазоне. В пределах диапазона доходы от комиссий увеличиваются, но если цена выходит за пределы, ваши средства концентрируются в одном активе, что повышает риск. Чем уже диапазон и активнее управление, тем тщательнее необходимо отслеживать или хеджировать impermanent loss.

Комиссии могут частично компенсировать потери. В активных пулах с высокими ставками комиссий накопленные сборы могут покрывать или превышать impermanent loss. Это зависит от характера волатильности, срока участия и уровня комиссий.

Где чаще всего возникает impermanent loss в криптовалюте?

Impermanent loss чаще всего встречается при маркетмейкинге, yield farming и в кроссчейн пулах.

На платформе Gate для добычи ликвидности выбор волатильных пар, таких как ETH/USDT, увеличивает риски impermanent loss в периоды сильного роста или падения. Например, за неделю бурного роста ETH провайдеры ликвидности пассивно обменивают ETH на USDT и при выводе могут получить меньшую доходность, чем при простом хранении ETH.

В пулах стейблкоинов, например USDT/USDC, где оба актива привязаны к $1, impermanent loss минимален. Провайдеры зарабатывают в основном на комиссиях, основной риск связан с отклонением курса или временной премией.

В пулах с мем-коинами или токенами малой капитализации цены сильно волатильны, торговля частая. Хотя комиссии могут быть высокими, резкие движения цен вызывают значительные impermanent loss — особенно для неопытных участников.

В кроссчейн пулах или пулах, связанных с restaking, где одна сторона — доходный дериватив (например, сертификат стейкинга), а другая — спот или стейблкоин, изменение корреляции может привести к сочетанию «медленных» и «быстрых» переменных impermanent loss, требуя более точного управления диапазоном.

Как снизить impermanent loss?

Шаг 1: Выбирайте пул осознанно. Отдавайте предпочтение парам с высокой корреляцией или стейблкоинам (например, USDT/USDC или WBTC/BTC-деривативы), поскольку их расхождение цен — и, соответственно, impermanent loss — более управляемо.

Шаг 2: Устанавливайте подходящие ценовые диапазоны. Используйте концентрированную ликвидность для размещения средств там, где торговля наиболее вероятна. Не делайте диапазон слишком узким — оставьте место для движения цен и учитывайте триггеры автоматического вывода или коррекции позиции при сильных изменениях.

Шаг 3: Применяйте хеджирование. Например, при предоставлении ликвидности в пул ETH/USDT рассмотрите возможность открытия короткой позиции по ETH через perpetual contracts для компенсации ценовых рисков. Цель — сбалансировать доходы от комиссий и затраты на хеджирование для более стабильной чистой доходности.

Шаг 4: Выбирайте момент входа. Не добавляйте ликвидность в периоды высокой волатильности или важных новостей; оптимально предоставлять ликвидность в стабильные, но активные торговые периоды для максимального покрытия комиссий.

Шаг 5: Ведите подробный учет. Отслеживайте ставки комиссий, объем торгов, время вне диапазона и степень расхождения цен. Если недельные годовые комиссии ниже ожидаемых или цены приближаются к границам диапазона, уменьшайте позицию или корректируйте диапазон.

Шаг 6: Диверсифицируйте и устанавливайте стоп-лоссы. Распределяйте средства между несколькими высоко коррелированными пулами; задавайте максимальные уровни просадки и выходите при их достижении, чтобы не допустить накопления убытков.

Актуальные тенденции и данные по impermanent loss

В этом году основное внимание уделяется управлению волатильностью, структуре комиссий и стратегиям концентрированной ликвидности.

В первом полугодии 2025 года ведущие DEX все чаще переходили к модели концентрированной ликвидности. На долю пар стейблкоинов приходилось 40–50% TVL, что свидетельствует о притоке капитала в пулы с меньшим impermanent loss благодаря стабильным объемам торговли и более предсказуемой компенсации комиссий.

По состоянию на третий квартал 2025 года стандартные оценки для популярных пулов 50/50 показывают impermanent loss около 5,7% при удвоении цены и примерно 13,4% при утроении. В пулах с большим оборотом и комиссией 0,3% недельные годовые комиссии часто достигают двузначных значений; однако при одностороннем тренде покрытие потерь резко снижается.

С 2024 года и в текущем году волатильность ETH и BTC периодически возрастала, что заставляло провайдеров чаще ребалансировать диапазоны или использовать небольшое хеджирование. За последний год платформы совершенствовали инструменты маркетмейкинга — предлагая более гибкие шаблоны диапазонов и автоматические стратегии для увеличения доходов от комиссий и минимизации времени вне диапазона.

На платформе Gate для добычи ликвидности в первом полугодии 2025 года стейблкоиновые пулы обычно приносили низкие двузначные годовые доходности, а волатильные пары показывали гораздо больший разброс — в зависимости от недельных трендов и уровней комиссий. Тенденция такова, что провайдеры ликвидности теперь оценивают и «годовые комиссии», и «ожидаемые ценовые траектории», а не только один показатель.

В чем разница между impermanent loss и slippage?

Это разные понятия: impermanent loss возникает при предоставлении ликвидности со временем, а slippage — мгновенно при исполнении сделки.

Impermanent loss — это разница в доходности, вызванная расхождением цен при предоставлении ликвидности на протяжении времени, и она реализуется при выводе средств из пула. Slippage — это разница между фактической и ожидаемой ценой сделки, обычно вызванная недостаточной глубиной или крупными ордерами, влияющими на книгу заявок.

Impermanent loss может быть частично компенсирована заработанными комиссиями; slippage — единовременные затраты, возникающие сразу при исполнении сделки. Провайдеры ликвидности оценивают impermanent loss, а трейдеры управляют slippage через более глубокие пулы или лимитные ордера.

Глоссарий

• Impermanent Loss: Потенциальные потери провайдера ликвидности из-за изменения цен активов — чем больше расхождение, тем выше потери.
• Liquidity Pool: Пара токенов, размещенных пользователями в DeFi-протоколе для торговли; провайдеры получают комиссионные.
• Automated Market Maker (AMM): Механизм, использующий математические формулы (например, x*y=k) для автоматического определения цен токенов без книги заявок.
• Slippage: Разница между ожидаемой и фактической ценой сделки — чем ниже ликвидность, тем выше slippage.
• Yield Farming: DeFi-стратегия, при которой пользователи получают дополнительные токены за предоставление ликвидности или стейкинг токенов.

FAQ

Если я столкнулся с impermanent loss при добыче ликвидности, могу ли я вернуть свои средства?

Возможность восстановления зависит от будущих ценовых движений и накопленных комиссий. Если цены активов вернутся к исходному диапазону, impermanent loss исчезнет автоматически; если расхождение продолжится, убытки могут не компенсироваться. Однако высокая доходность по комиссиям (например, в пулах стейблкоинов) может покрыть потери — выбор пула с высокими комиссиями дает дополнительную защиту дохода.

Действительно ли отсутствует impermanent loss при добыче ликвидности в пулах стейблкоинов?

Impermanent loss для пар стейблкоинов (например, USDC-USDT) крайне низка, но не равна нулю. Так как оба токена привязаны к $1 и мало меняются в цене, impermanent loss практически незаметна, что делает такие пары оптимальными для новичков благодаря стабильной доходности и низким рискам.

Как выбрать торговые пары для минимизации impermanent loss при предоставлении ликвидности?

Выбор низковолатильных пар — ключевой фактор. Пары стейблкоинов (например, USDC-USDT) практически не несут рисков; пары blue chip (ETH-BTC) имеют умеренную волатильность; новые токены — крайне рискованны. На крупных платформах, таких как Gate, начните со стейблкоинов для набора опыта, затем переходите к высоко коррелированным парам (например, ETH-stETH) — это позволит получать доход и эффективно управлять рисками.

Impermanent loss фиксируется полностью только при выводе ликвидности?

Impermanent loss накапливается постоянно, а не только при выводе. Каждый раз, когда цены активов отклоняются от стартовых, стоимость вашей LP-доли уменьшается в реальном времени. При выводе убытки уже «зафиксированы», так как активы возвращаются по текущим рыночным пропорциям — момент вывода не влияет на размер потерь.

Как быстро оценить, стоит ли присоединяться к ликвидному пулу?

Оцените три ключевых параметра: волатильность пары (чем ниже, тем лучше), годовую доходность (от комиссий) и глубину пула (чем глубже, тем меньше slippage). Рациональный критерий: годовая доходность > исторический impermanent loss — только тогда чистый доход будет положительным. В разделе DeFi на Gate изучайте исторические данные и статистику доходности для каждого пула, чтобы принимать взвешенное решение.